2017年5月鼎实系列产品月度跟踪简报

2017年5月二级市场跟踪分析（4月29日~6月2日）

报告期内，上证指数累计下跌1.56%，创业板指数累计下跌5.66%，南华商品指数下跌6.99%，沪深300股指期货贴水由0.64%缩小至0.05%，中证500股指期货贴水由0.65%缩小至0.29%，美元兑人民币下跌1.16%。

鼎实9号

净值表现

凯丰鼎实9号一期，成立于2015年8月26日，截止2017年6月 2日，净值为1.5782，较上月上涨2.45%。凯丰鼎实9号二期，成立于2016年9月30日，截止2017年6月 2日，净值为1.167，较上月末上涨3.5%。凯丰鼎实9号三期，成立于2016年12月28日，截止2017年6月 2日，净值为1.0822，较上月末上涨0.94%。

业绩归因

本月凯丰净值小幅上涨，从各市场来看，商品期货市场整体震荡下跌，特别是以焦煤焦炭为代表的黑色系，品种间分化明显，利好凯丰的套利对冲策略；股票市场整体分化明显，价值类白马股强势而其余股票回撤相对较大，凯丰在股票市场总体仓位在20%左右，维持较低仓位，分布在自己熟悉的大宗商品相关类个股，本月在股票市场未有明显获益；债券继续维持低仓位，对整体净值影响不大。

鼎实点评

凯丰投资深入研究产业链细节，并依据对宏观经济的判断采取套利对冲策略，较为适合震荡分化的市场。目前各板块中以黑色和化工产业链见长，从2016年开始，凯丰依靠自身在现货产业链上的研究优势，对现货龙头企业进行深度调研分析，增加了股票类策略，目前获利情况良好。凯丰投资的持仓周期较长，因此当短期价差被市场情绪或资金面左右的时候，策略会有一定的浮亏，但商品期货到期必须交割，不合理的价差在临近交割时最终会回归，所以凯丰投资的产品经常出现“缓慢下跌，快速上涨”的特性，投资者要有“守得云开见月明”的耐心和决心，相信凯丰投资会继续为投资者带来丰厚的收益。

鼎实8号

净值表现

鼎实8号，成立于2016年3月22日，截止2017年6月2日，其净值为1.496，净值较上月末上涨3.67%；鼎实8号二期，成立于2016年8月5日，截止2017年6月2日，净值为1.3128，净值较上月末上涨2.05%；鼎实8号三期，成立于2017年4月19日，截止2017年6月2日，净值为1.0061，净值较上月末上涨0.66%（备注：与一期和二期不同，鼎实8号三期的净值已计提业绩报酬，客户看到的净值为实际收益）。

业绩归因

鼎实8号通过寻找市场上出现的套利及对冲机会，并对各种套利机会的预期收益率与风险进行综合评估，根据风险收益比排序，运用跨市场、跨品种等策略，获取相对高的对冲收益。目前主要的仓位在权益类市场，持有的股票总仓位约50%，其中约10%通过港股通购买了部分港股，策略主要是优选大盘蓝筹及高股息股票进行资产配置，在低估值的安全边际下，获取企业成长性和资本市场发展的收益，市场整体估值越高，权益类仓位越低，报告期内价值股涨势良好，为产品贡献了大部分收益。不超过10%的资金分布在商品期货市场，报告期内商品期货市场震荡下跌，较为利好套利对冲策略，整体商品市场也有部分盈利，但因为占总仓位的比例较低，为产品贡献收益不多。

鼎实点评

永富鼎实8号，在商品套利策略的安全边际下，不断挖掘大类资产的价值洼地，为客户持续带来大类资产价格轮动收益。自成立以来在回撤控制及利润获取方面均表现优异，相信后续它会持续为客户带来稳健丰厚的收益。

商品套利鼎实10号

净值表现

商品套利鼎实10号，成立于2016年8月15日，截止2017年6月2日，其净值为1.1531，净值较上月末上涨0.37%。

业绩归因

本月商品市场各板块均处于震荡行情，利好套利对冲策略，各子投顾均略有获利，总体产品表现较好。

鼎实点评

商品套利鼎实10号，单策略多投顾，精选商品期货市场各板块在现货上具有绝对研究优势的主观套利投顾，在对冲风险的同时，获取一个较好的收益。

商品期货与股票最大的一个区别是商品期货到期必须交割，因此商品期货与标的现货密切相关。一些对现货了解非常深入的期货主观套利策略盈利确定性强。商品期货市场目前主要有农产品、化工、黑色、有色等大类板块，各板块走势的驱动因素不同，走势分化，因此扎根于不同板块的主观套利策略走势相关性低，通过分散配置于不同板块的优质主观套利投顾，能对冲掉大部分风险，获取更平滑和稳定的收益。

