12月固收市场状况小结及1月展望

12月主要固收产品收益率变化

固收产品	本月收益	上月收益	涨跌幅
中债财富指数	172.9814	174.9559	-1.12%
利率债	3.0115%	2.9502%	2.08%
信用债	4.3297%	3.7335%	15.97%
信托	6.27%	6.55%	-4.27%
银行理财	4.10%	4.05%	1.23%
货币基金	3.229%	2.516%	28.34%

取样：

1、利率债：十年期国债到期收益率。

2、信用债：十年期3A级债券到期收益率。

3、银行理财：国内前十大商业银行月均收益平均值（数据来源：和讯网）。

4、货币基金：天弘余额宝货币基金（代码：000198）净值。

12月固收市场回顾：

12月固收市场大幅波动。债市大幅波动，国债期货12月振幅3.2%，比前11个月的平均振幅高了将近1倍；有2天盘中接近跌停及1天接近涨停，是其上市以来首次触及跌停和涨停。信托平均收益率再次回落，银行理财收益率小幅上行，元旦前涨幅较大，货币基金收益率大幅上升，突破3.2%。互联网金融收益率反弹，12月P2P新增问题平台仍有97个。

1、债市

12月债市大幅波动，振幅3.2%创上市以来最大。国海证券“假章门”事件引发债市急跌，事件解决之后，债市快速发弹。

债市12月快速下跌的原因有：

（1）资金偏紧

央行货币政策转向中性偏稳以及人民币汇率持续走低导致资金偏紧。

（2）国海证券“假章门”事件的发生。

12月15日，国海证券爆出离职员工私印公司印章进行债券交易，浮亏几亿元。国海证券因为公章是假的，被传拒绝承认亏损。市场信心大受打击，导致国债期货大幅下跌，盘中触及跌停。

12月19日，国海证券与与绝大部分涉事机构签协议解决事件，国债期货大幅反弹，盘中触及涨停。

目前该案已立案并交由公安机关调查，对债券市场影响已经变得很小。

就券种而言：

（1）利率债：十年期国债收益率上行约6个基点，价格轻微下跌。

（2）信用债：大幅调整，十年期3A债利率上涨近60个基点，市场对信用债的信心较弱，导致其调整幅度较大。

债市经历快速、大幅的调整后，目前已逐步走稳，央行中性偏稳的货币投放限制了债市的反弹，在农历年前仍不适合大幅增配债券。

2、信托

12月信托发行规模环比大幅上升15%，主要是金融及其他信托的发行规模大幅上升。平均收益率却出现小幅下跌，主要是因为金融、房地产信托收益率下滑。

农历年前是传统贷款类信托的一个发行低谷期，预期1月信托发行规模下滑较大，平均收益率将维持在6%-6.5%的水平。

3、银行理财

银行理财受到银监会整顿银行表外业务的影响，其规模将可能出现萎缩。元旦及农历年前的利率回升明显推高了银行理财的收益。12月十大银行发行的理财产品平均收益率约为4.1%，环比小涨0.05%。但元旦前部分股份制银行90天稳健型产品大幅提高到约4.6%左右，较11月的4.35%上升了25个基点。

农历年前，银行理财的收益率有望进一步上升，投资者可提高配置获取农历年假期收益。

4、货币基金收益率大幅上行

余额宝七天年化收益率突破3.2%，12月30日最新的收益率为3.229%，比11月末涨0.713%，涨幅超过28%。

预期农历年前余额宝的收益率仍将继续上行。

5、互联网金融

互联网金融中，P2P理财12月新增停业及问题平台97家，环比减少1家；单月成交2443亿元，环比11月增长了11.20%；平均收益率出现反弹，上涨15个基点至9.76%，环比上升了1.56%。

新增停业及问题平台数量依然维持在每月100家左右，整体风险仍在释放之中，但成交金额持续创新高，市场人气较好，预期收益率在农历年前后将持续上行。

6、结构化配资产品

银行理财成本快速上升，但A股及债券市场市况一般，优质的结构化优先级产品很少，缺少投资机会。

展望1月固收市场，市场资金状况尤其是央行的货币投放量对固收市场将产生较大影响。

12月宏观经济数据较好，央行的货币投放量属于中性偏紧，若农历年前不放松，则债券反弹空间有限；利率有望进一步上升，推高信托、银行理财及货币基金等的收益率。

  鹏扬细水1号表现

净值表现

	指数名称	12月以来涨跌幅（截至12月30日）
885012	股票型基金总指数	-5.06%
885013	混合型基金总指数	-2.62%
885005	债券型基金指数	-1.60%
885003	偏债混合型基金指数	-1.11%
885006	混合债券型一级基金指数	-1.79%
885007	混合债券型二级基金指数	-1.97%
885008	长期纯债型基金指数	-1.34%
037	中债总指数（财富）	-1.36%
057	中债综合指数（财富）	-1.10%
	鹏扬细水1号	0.2%（截至12月30日）

鹏扬细水1号成立于2016年2月26日，截止2016年12月30日，净值为1.031，收益较上月末涨0.2%。

业绩归因

12月，债市大幅震荡，国债期货12月振幅3.2%，比前11个月的平均振幅高了将近1倍。利率债价格跌幅较小，信用债价格跌幅加大，债券指数跌1.12%。部分公募债券基金12月回撤超过1%，11、12月的回撤把2016年的盈利全部亏损掉。

鹏扬细水1号在12月维持谨慎态度，主要投资于货币基金及通过银行间市场出让资金获取利息收益。在债市回调的过程中，净值创出新高。

鹏扬对后市的看法

1月债市面临中性偏空的市况。金融去杠杆的力度仍在加强，经济数据持续好转以及央行中性偏稳的货币政策三个条件都不利于债市大幅反弹，债市投资机会较少，目前以等待年后好的投资机会为主。

长期而言，2017年大量的地方政府债仍将上市，银监会加强委外贷款的监管将明显打击债券需求，不利于债市大幅上行。经济是否已经走出低谷仍需更多数据确认，债市再次大跌的概率不大。预期2017年债市将维持震荡。

1月需要关注的具体指标有：一、十年期国债收益率的绝对水平（3.2%水平附近震荡，3.5%以上可考虑布局）；二、农历年前央行的资金投放量；三、央行是否会收紧外汇管制稳定人民币汇率。

鼎实点评

鹏扬投资及时清仓债券使基金规避了债市的大幅回调，专业择时能力再次被印证；在利率大幅上涨的时期，投资货币基金赚取利息收益使基金净值创出新高，大幅跑赢市场。