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鼎实2月固收风控观点: 央行“加息”债市拐点现 银行理财净值化已开始

887 收藏 2017-02-14来源:鼎实|卢毅涛
原创
摘要:农历年前后,央行两次“加息”宣告货币政策将转向偏紧,债市拐点已经出现。长期而言,银行理财、信托、货币基金以及互联网金融的收益均有望上行。

 央行“加息”债市拐点现 银行理财净值化已开始

1月主要固收产品收益率变化

固收产品

本月收益

上月收益

涨跌幅

中债财富指数

172.4125

172.9814

-0.33%

利率债

3.3465%

3.0115%

11.12%

信用债

4.3672%

4.3297%

0.087%

信托

6.64%

6.27%

5.90%

银行理财

3.99%

4.10%

-2.68%

货币基金

3.613%

3.229%

11.89%

取样:

1、利率债:十年期国债到期收益率。

2、信用债:十年期3A级债券到期收益率。

3、银行理财:国内前十大商业银行月均收益平均值(数据来源:和讯网)。

4、货币基金:天弘余额宝货币基金(代码:000198)净值。

1月固收市场回顾:

1月固收市场较为平静,直到长假前,央行变相“加息”引发了债市波动。市场利率持续上升提高了整个固收市场的收益率。银行推出高收益理财产品吸引新客户,年化接近5%的收益率确实为客户送上了一个新年红包。信托平均收益率明显回升,货币基金收益率再次拉升,突破3.6%。互联网金融收益率小幅下滑,1P2P新增问题平台仍有96个。

1、债市

1月债市整体较为平静,经历了11月的大跌以及12月的探底之后,债市处于震荡修复期。农历年长假期前,央行突然“加息”引发了债市下探,年后出现修复走势。

就券种而言:

1)利率债:十年期国债收益率上行约33个基点,价格跌幅较大,主要是前期超配国债的机构在加息预期转强的背景下纷纷抛售所致。

2)信用债:十年期3A债利率上涨约4个基点,价格平稳,大幅调整后有较好地承接。

央行“加息”虽然还未真正影响到银行存贷利率,但流动性收紧已经明确,债市拐点已经出现。在未来加息预期较强,流动性较紧的背景下,债市走熊的概率大增。

2、信托

1月是传统信托销售淡季,信托发行规模环比大幅下降40%,主要是农历年前募资困难、项目数量少所致。平均收益率明显上行则主要是受到市场利率上行的带动。

2月工作日较少,产品发行集中在月末,预期贷款类信托的发行规模仍将处于低谷,平均收益率将维持在6%-6.5%的水平。

3、银行理财

农历年前的利率回升明显推高了银行理财的收益,银行为了争取新客户推出高收益跨年产品。部分股份制银行90天稳健型产品大幅提高到约4.8%左右,较11月的4.6%上升了20个基点;部分1年期产品收益高达5%。但整体而言,1月十大银行发行的理财产品平均收益率约为3.99%,环比下跌0.11%

农历年后,银行理财的收益率仍可维持在高位,投资者可持续配置获取较好的收益。

银行理财开始出现以净值替代固定预期收益率的产品,主要原因是理财产品的投资品种从非标产品转向了标准资产,此举降低了产品风险但也导致了收益可能受到市况的影响而下滑。

4、货币基金收益率大幅上行

余额宝七天年化收益率突破3.6%126日的收益率为3.613%,比12月末涨0.384%,涨幅近12%

短期利率上行过快,预期农历年后余额宝的收益率将维持在3.5%的水平。

5、互联网金融

互联网金融中,P2P理财1月新增停业及问题平台96家,环比减少1家;单月成交2210亿元,环比12月减少了9.58%;平均收益率小幅下滑,下跌5个基点至9.71%

P2P新增停业及问题平台数量依然维持在每月100家左右,整体风险仍在释放之中,但成交金额持续3个月超过2000亿,表明市场需求较大,预期2月收益率及规模将较为平稳。

展望2月固收市场,央行突然“加息”打乱了固收投资者的整体部署,债券市场长期将走熊,反弹后应降低配置比例。银行理财,尤其是短期1-3个月的产品是节后较好的现金管理工具,等待3月两会结束政策明朗后再行布局。

投资建议:

农历年后,优质信托数量少,债券投资机会不大,闲置资金可高配银行理财,货币基金。

中长期配置上,鉴于债市走熊概率大增,建议债券反弹后适当减仓,可优选能对冲利率风险的债券私募基金,或跟随银行资金转投优质FOF基金。非标产品上可择优适配信托及结构化优先级产品。


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