一、 各类资产本月表现

回顾2月各大类资产走势，受益于基建和地产投资超预期，外需回升也比预期更快更强，权益类资产表现最强。而在经历2016年的大幅上涨之后，大宗商品资产开始调整，板块开始分化，其中贵金属板块走势最强，而能化板块跌幅最大，债券类资产延续震荡波动不大。从宏观层面来讲，1月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI同比上涨2.5%，涨幅创下2014年6月以来的新高；PPI环同比上涨6.9%，涨幅也创下2011年9月以来的最高水平；1月外贸数据同样亮眼，进出口同比增速均大幅回升，超出市场预期。从融资角度来看，社会融资规模激增，说明企业贷款需求增加，资金脱虚向实。但目前货币政策依中性，流动性易紧难松。

1. A股市场本月表现

A股市场本月稳步上行，受经济复苏预期提升风险偏好等利好因素影响，家用电器、建筑材料、机械设备领涨市场，总体本月沪深300上涨1.91%，上证综指上涨2.61%，深证成指上涨3.38%，中小板指上涨4.48%，创业板指上涨2.17%。从换手率来看（见图三），2月上旬市场活跃度开始上升，全部A股日均换手率0.9倍，较上月提升20.3%。从估值角度来看（见图四），上证A股上升3.36%，中小企业板和创业板估值下降4.31%和2.3%。

图一：2月股票指数表现

数据来源：wind

图二：2月申万一级行业指数表现

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图三：近两年市场换手率

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图四：近两年A股估值变化

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2. 商品市场本月表现

本月各类商品整体下跌，南华商品指数下跌1.16%，各子板块互有涨跌，贵金属板块涨幅居前，涨幅6.19%。能化板块跌幅居前，跌幅3.94%，其中橡胶跌幅最大。目前商品市场面临两方面矛盾，其一是供给侧改革的延续；其二是经济复苏是否符合预期，补库存需求能否延续。

图五：南华商品指数各板块表现

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3. 债券市场本月表现

本月债券市场有所反弹，国债收益率企稳。无论是利率债，还是信用债，都波动不大。短期看也许有一定的交易机会，但是3月底又面临资金考验。随着经济逐步复苏，通胀预期更加强烈，金融去杠杆的环境也对债券影响整体负面。因此在配置债券时控制杠杆更为重要。

表一：债券期限结构及二级市场表现

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图六：年初至今国债到期收益率曲线

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二、 各类策略本月表现

从各策略表现来，2月权益类投资表现突出，股票多头策略，股票市场中性策略，定向增发策略都录得正收益，其中股票多头策略收益1.92%，股票市场中性收益1.16%。宏观策略连续两月下跌，本年度下跌幅度1.23%。管理期货策略2月表现乏力，收益率0.04%。而随着债市的企稳反弹，债券策略连续两个月获取正收益，2月债券收益0.39%，本年度债券收益0.53%。

从产品发行数量上看，股票多头产品连续两个月大幅增加，继1月发行1614只之后,2月继续发行1200支股票多头产品,累计发行数量3261支。债券基金累计发行114支，管理期货策略产品累计发行20支。从这个角度来讲，说明私募机构普遍看好股市。

图7：各类策略本月表现

图8：1月私募产品新增数量

图9：1月份各策略产品数量

三、 跟踪和思考

2月的资产配置，我们依然看好权益类市场，但是由于货币政策持续紧缩，流动性承压难以产生全面牛市。但是从企业层面，上市公司的盈利和经营状况都在不断改善，市场大概率延续“区间震荡，存量博弈”的格局，个股也将面临继续分化，整体估值继续下降，但是真正的有业绩增长的成长股会获得市场青睐。因此，我们看好对行业和个股有深入研究的股票多头策略。而商品市场整体处于高位，目前最大的分歧是下游需求是否能持续支撑现在高企的商品价格，而商品内部各板块也将面临分化。而债券市场依然面临较大不确定性，一方面短期国内经济复苏的路径是否顺畅，另一方面是美国的加息预期，债市整体来看依然难有好机会。

总体来看我们依然看好未来的成长股表现，其次是商品和债券。但也需要警惕流动性偏紧等风险因素。

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