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美国股市历次暴跌研究与比较

1073收藏2018-02-10来源:鼎实财富|鼎实财富研究部
原创
摘要:美国股市大概率进入下跌和调整周期。美元的下跌,美元及美债收益率的上升,通张预期的上升,以及QE的退出,从宏观基本面制约了美股的持续上行,而目前标普高达32倍的PE也处于历次美股调整的顶部区域。而美国作为中国消费和工业品的下游,从基本面的关联来看,对中国经济会是负面影响,而从历次美股下跌的经验值来看,上涨无关联度,而下跌的关联系数0.8,非常高。

1、1929年10月28日,黑色星期一,当日道指跌幅12.8%,次日再跌11.7%,此轮股灾从376点跌到1932年最低42点,很多银行倒闭,造成了美国历史上著名的大萧条。

背景:资产价格泡沫。1926年美国房地产泡沫破裂,但股指仍在兴奋上涨,达到高峰的376点,此轮牛市起涨点是1921年的60点左右。美联储对股票价格高涨表示担忧,在1929年3月声称将紧缩利率来抑制股价的暴涨,但仍然挡不住道指继续疯狂。类似A股1996年的历史环境状况。

暴跌原因:这是美国股市发展初期,第一轮牛市,市场不成熟,做庄、操纵,杠杆最高1:10,美联储措施,贴现率从3.5%提升到5%,卖出政府债券,收紧流动性,降低杠杆比率,限制银行资金流入股市。刺破泡沫后连锁反应不可收拾,金融危机—经济危机—社会危机。

2、1973-1974年漂亮50泡沫破灭,从1003点跌到577点,但1975年之后反弹一直在800点徘徊。

背景:蓝筹泡沫,经济行业集中度提高,行业龙头股业绩确定,通用、可口可乐,麦当劳等蓝筹涨幅巨大。

暴跌原因:漂亮50平均市盈率高达60倍以上,后来又有部分公司雅芳业绩变差,加上1973年石油危机的担忧,通胀高企,泡沫破裂。证券市场内在调整,没波及社会经济。

3、1987年10月19日,黑色星期一,道指大跌22.6%,10月26日,再次大跌8%,同时美元大贬值。

背景:经济持续向好,股市水涨船高,从1982年到1987年,股市涨幅215%,1987年当年涨幅也有36%,

暴跌原因:1987年2 月,G7国达成卢浮宫协议,日德等降低利率,美国则提高利率以阻止美元下跌,但日德因国内通胀,10月14日,德国不得不提高短期利率,美元再次看跌,14-16日,标普已经下跌了约10%,10月18日美财长宣布美元或主动贬值,叠加利率上调影响。次日全球股市暴跌。与金融市场的美元和利率相关较大。美国财政赤字2210亿美元。

结果:美国政府吸取1929年教训,多种措施迅速干预,政府紧急声明为金融体系提供流动性,降低利率,向大公司提供资金回购股票,干预汇率,限制量化交易等。恐慌情绪缓解,

4、2000年互联网泡沫,道指从11723点跌到8236点。纳指从5000点跌到1200点。

背景:道指自1991年的3000点涨到2000年最高11723点,网络时代+知识经济推动美国长达100多个月的持续上涨。

原因:互联网泡沫破裂和911事件,道指前期涨幅较大,回调幅度正常。

5、2008次贷危机,道指从2007年10月14198点跌到2009年3 月6500点,历时18个月

背景:此前,货币环境宽松,金融衍生品飞速发展,股市房市双双大涨,道指从2002年的7422点开始,涨到2007年10月的14198点,住房均价较1988年涨122%。美国财政赤字4550亿美元。

暴跌原因:房地产泡沫破裂。2006年7月,利率上调到5.3%,浮动利率抵押贷款利率大幅升高,次级借贷人主动违约出现,房市陷入困境,持有大量次级债衍生品的机构损失惨重,危机蔓延至金融体系。2007年美国第二大次级债机构——新世纪金融公司破产,开始引发全球金融风暴。2008年9-12月是加速下跌阶段。

结果:贝尔斯登、美林被收购,雷曼倒闭,政府接管两房,援助AIG,花期,通用,释放QE。2009年3月见底6500点回升,开始长达8年的牛市。

6、2018年2月,高点26616点,2月2日跌2.5%,2月5日大跌4.6%,2月8日大跌4.15%。

背景:从2009年的6500点涨到2018年的26616点,持续8年多的牛市。科技巨头苹果、谷歌、亚马逊、FACEBOOK等推动股市上行明显。

暴跌原因:涨幅大,通胀升温,美元下跌,国债收益率走高(从2.2%走高至2.8%),加息预期,程序化交易影响。

(道指1935年至2009年走势图)

历次大跌的基本面比较:

标普市盈率比较:

美元指数比较:

美国财政赤字同比:

CPI比较:

主力股票比较:

中美股指相关性分析:

1991年中国证券市场建立,历史数据可以看出,美国股市对中国的影响,十年前相关性很低,但近十年的相关系数较高,但主要表现在美股下跌阶段,中国股市下跌相关系数达0.8以上,但上涨的相关性则无明显。即是说美股跌,A股大概率跌,美股涨,A股不一定涨,跟跌不跟涨。

判断:2018道指下跌类似1973年和1987年的综合环境,一是牛市泡沫和盈利透支,一是美元下跌和利率走高。但因为没有杠杆资金,不会导致金融机构倒闭,这两个是危机演变的主要因素。因此此次下跌不会演变成金融危机,但确认进入下跌周期,因为此轮上涨时间足够长,需要结构内消化。参考历史,预计本次回调幅度30%左右,时间6-18个月。


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