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A股巨幅震荡,量化CTA策略恰逢其时——量化CTA产品实证研究

522015-07-31江卓轩
原创
摘要:波动率的加大,是对股指期货CTA策略的重磅利好,因为本质来说,量化期货CTA策略就是一个Long Volatility(做多波动率)的策略。

六七月来,A股行情可以用“惨烈”来形容。上证指数从最高点回撤近25%,神创板回撤近40%,众多前期涨幅过大的个股出现腰斩。

各种传闻,更是不绝于耳:

6月7日  证监会彻查场外配资,绝不手软。

6月25日  融资盘接连被抢平,引发链锁反应。

6月28日 A股遭到海外做空资金狙击,中国经济遭不良势力唱空。

6月30日13名私募大佬联手发文,号召大家不要恐慌,牛市逻辑不变。

7月1日  证监会指导,过快下跌,不利于股市发展。半夜发文连出三大利好。

7月2日  华夏保险“为国接盘”。

不管消息面上有多热闹,看到大多数股民损失惨重,小实怎么也高兴不起来。接下来,股市究竟是震荡向上重回牛市,还是一路下行跌入熊市,小实也预测不来。但是,小实关注到,最近股市日内波动加大,从6月26日开始,连续5个交易日,沪深300指数日内振幅都超过5%,甚至其中两天波动率更是超过10%,这种极端的波动率是A股前所未有的。

波动率的加大,是对股指期货CTA策略的重磅利好,因为本质来说,量化期货CTA策略就是一个Long Volatility(做多波动率)的策略。

为了更好的解刨量化CTA策略的盈利逻辑,小实选取其中一个具有代表性的期货CTA策略投顾为研究对象,研究产品为旗下某公募专户产品。

我们可以发现,当波动率(红色柱状图)增加的时候,此投顾的月盈利(蓝色柱状图)显著增加。

波动率的增大真的有利于股指期货CTA策略盈利么?小实对此产品所交易的323个交易日盈亏数据,统计时间从2014年做了更深入的数据分析。

在日内振幅超过5%的条件下,此产品的胜率达到了令人恐怖的83.3%,最大日内盈利超过20%,平均盈利达到4.6%。

更加印证了期货CTA策略本质上是一个Long Volatility的策略,即波动率增加,盈利能力和盈利概率皆会显著提高。

期货CTA策略会昙花一现么?这也是小实担心的,于是,小实调出2005年至2015年7月的沪深300走势数据进行了研究和测试。

此图,蓝色线为沪深300走势,红色线为加权沪深300日内振幅(30日平均线)。

2006年9月牛市开始,在牛市上涨初期,波动率显著提升;

2007年12月牛市结束,在牛市转熊市的过程中,波动率被推向峰顶;

2008年8月开始,伴随随着指数的暴跌,再到波澜壮阔的“四万亿”反弹行情,到2009年10月完成熊市的第一波大反弹,波动率始终维持在高位。

2009年10月之后,股票市场震荡下跌,成交量萎缩,波动率持续下跌至2014年上半年的谷底。

结论:一轮牛熊走完,波动率在牛市初期猛增,牛转熊时期达到峰值,高波动率一直持续了3年之久,到熊市的第一波反弹结束,才进入波动率的熊市。

2014年12月,伴随着“改革牛”的一声长鸣,波动率再次被推高。

.........

小实认为:

1. 融资融券的发展和繁荣,高波动率恐怕会成为常态。

2. 居民存款从债权类产品向权益类资产的转移,更多的非专业资金加入到市场的博弈中来,有助于推高波动率。

3. 金融衍生工具的发展和成交量的持续扩大会使得期货CTA的可交易标的变得更加丰富。

综上所述,期货CTA策略最近的繁荣不仅仅不会是昙花一现,与之恰恰相反的是,期货CTA策略的大牛市才刚刚开始!


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