【原点资产】实地走访报告

上海原点资产管理有限公司（以下简称“原点资产”）存续历史已经有十多年，过去一直在管理股东们的自有资金，2014年底开始参与对外公开资产的管理。

对于未来一段时间的资本市场，原点资产相对来说还是比较保守和谨慎。第一，从专业能力来说，未来两年应该是会有绝对回报。第二，原点资产并不认为在这个时候还应该去博取绝对的弹性回报，而应该在操作上面更加偏保守和谨慎。尽管外界对其比较保守，但是也正是由于原点资产的保守和谨慎的作风，使其度过了多轮牛熊。

未来2-3年周期，市场的震荡幅度会非常巨大，这一轮牛市的最大的典型特点就是这是实体经济持续下行的过程当中的一个牛市，与经济的基本面关系不大。它是资金推动型的，资金推动型的牛市最典型的一个特点就是大涨和大跌。原点资产觉得在4000多点的时候发带有安全垫的产品，实际上是出于对自己管理能力的自信；第二，经过多年观察资本市场以后，发带安全垫的产品是对投资人的一个更负责的态度。市面95%以上的机构是不敢发带有安全垫的产品的，更加不用说保本性的产品。

把时间往前追溯10年，会发现一个很有趣的现象，就是资本市场上做的最好的前1%的机构年均获取回报的平均收益水平大概是不到20%。那么在这个时间点上发的产品，原点资产相信在两年后大家会看到，有可能在4000多点以上发的产品，有可能50%以上的会发生亏损。原点6号敢于在这个时候发带安全垫的产品，然后锁定2年封闭运行，恰恰是由于在对自身能力以及对市场的充分了解的基础上做出的一个决定。

第一，它的安全性对于普通的投资者来说，买这种产品最大的一个特点就是，由于原点资产承担了10%的垫。那么就是说对投资者来说，他获取回报亏损的概率大幅降低。

在风险可控，提高了足够的安全边际的前提下，如果能够获得超过市场80-90%的平均收益率的预期，产品的销售应该不会是太大的问题。最主要的一个问题是要扭转投资人对于前一段时间市场过热的一个解读，认为是在市场上挣钱是很容易的。但是在目前这个时间点上想要像过去的一年两年那样快速的挣钱，这个想法是非常不切实际的。

来复述一下对未来市场和对原点资产产品的判断。第一，在4500点以上，原点资产越来越看重整个市场隐藏的风险，而不是像过去只看到挣钱。第二，在这个时间点上发安全垫的产品是需要勇气和智慧，原点资产相信其投研团队和能力，在通过努力后能够做好。但是这不代表不会有风险。希望各位投资者有一定的风险承受能力，这不是一款保本性产品，希望大家不要卖给不合格的投资者。

提醒一下大家，大家在这个时间点上发的产品，首先要给客户考虑的不是挣多少钱而是客户的资金的安全性，这点尤为重要。在4500点之上发行的产品较2500点上发的产品以后的风险会越来越大。

1、鼎实:原点6号超过20%的部分收益六四开，还是两年内只要超过20%，客户全部收益都是六四开？

原点资产：20%是年化收益率，每一年都要重新计算收益率。

2、鼎实:在这个时间点对于未来两年的看法？

原点资产：我们对于未来两年还是比较保守和谨慎。没有只涨不跌的市场，风险与收益永远共存。纯粹的管理产品，对于客户的风险越来越大。未来两年，我们对于收益率的预期大幅下降。我们认为未来两年复合收益率30%的产品可以排到市场前1%。20%/年的复合收益率可以在全市场排到10%。在牛市中人人都是股神，但我们的观点是如果不谨慎，不敬畏市场的话，4500点以后发的产品，50%左右的产品会接近亏损。

3、鼎实:资金推动的市场，水何时撤，从哪些方面去观察？

原点资产：风险不仅来自于水还会不会继续流入，还有一下几个风险点：第一就是通胀什么时候起来，通胀一旦起来，政府对于通胀的担忧，有可能会导致货币政策收紧；第二个就是中国政府比较负责，当他意识到市场的风险已经失去控制的时候，他会出台各种监管政策来控制资金流入市场的速度。最典型的我们看到政府已经开始在收紧融资杠杆的比率，对融资人的要求合规性做更多的检查。所以我们观察到前段时间蓝筹股一直在持续不断的杀跌，直到最近才开始止跌。

