重点配置的方向是：商品期货和量化对冲

     上半年，受中美贸易谈判进展以及国内经济政策、产业政策的影响，部分商品期货品种出现较大的价格波动，预计下半年，商品期货市场将继续围绕着上述逻辑展开，蕴含着不少的投资机会。我们侧重选择具有较强的基本面研究能力，同时，又具备较强的交易能力的投顾。

     量化对冲策略上半年表现抢眼，不过随着股票市场4月份开始进入调整期，影响量化对冲策略的几个主要因素（成交量、波动率、基差）开始逐步发生一些变化。比如沪深两市的成交量有高峰期的过万亿，下降到4000-6000亿这个区间，波动率逐步走低，同时，基差也拉大，这些变化都会对量化策略的盈利效率造成一定的影响。加上上半年量化对冲策略超高的性价比，吸引大量资金进入，导致该策略管理规模快速上升。不过，成交量、波动率、基差这些指标随着股市行情的波动也会相应的变动，市场依然存在获利机会。我们也会尽量减配一些规模上升太快的策略或投顾，挖掘更多容量空间更大的策略和投顾。

重点关注两个机会：美股转熊的机会和A股跌出来的机会

     从2018年开始，美债收益率曲线多次出现倒挂，短期国债收益率高于长期国债收益率。从历史看，出现国债利率倒挂往往预示经济要进入衰退期。美股受降税、货币政策转向（加息转为降息预期，美联储停止缩表）等利好政策影响，持续在高位大幅震荡，我们将持续跟踪、关注这方面的机会。

     目前A股进入一个下跌有底但上涨驱动力不足的局面：上行缺动力（中期财政货币政策受长期稳杠杆制肘而表现克制，刺激消费驱动比投资驱动见效周期长），下行有支撑（目前A股整体估值低于历史中位数，下行空间相对有限）。上市公司七八月份将集中公布二季度的财务报表，市场观望情绪较浓，预计二季度整体数据难有好转。后期如果出现以下两种情况，我们将增加A股的配置比例：1、悲观预期导致较大幅度的下跌，风险补偿足够；2、中期财政、货币政策力度明显加大，上涨驱动力大幅上升。 在当前复杂形势下，我们尽可能以配置中短期策略为主，在控制风险的基础上获取相对低风险、稳定的盈利。如果出现较好的中长期机会，我们也会适度增加配置来提升收益。

      随着深化金融供给侧结构性改革，包括股票市场在内的资本市场也将成为国家重要核心竞争力的组成部分，并将设立科创板和试点注册制作为重大改革任务的提出，明确并大幅提升了股票市场的战略地位，未来3～5年A股将面临很多重大机会，股票市场将成为更重要的盈利来源。

      经过春节之后股市行情的演化，基本确认了2440点的底部位置，市场存在大量向上有一倍空间，向下只有20%空间的标的，中长期利好价值成长类股票策略。这类策略大多时候以持有股票为主，只有在少数市场疯狂的时候才会做仓位控制，优秀的持筹型价值成长投资长期能获取很高的复利，但中国股票市场周期长、β波动大，市场不好的时候这类策略也会回撤比较大并且可能长时间不赚钱，对投资者的耐心、风险承受能力、专业度、投资时长要求都比较高，客户可以根据自己的情况适当循序渐进配置。

      同时，随着股市成交量的放大，市场波动和活跃度都大幅提升，利好管理规模不大的交易型股票策略以及量化策略。我们会选择能结合基本面研究和灵活交易的投顾，他们的做法更为综合，表现出来产品的波动比持筹型价值成长投顾小一些，投资周期也相对短一些，大多数非专业客户通过这类风格的投顾获取股票市场的收益应该会更容易坚持。 在市场过热、波动率提升的阶段，量化策略因为交易周期更短（从日内分钟级别的交易周期到几天的交易周期），胜率高，能更好地获取跟股市波动相关的收益，同时也能较好地防范风险，保持较好的流动性，适合大多数稳健型客户配置。

       股票市场活跃度提升，部分资金有可能抽离商品期货市场，降低商品期货市场交易活跃度。不过，从过往历史经验来看，有优势的商品期货投顾，受市场活跃度的影响较小，长期以来获利相对稳定。

      另外，未来科创板的推出和注册制的实施，有望改善以银行贷款为主的企业融资现状，提升股权融资的占比，有利于提升高端制造和高科技相关产业的成长性企业股权投资的活跃度并丰富退出途径。