金融市场数据概览

数据来源：wind    整理：鼎实复利资产配置

本周股市观察

本周股市缩量下跌，市场风险偏好下降明显，各大指数周跌幅基本都在两个点以上。全周的跌幅主要来自周一的大阴线，周二到周五市场整体在低位横盘。

周一市场的大阴线表现略超出市场意料，主要影响因素为以下两个：

1、上周五太平洋对岸的非农数据表现良好，使得市场的降息预期有部分修正，当晚美元/黄金等资产反应剧烈；

2、科创板本周开启首批申购，由于科创板的定价机制有别于以往，上市后缺少“乐观者剩余”（该概念出自国泰君安黄燕铭所长），市场有所担忧。另外也有对科创板的吮吸流动性风险有所担忧。我们认为市场对上述两个因素反应剧烈主要还是市场目前短期没有在驱动因素上取得一致认同，多空拉锯的状态下，容易放大反射行为。

中美贸易方面G20落地已两周，目前已重启正常谈判。短期可以暂时忽略贸易争端的影响，市场目前关注点在中报业绩和财政货币政策。之前提过贸易争端落地是锁定了市场的下限，并不会形成上涨驱动。而目前驱动力不强的原因是：

1、大部分行业景气度不行；

2、中期财政货币宽松政策受到长期稳杠杆基调的掣肘，目前表现较克制。因此市场作为一个整体的上涨预期在机构资金间难以形成合力，只能在局部行业（核心资产）出现机构的一致预期。机构资金要在市场预期上逐渐形成一致就必须看到财政货币政策的进一步刺激行为，否则就只能体现出结构性的机会。如：抱团核心资产、布局中报时点超预期个股。

国际方面，继上周五美国非农数据良好引发的降息预期有所修正后，周三周四美联储主席鲍威尔的国会听证上，表态偏鸽，使得市场的降息预期重新强化。目前资本市场对美联储年内降息的预期是2-3次，且7月就会大概率开启第一次降息。目前我们需要思考的也许已经不是会否降息的问题，而是降息是否真的能避免衰退。

国内周三公布了6月CPI，同比2.7%，与上月持平。主要受食品CPI推动，近两月受天气影响蔬果价格上涨，另外猪肉价格本月继续上涨。市场有小幅担忧CPI后续上涨压力会压制未来的货币政策空间，但我们认为CPI整体相对可控，对央行的货币政策干扰有限。

市场结构上，本周医疗器械和眼科概念领涨全市场。美国政府周二对医疗器械的关税豁免表态，外加近日药监局和卫生局的关于医疗器械的政策，使得在可靠题材选择有限的情况下，医疗器械成为了短期有主题加成的板块。本周市场风险偏好明显下降，但在目前下行风险有限的位置，进一步全面下降的概率极小。料整体会形成以区间震荡，中枢缓慢上移的格局。

万得全A历史中位数21.76，目前市盈率16.9倍，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

科创板方面，本周已经开始申购。定价机制的不同，使得上市后“乐观者剩余”不足的问题是实际存在的。但是政府的改革决心和信心会缓慢形成未来市场的想象空间，而投资者对想象空间下注的前提是确定的存量增长。因此，投资者下注的前提在目前就可以等同于中期财政货币政策的进一步刺激。

商品市场概况

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周文华财经商品指数微跌0.07%，日均成交额为15618.42亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比下跌14.96%。黑色系涨跌互现，铁矿上涨5.24%，螺纹下跌0.48%。能源板块原油上涨6.04%、燃油上涨4.86%。化工板块走势分化，PTA上涨1.22%，PP、橡胶分别下跌1.38%、6.19%。贵金属中黄金、白银分别下跌0.42%、0.65%。有色金属涨跌不一，铜、镍分别上涨0.76%、6.00%，锌下跌1.30%。油脂油料除豆粕微涨0.14%外，其余均下跌，其中棕榈、豆油分别下跌1.51%、0.55%。软商品中棉花、白糖分别下跌5.69%、2.04%。农产品板块苹果上涨4.23%，玉米下跌0.83%。

本周橡胶下跌6.19%，领跌商品市场。橡胶当下基本面较弱，一方面是随着产区干旱天气的缓解，后期供应预计增加；另一方面，近期替代原料合成胶价格持续下行，且预期后期供应将增加。此外20号胶上市预期使得沪胶价格持续承压，预计近期沪胶维持低位运行。