金融市场数据概览

数据来源：wind    鼎实整理

本周股市观察

本周股市整体上涨，受节后资金回流，大部分板块出现反弹。三季度无差别拔高估值的科技板块本周反弹幅度居后，猪肉股节前暴跌后节后大反转。另外国庆前后从科技板块撤离的资金进行了一定的板块估值切换现象，银行地产公用事业等估值较低板块成为了资金的去向。

中美第十三轮磋商节后由刘鹤总理带领赴美磋商。目前双方确定分阶段分布进行磋商，而从周末的消息看第一阶段谈判向好，原定于10月15日2500亿商品关税从25%提升到30%将不执行。

（贸易谈判初步走向高于市场预期，对于短期的风险偏好能够有一定程度的提振。但本轮磋商因为分阶段进行，因此中间难以形成一致预期，整体可能还有反复。但以特朗普最近面对的弹劾及明年选举时点逼近来考虑，这一轮磋商的整体走向料不悲观。）

1、11日美联储宣布延长回购计划并扩张资产负债表，目前市场预期10月降息25基点的概率为77%。

2、全球降息潮继续白热化。据瑞银等统计，今年三季度，全球所有央行中，有58.5%的央行进行了降息操作。刚刚进入四季度，澳大利亚、冰岛、印度都进行了降息，澳大利亚年内第三次降息，印度年内第五次降息。

（9月底易纲行长表态货币政策要有定力，目前市场主流资金对货币政策的定调为“逆周期节制性托底”，按易纲行长的说法也是为了给未来的货币政策留有空间。这种对货币节奏的节制共识会使得市场难以快速形成系统性预期，体现在价格上就是难以走出快牛行情，并且常体现出结构性特征）

9月PMI为49.8，符合经济缓慢寻底的预期。

（经济见底只是时间问题，而这个时间点由于目前的总量政策较为节制而没有形成太兴奋的预期。2000年以后国内的宏观经济周期波动就主要决定于政府的需求调控，而区别于过去的“总量型”和“短期提振”，目前的宏观调控特征是“结构型”和“长短期兼顾”。因此在节制的政策预期下，现阶段主流资金也在不断找结构机会）

市场结构上，节后资金回补，大部分板块出现反弹行情。三季度强势表现得科技股节后暂时表现分化，恰逢三季报窗口，前期无差别拔高估值的科技板块本周出现分化，部分龙头强反弹，而三季报业绩尚未能兑现的个股则以弱反弹为主。

国庆节后出现了一定的估值切换现象，资金从科技板块中部分切换至银行、地产、公用事业等低估值板块。另本周资金切换没有选择进入以白酒为代表的食品饮料板块，以白酒为代表的消费风格很可能已经从一致预期走向分歧阶段。

市场仍在经济底预期主导的中期趋势中运行，节前由科技股短暂退潮带来的回落仍是趋势中的回调。短期来看中美谈判第一阶段传来捷报，料提振市场风险偏好。但三季报披露时点注定了市场以结构分化行情为主，因此以耐心和时间来捕获中期趋势忽略短期波动是目前最佳的选择。

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万得全A历史中位数21.64，目前市盈率17.28倍，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

    全球的资产回报率的中长期下降及中美利差的扩大，将会引导资金加速流入国内。目前外资配置国债比例大幅高于A股，等到国债收益率进一步降低之时，资金会加速切换到A股。A股未来的机会来源于在全球资产中的结构性比价优势。高层的节制政策虽然让短期市场没有了像以往兴奋的一致预期，但却给予了我们投资者一个健康且长期的市场，而这也是慢牛的基础。  

商品市场概况

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数涨0.19%，日均成交额为13045.57亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比下跌24.54%。黑色系涨跌互现，铁矿上涨0.38%，螺纹、焦炭分别下跌1.82%、0.59%。能源板块涨跌互现，原油上涨3.91%，动煤下跌0.81%。化工板块涨跌互现，甲醇跌3.37%，橡胶涨1.26%。贵金属上涨，黄金白银分别上涨0.23%、1.87%。有色金属涨跌互现，锌上涨1.53%、镍下跌0.36%。油脂油料集体上涨，豆粕、豆油、棕榈分别上涨3.78%、3.07%、3.47%。软商品集体上涨，棉花、白糖分别上涨3.04%、0.40%。农产品集体上涨，鸡蛋、苹果、玉米分别上涨2.81%、2.11%、1.32%。

本周豆粕上涨3.78%。美国农业部在最新的月度供需报告中对美豆单产的预测下调至每英亩 46.9 蒲式耳，低于市场预估的47.9蒲式耳，美豆新作产量和期末库存随之大幅调减。此外，近日美国中西部出现霜冻，大豆优良率或受影响。国内方面，养殖利润可观，各地政府大力支持生猪复养，豆粕需求有望回暖，在库存偏低的情况下，油厂挺价意愿强烈。预计短期豆粕偏强，但仍需重点关注中美贸易谈判进展。