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私募基金策略研究:趋势跟踪策略解析

546收藏2017-01-10来源:鼎实财富|鼎实研究部
原创
摘要:孟子曰:“虽有智慧,不如乘势;虽有镃基,不如待时。”金融交易也是如此,如今大热的CTA策略大多数也是采用趋势跟踪策略,本文详细分析趋势跟踪的逻辑和利润因子及其背后的风险因素。最后本文统计了最典型的趋势跟踪策略——海龟交易法则。

一、何为趋势跟踪

孟子曾说过:“虽有智慧,不如乘势;虽有镃基,不如待时。”孟子这句话的意思是,即使有智慧,也不如很好地运用形势;就算是你有好的犁锄,也不如等待农时再耕作。

投资交易中也是这个道理,我们要做的就是顺应趋势,待时而动。在如今大热的CTA策略中,据统计有60%CTA策略都是采用趋势跟踪(见表1)。接下来,我们详细分析分析趋势跟踪策略的理念和逻辑,并剖析其利润来润和风险因素。

表1:CTA策略分类

二、趋势跟踪的理念和逻辑

(一)趋势跟踪的理念

趋势跟踪的理论基础是技术分析三大假设:

1、盘面反映一切信息。趋势跟踪策略的出发点即是价格。

2、价格会沿着现有的一定趋势演变。基本趋势(大趋势)、次级趋势(所谓的波段操作)、 日间波动(日内交易者)

3、历史会重演。这是因为人性,恐惧和贪婪会反复重演,但是过程会反复曲折,并不是完全复制。

(二)趋势跟踪的逻辑

(1)不预测市场。跟踪趋势者会等待市场发出信号,而不会主观预测市场变化。

(2)分散投资。趋势跟踪策略会大量跟踪不同资产类别分散投资,而且相关性越低越好。分散投资是趋势跟踪策略的核心。

(3)严格的风险系数和止损。趋势交易策略都会根据每笔头寸设立一个初期的风险系数,并自始至终严格执行。

(4)让利润奔跑。当趋势交易策略捕捉到一个盈利头寸的时候,会让盈利奔跑,这样才能弥补前期止损带来的损失。

三、趋势跟踪的利润来源和风险因素

(一)行情的厚尾特征

由于人性,屡屡出现“黑天鹅”,所以从统计上看金融市场波动率呈现尖峰厚尾的特征(如下图),而这些厚尾就是趋势跟踪最重要的利润来源。

(二)低的胜算和高盈亏比

从统计上讲,交易系统在于构建一套正期望值的交易,需要从胜率和盈亏比两个因素来考量。

胜率:比如你投硬币,落下后正面表示胜利,那么胜率就是正面向上的次数占投硬币的总次数的比例。

盈亏比:可以理解为赌博上的“赔率”,比如参与者投入100 元,如果失败就会损失这全部的100 元,如果成功,就可以获得300 元,那么赔率就是3 ,也就是盈亏比为3。

据统计典型的趋势交易中胜算在35%附近,而相应的盈亏比为2.2左右,这就是正期望值的系统交易。

(三)风险因素

行情是趋势和震荡的不断交易运行,且震荡时间占2/3,那么注定了趋势跟踪策略在震荡时间产生亏损,这段时间策略会反复止损,而由于时间很长交易者内心会很煎熬,大部分执行者面临这种情况都会开始怀疑策略的有效性而停止,就会出现实质性的亏损。

四、海龟交易法则

(一)海龟法则的由来

1983年12月底,芝加哥进行两周的培训,到1984年1月初,开始用小帐户进行交易。到了2月初,丹尼斯在证明了自己的能力之后,给其中的大多数人提供了50万至200万美元的资金帐户。学员们被称为“海龟”,1989年9月5日海龟实验成为交易史上最著名的实验,因为在随后的四年中学员们取得了年均复利80%的收益。丹尼斯证明了交易可以被传授,他证明了用一套简单的法则,他可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员。

(二)海龟在国际市场的表现

从1985 年到2013 年,运用海龟法则管理的全球资金情况如下图左(单位:百万美元),最高管理规模曾经达到35 亿美元。

以下图表均来自巴克莱对冲基金指数相关网站及其公开数据。整体来看,30 年来的一致性盈利让我们不得不叹服其顽强的生命力,无愧于其全球的显赫“名声”。

从收益率方面看,如果在1985 年投资1 万元,那么到2013 年,您将获得475 万。复合年化收益率接近25%。(上图右)。风险管理方面,海龟派也具有明显的优势,历史最大回撤为35%,收益风险比(年化收益/历史最大回撤)为0.69,优于整个巴克莱对冲指数。

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