4、鼎实:你们近期发的产品收益率蛮高的，是什么策略和方向？

原点资产:用产业的眼光在拐点来临前布局，寻找未来两年最好的成长最快的产业。

5、鼎实:换手率如何？

原点资产:换手率很低，通常一年内不超过两次。

6、鼎实:换手低，目前时点募集新资金，成本估值不算低，行业选择很重要，如何做好风控？

原点资产:公司历史上以来对风险控制的非常严格，今年以来对创业板的投入比例平均不超过10%，到现在我们的创业板加上中小板整体占仓位2%以下。

现在找不到便宜的股票和行业，成本和估值都不算低，这个时候行业的选择和大势的判断显得尤为重要。风险控制我们有很严格的流程和标准。

7、鼎实:净值波动率？

原点资产:净值波动率非常低，我们过去三年没有出现过月回撤。

8、鼎实:净值波动小，无月回撤，是因为有安全垫的缘故吗？

原点资产:我们刚刚所说的只代表过去，不代表未来。我们现在建仓的时候对于安全性，对于回撤指标的考核，对风控指标的考核只会更严格。 我们不能说今后我们 也不会出现月回撤 ，对从这个时间点上发的产品来说，这对任何一个资金管理人来说基本上是不现实的，但是我们会努力做到最好。 这个点位上发的产品， 我们自己出了10%安全垫，从它的安全性 来考虑的话，我们一定会比过去更严格。

9、鼎实:为什么选择两年作为封闭期？

原点资产:这跟我们的投资习惯有关。我们的投资习惯都是做产业投资的思路。我们基本上不参与市场博弈，也就是说我们大部分挣的钱都是公司业绩增长和行业增长带来的盈利，跟市场博弈不会太相关。

10、鼎实:原点资产的资产管理总规模？

原点资产:我们管理的资产总规模大概200多个亿，我们管理的产品大概80个亿左右，自有资产100多个亿。

11、鼎实:问个极端的问题，如果跌破净值0.9时，原点跟投资金已全部亏损，后面会补仓吗？怎么个补法？

原点资产:我们觉得这个概率会有，但是不高，我们对于自己还是比较有信心的。真的发生了我们会可能会补仓，一切以合同规定为准。

12、鼎实:您提到在4500点发行的私募产品会可能有50%的亏损概率，原点会采取哪些策略来避免亏损，以及在这个时点上配置的重点是哪些版块？

原点资产:事实上，我们经历了三轮牛熊，我们对于自己团队的风险控制能力和对大势的把握还是比较有信心。十多年来，见证了无数奇迹的诞生，也见过无数股神倒下去，我们最大的收获是时时刻刻敬畏市场，不做极端化投资，把风险放在第一位。目前这个时间点，我们主要是回避神创板，加仓前期滞涨，没有什么泡沫的大盘蓝筹。

13、鼎实:为什么说4500点之上可能会有50%的私募机构亏损？难道看不到5000点之后？

原点资产:可能会到6000点甚至7000点，但是中间的波动会导致很多产品清盘。可能会到7000点，但是先涨到5500点，跌倒4000点，再到7000点，也会死掉一大半。极端化，激进的投资策略可能在短期会很猛，但是，步子太快了容易扯着蛋。稳定，可持续的回报才是王道。今年来，我们复合收益大约170%，虽然比满仓神创的第一有差距，但是我们的规模和体量，我们对于这个收益率很满意。这个时候买股票，买产品，第一要素是安全，第二要素是安全，第三要素是安全。还会涨，但是跌起来更加会死人。

打个比方吧，加入共产党参加革命是正确的，但是1921年就参加革命与1949年9月参加革命是不一样的。2000点买股票差不多是1949年十月加入共产党。4500点以上买股票相当于1948年加入国民党。1948年加入国民党，还有一两年好日子，可惜风险也很大。6000.7000点买股票，差不多就是，1949年十月加入国民党。

14、鼎实:再请教刘总一个问题，原点资产（包括您个人在内）在几个股票里都是十大股东，持股量不小，是否会有控盘嫌疑？还有就是退出是否会受到影响？之前我们有投顾因为重仓进入十大股东而导致别的基金不敢进去，怕有抬轿之嫌。原点如何面对这样的情形？

原点资产:第一，我们所有投资都必须在法律框架体系内进行。不会，也不允许违规。第二，我们买的公司不怕没有人买，因为我们买的都是行业最好的公司。

以上内容仅限于内部交流，不作为投资依据。股市有风险，投资需谨慎。

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