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珺容投资:追求低净值回撤上的高收益

792015-08-28鼎实研究中心
原创
摘要:珺容投资的投资理念和投资逻辑较为清晰、严谨,但不失灵活。基金经理毛科技拥有丰富的投资经验,并吸取过去失败的经验教训,投资体系相对完善。珺容投资是阳光私募行业内的一家新机构,公开业绩稳健上涨,投资者可持续关注。

一、公司简介

上海珺容投资管理有限公司(以下简称“珺容投资”)成立于2013年,是阳光私募行业内的一个新星。董事长毛科技曾任职于华为国际和德隆国际,2006年5月开始专职投身于私募,管理专户资金。2013年发行首只阳光私募基金。截至2015年8月份,公司管理产品共11支,规模数十亿元,其中公开产品5亿。旗下核心产品包括:珺容1期和2期,均成立于2013年,并在成立之后全部封闭。

二、投资理念:追求最小回撤下的收益最大化

公司追求夏普比例,追求最小亏损下的收益最大化。具体到投资策略,采用渐次建仓方法有效控制风险,在产品成立之初,公司用较低仓位参与投资,待产品业绩积累出安全垫后,再进一步加仓来博取更高的收益。例如,珺容1期2013年4月份成立,从4月份到6月份,公司一直保持两成仓的仓位,2013年全年最高仓位只打到过五成仓。不过,渐次加仓的节奏并非一成不变,也会根据市场环境的变化灵活调整。例如,若产品在单边上涨市成立,如果成立于上涨初期,也会快速建仓,但仓位不会超过三成;如果是成立于上涨市后期,则要谨慎建仓。在整个投资过程中,市场的高点和低点很难判断,但市场情绪相对容易掌握,公司会充分利用这种情绪,即在市场极度悲观的时候敢于加仓,而在市场极度乐观的时候,逐步减仓,避免泡沫破裂时导致的大幅波动。

三、看好新兴产业、消费领域

公司关注符合未来发展方向的行业、产业,如新兴产业、消费。新兴产业中以医疗、互联网、TMT为主。不过,毛总更看好海外市场的TMT公司。一方面是因为好企业都在海外上市,而国内上市的都是三四流的企业。其在调研A股上市公司的同时也会研究美股,好多时候发现所调研公司的竞争对手在美国上市,尤其是一些小行业里的优秀公司。二是同行业、基本面差别不大的公司,海外要比国内便宜很多。例如华谊400亿市值,而博纳只有20亿,两个公司虽然都是影视业巨头,但市值却相差巨大。这主要因为国内号标的少,且国内投资情绪不成熟。从长远来看,同行业、基本面差别不大的公司的市值最终要回归中枢,既国内的估值下移或者海外的估值上移。毛总认为,中国最有活力的TMT都在海外上市,未来几年TMT是海外的重头戏。

四、关注零售业

2013年以来,传统行业几乎已被资本市场丢弃,尤其是强周期性行业,如地产、银行等。珺容投资对银行、地产也非常谨慎,但公司对服装、家纺行业在做一些前沿性的研究。因这些行业前期股价大幅下跌,并且部分公司库存已经去的差不多了,并在谋求积极转型,推动互联网业务,若这些公司能够转型成功,将成为较好的投资标的。

五、并购存天花板

在A股市场上,好多公司通过并购来讲故事,抬高市值。但并购什么时候参与比较好?毛总建议是早期,因为并购有一个天花板。若上市公司想通过并购来提高市值,这在早期的时候对公司估值会有较明显的作用。例如一个20亿市值的公司,并购1亿市值的公司,对公司市盈率贡献可想而知。如果公司市值大的话,这种并购事件并不会给公司估值带来较大提升,例如一个100亿市值的公司。不过,在A股市场上,如果一个市值已经很大的公司还在通过并购讲故事,毛总不建议投资者参与这类股票。因为在这种情况下,投资者很可能面临高管套现的局面。

六、鼎实财富结论

珺容投资的投资理念和投资逻辑较为清晰、严谨,但不失灵活。基金经理毛科技拥有丰富的投资经验,并吸取过去失败的经验教训,投资体系相对完善。同时,公司定位较为清晰,业绩收益重于规模导向。在选择客户方面,公司只吸收认同公司投资理念和投资风格的客户资金,重视客户的成熟度。

附录

基金经理简介

毛科技:复旦大学硕士,北京理工大学本科。曾任职于中国银行、华为公司国际部、德隆国际、香港汇盈等,从事金融、投资类工作十余年,其中三年为海外工作经验。2006年5月份开始专职投身私募,其管理的扬帆一号、扬帆二号、复旦大金牛基金等资产,虽经历A股牛熊切换的大幅波动,但其净值的波动性很小,且均实现了远远跑赢大盘的收益。擅长价值分析,并且对宏观经济的变化极其敏感,因此能在价值投资的框架下,进行大波段的择时交易,这为其跑赢市场奠定了良好的基础。


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