跨境套利鼎实7号

净值表现

跨境套利鼎实7号，成立于2016年4月8日，截止2017年6月2日，其净值为1.1136，净值较上月末上涨0.75%。

业绩归因

跨境套利鼎实7号自成立以来，一直稳步上涨，5月美元兑人民币下跌1.16%，跨境套利策略表现良好，全部获利，对冲了人民币升值带来的负面影响，产品总体盈利良好。

鼎实点评

跨境套利鼎实7号，单策略多投顾，抓住目前QD额度稀缺的政策红利，通过分散配置于国内顶尖的跨境套利投顾，降低风险的同时获得确定性较强且较为可观的收益。此外，产品中配置了40%左右的美元资产，可以降低持有单一人民币资产的风险。

2017年商品及外汇延续了2016年大幅波动的特征，跨境套利鼎实7号通过低风险的交易方式捕捉商品及外汇市场大幅波动带来的盈利机会，相信它会持续为客户带来稳健的收益。

鼎实FOF

净值表现

鼎实FOF一期成立于2015年4月24日，截止2017年6月2日，其净值为1.174，收益较上月上涨0.6 %。鼎实FOF二期成立于2015年12月2日，截止2017年6月2日，其净值为1.1517，收益较上月上涨0.64%。鼎实FOF三期成立于2015年12月21日，截止2017年6月2日，其净值为1.1556，收益较上月上涨0.64%。鼎实FOF五期成立于2016年3月15日，截止2017年6月2日，其净值为1.1418，收益较上月上涨0.64%。鼎实FOF六期成立于2016年9月19日，截止2017年6月2日，其净值为1.0512，收益较上月上涨0.64%。

业绩归因

鼎实FOF系列本月出现了上涨，并继续创出新高。分策略表现情况——以商品期货为主的宏观对冲策略均实现了盈利，成为贡献收益的主要来源；股票多头策略在5月份总体略有亏损，其中以精选价值股为主的投顾盈利，而以精选成长类个股的投顾亏损；量化型的指数增强策略在本月也亏损，鼎实FOF中总体beta仓位依然控制在30%左右；股票alpha策略继续回撤，主要因为个股平均跌幅远大于指数跌幅；期货量化策略在本月商品期货市场宽幅震荡下跌的行情中盈利颇丰；受本月人民币大幅升值影响，跨境套利策略本月整体盈利较少；商品套利策略配置投顾涨跌互现，整体未有明显盈利。总体来讲，5月份各类策略表现良好，除了偏股型策略，其他策略皆获得正收益，主要的盈利来源为宏观对冲策略。

鼎实点评

鼎实FOF，从风险控制着手，分散于股票、商品、债券市场，且做到了全市场投顾及策略的分散，因此净值稳健增长，走势平滑。此外，鼎实FOF会根据市场及政策的变化，灵活调整各投资标的配比，追求更好的年化复合收益。

在短期内股票市场难有大行情的背景下，我们FOF的配置思路是“防守反击”，以绝对收益策略为主。目前大类资产配置方向主要在商品期货市场，未来的一段时间之内，我们认为商品期货市场资金逐渐退潮带来的价值回归将利好那些基本面研究功底扎实，并以相对低风险的套利对冲策略为主的投顾，相信后续此类投顾的表现将继续优异；另外，今年以来由于流动性收紧、监管升级以及IPO加速，权益类市场的风格偏好下降明显，具有定价权及业绩增长良好的价值类个股涨势良好，而成长类个股总体估值水位在逐步走低，此种趋势我们认为短期内并不会结束，因此本月已减配了主做成长类个股的投顾，拟逐步加配行业中在精选个股方面具有领先优势的价值投资类标的。

近期我们观察到私募行业经过三年多的野蛮生长，也出现了“强者恒强”的趋势，一方面是监管收紧，对私募的营运成本提出了更高的要求；此外，那些投研团队实力雄厚，公司治理稳健，管理规模中等偏上的投顾通过不断吸纳行业中的优秀人才，不断拓宽盈利来源，收益稳定性越来越强，而黑马类的投顾由于策略或市场单一，收益波动性较大，客户流失率较高，容易导致心态不稳定，长期来看盈利的确定性在下降。因此接下来一段时间，鼎实FOF将对配置的标的进行优化，主配各个细分领域的龙头标的，对前期配置的部分不符合此类要求的标的进行优化。

信合鼎实6号

净值表现

信合鼎实6号，成立于2016年8月25日，截止2017年6月2日，其净值为1.0343，较上月末上涨0.17%。

业绩归因

信合鼎实6号所投向的倚天阁全天候目前总的规模已超6亿，其中约45%通过QD投向信合全球，境内部分在2016年12月中旬仓位已加至正常。5月份信合全球总体盈利0.1%，信合鼎实6号收益与信合全球持平，说明国内部门目前盈利与国外相当。

鼎实点评

倚天阁在2011年初管理的信合全球是目前国内成立时间最早同时也是时间最久的海外基金，每年稳健地为投资者带来丰厚收益，倚天阁早在2007年底管理的信合东方合伙企业里面就有交易国内的套利策略，国内与国外的策略均是低风险的套利对冲策略，十年来走势一直非常稳健。倚天阁全天候因为是新成立产品，前面几个月需要打安全垫，所以涨势较慢，经过前期的积累，目前国内的策略仓位已加至正常，相信后续倚天阁将会有更好的表现。

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