第一部分 大类资产本月表现

（一）A股市场本月表现

10月份，上市公司三季度报披露完毕，绩优上市公司持续吸引资金流入，行业白马股概念继续上涨。在主体概念上面，受上海设立自由贸易港重大利好影响，上海本地股票集体大涨；受苹果发布iPhone X消息刺激，苹果概念股强势上涨。总体而言，10月A股市场震荡上涨，上证综指突破3400点位，进入新的震荡箱体。市场出现明显的分化行情，上证50强势回升以4.54%的涨幅领先各大指数，沪深300上涨4.44%，中小板上涨3.51%，创业板指和中证500指表现弱势，分别上涨0.15%和下跌0.65%。

从行业上看，以白色家电和酿酒为代表的家用电器和食品饮料行业大幅上涨，分别上涨10.44%和9.84%。电子、生物医药等行业表现紧跟其后。采掘行业以6.09%的跌幅领跌，6月以来涨幅靠前的有色金属下跌5.61%，9月表现较好的通信、汽车行业也出现了回落。

图表1：A股指数10月表现

图表2：各板块10月表现

（数据来源：wind）

（二）国内商品表现

10月制造业PMI指数为51.6，比上月下跌0.8%，制造业景气转弱；PPI同比上涨6.9%，与上月持平；CPI同比上升1.9%。从数据显示，10月中上游行业受去产能、环保限产等因素影响继续收缩，而下游需求端继续回落，工业生产走弱。

10月商品期货市场处于震荡的行情，成交量与9月持平，并没有新增资金进入市场。10月南华商品指数下跌1.01%，能化和工业品指数延续了9月的跌势，分别下跌4.25%和1.43%；农产品和金属板块有所回升，分别上涨0.93%和0.31%。品种间分化较大，焦炭、铅、焦煤、铁矿石和动力煤等品种跌幅靠前，其中焦炭下跌14.11%，铅下跌10.64%。纤维板、郑糖、沪铜、菜籽油、棕榈油等品种涨幅靠前，其中纤维板上涨8.94%。

图表3：南华商品指数表现

（数据来源：wind）

图表4：南华各类商品表现

（数据来源：wind）

（三）债市表现

10月债券市场大跌，市场债券供给回升，收益率全面上行。

利率债方面：基于对经济基本面数据表现一般和对海外债券市场加息预期的担忧，利率债收益率普遍上行，10月底十年期国债到期收益率收于3.89%，较9月底上行28BP；一年期国债收益率收于3.57%，较9月底上行10BP。

信用债方面：10月信用债调整幅度相对较小，信用利差相对比较稳定。在行业信用债利差方面由前期行业调整已经趋于稳定，钢铁、煤炭高等级债利差归于平稳，其他行业利差普遍上行。此外，今年民企的融资环境收紧，债券发行量下降，融资成本提升，资金流动性明显下降。今年以来多家企业发生违约事件，投资者需要警民营企业流动性风险。

可转债方面：10月可转债指数继续下跌，可转债发行节奏加快，本月共有4只可转新债发布发行公告。在股票市场震荡，分化明显的情况下，可转债表现也分化明显。截至11月3日，工作有13只可转债因为股价低于转股价触发下修条款；24只可转债进去转股期。

图表5：中债财富新综合指数走势

（数据来源：中国债券信息网）

图表6：国债到期收益率

（数据来源：中国债券信息网）

第二部分  本月私募策略表现和发行情况

阳光私募行业10月份平均收益率为1.35%，同期沪深300指数上涨4.44%。

10月股票市场震荡上涨，突破了3400点压力，进入新的震荡箱体，其中白马股表现优异。大宗商品震荡回落，工业品与能源板块跌幅靠前。债券市场大跌，收益率全面上行。私募产品各大策略除了管理期货策略获取负的平均收益外，其他策略均获取正平均收益。其中股票多空和股票多头策略产品分别以1.8%和1.75%的平均收益率领涨各大策略收益排行，紧跟其后的是宏观策略和组合基金，分别获取1.45%和1.34%的平均收益率。

10月私募证券类产品新增发行产品数为1678只，相对比9月新增产品数减少了35.61%。其中新增产品集中在股票多头策略上，共新增股票多头产品数为1056只，说明今年股票市场的赚钱效应带来了吸金效应。今年商品市场及债券市场相对弱势，整体策略盈利情况一般，管理期货和债券策略的新增发行产品数都较平稳。

图表7：2017年私募产品平均收益率

(数据来源：朝阳永续)

图表8：分策略2017年内月度平均收益率

(数据来源：朝阳永续)

图表9：2017年私募产品发行数量

（数据来源：朝阳永续）

第三部分 市场展望及资产配置

市场展望

从年初一行三会频繁发声助力金融去杠杆，到10月份中共十九大中央金融系统代表团会议上金融监管高层再提金融监管趋紧，都预示着2017年金融监管升级是必然的，长期而言，监管政策的升级、资金脱虚向实是金融去杠杆，防范系统性风险的必然过程。

10月股票市场震荡上行突破3400点位，商品市场从9月的大跌转为震荡下跌，债券市场则出现了大跌，债券收益率集体上行。PPI走平、CPI回升、PMI回落，M2增速降至历史新低的8.8%，整体数据弱于市场预期。房地产调控和金融去杠杆初见成效，工业供给端明显收缩，需求端增速回落，市场资金杠杆也明显回落，货币政策还是维持稳中趋紧状态。在缺乏资金推动的情况下，股、债、商上涨还缺乏推力。资金必然选择优质的资产进行配置，优质个股和白马股还是市场的主线。

资产配置

（一）资金存量博弈，坚定价值投资主线

今年市场和政策层面以价值白马股为导向，虽然从6月份以来经历了周期概念、自由贸易区概念、新能源汽车概念、苹果概念的轮番上涨，但是市场并没有新增资金进入，结构性行情也越来越明显。从年初至今白马价值个股深受资金喜爱，在市场大幅回撤的时候，价值投资依旧坚挺，表现出超凡的抗跌和赚钱效应。在供给侧改革还在持续，金融监管持续升级，市场正本清源的情况下，存量资金还是青睐绩优个股，市场价值投资主线更为坚定。

     （二）可转债发行提速，蕴含投资机会的同时也要防范风险

今年减持新规出台以来，可转债作为融资渠道受到了投资者的关注。9月证监会将可转债的申购规则修改为信用申购后，10月份可转债的发行速度进一步提速，市场容量迅速扩大。股票市场的结构性分化走势使得未来绩优个股的赚钱效应更为明显。随着市场可转债发行速度的加快，可转债的投资机会会越来越多，可转债也会出现更明显的分歧。投资者在选择可转债的时候也要注意谨慎选择绩优企业的可转债进行投资。

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