股指期货松绑1个月，量化对冲策略乍暖还寒

一、股指期货新规

2017年2月16日，中金所发布新的股指期货交易规则。

新规则主要调整如下：

1）将股指期货日内过度交易行为的监管标准，从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓不受此限；

2）沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%，中证500股指期货的由40%调整为30%；

二、新规之后的市场变化

1）成交量

在2015年9月7日股指期货受到严格限制以来，期指的成交量萎缩到过去一年的百分之一左右，同时市场的买卖盘价差扩大，买卖盘深度急剧减小，股指期货解绑之前IF主力合约的买一价和卖一价的平均挂单量都不到2手。严重影响了以股指期货作为主要对冲标的交易灵活性，所以股指期货解绑后的流动性改善尤为重要。

以3月15日的交易数据与一个月前2月15日的数据作比较，IF的成交量增加了整整50%，IC和IH的成交量也分别增加31%和23%，成交量增幅不及业内普遍估计的100%。

在这样的流动性下，3月14日上证50股指期货主力合约IH1703出现疑似“乌龙指”事件为例，在此次事件中，200手下单就把期指价格逼至接近跌停。

2）贴水幅度

持仓量方面，IF、IH和IC在3月15日的总持仓也分别是2月15日时的1.31倍、1.27倍和1.19倍，虽然总持仓量有所增加，在目前贴水状态并没有明显改善，多空力量较为平衡。

结 论：

股指期货的松绑并没有在市场中产生较大的影响，20手的限制这个约束还是比较大，相比于限制之前的水平，相距甚远，但表明监管层的态度已发生转变，未来在风险可控的基础上有望继续放开限制，期指功能才会得到有效的发挥。

因此，仅以现在的情况来看，还不能说以股指期货为主要对冲标的的量化对冲产品的春天就到了，让我们继续期待未来的市场情况持续改善，鼎实也会为您继续跟踪，等待更明确的入场时间点。

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