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探索期货私募阳光化的经验

547收藏2015-04-26来源:凯丰投资官网
摘要: 2015年4月18日,第6届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛在北京举行。深圳市凯丰投资管理有限公司斩获私募金牛奖——2014年度金牛私募管理公司(宏观期货策略)。董事长吴星在论坛中作了题为《中国经济乐观中的隐忧》的主题演讲。

非常感谢期货资管网给我这个机会做这次演讲!我演讲的题目是“探索期货私募阳光化的经验”。首先,我觉得我的经验不一定完全适合全行业,或者不一定适合在座的各位优秀的资管精英。可能带有一定的偶发性,我是做研究员出身的,所以我的交易更多是主观性交易,或者去挖掘行业基本面来做。关于我所理解的私募阳光化道路的布局,只代表我们的思考。另外我可能运气比较好,2012年得到了行业的第一名,因为很少有研究员能做到这么好的业绩,一般都是交易员。因为这些偶发因素,我的发言只代表我们凯丰在这个路径当中我们的东西,希望给大家一些借鉴。

去年2月份我们发了第一只阳光产品,跟百仕达孟总聊,为什么我们以有限合伙形式发呢?实际上,我们在去年8、9月份感觉到自己业绩还不错,就想走阳光化了。怎么走呢?当然市场上更多的通道,更多是有限合伙的形式,所以我们就跟着走有限合伙,这个是第一个阳光化产品。这个产品到今年清盘时累计净值1.673,大家可以百度一下。

第二个产品是去年6月20日发布的,当时募集规模是2.75亿。因为第一个产品出来之后,我们运气特别好,从2月份到6月份左右,我们的净值持续走高,然后再加上2012年当时作出四倍业绩的轰动效应,我们第二个基金产品卖得很容易。到最后我们不敢再吸纳资金了,因为怕自己管理不了。

这个产品出来以后,我们也可以看到,我们公司的净值其实在7月份以后短暂回调,然后9月份又创相对高点。9月份之后开始持续回调,然后到今年2月份,又慢慢爬起来,到今年3月又走了一个新高。这个说明一个问题,管理能力跟公司发展相协调的重要性。去年很多清楚我的朋友都知道,我去年非常怕钱,因为管理能力做不到。在去年志为搞的一个活动里面,我谈到团队的建设对后期发展是非常重要的。所以从去年4、5月份开始我们开始组建团队,等一下我有具体介绍。

凯丰对冲三号产品,是今年我们好了伤疤忘了疼,业绩好了之后我们又想发,所以有些老客户对我们有意见。但是我们很清楚我们自身的变化,今年我们在产品设计上考虑得挺多。今天早上胡教授提到的期货公司保证金的问题,其实这个产品里面我们已经有考虑了,因为大多数期货产品,运行过程中可能我们用的保证金在20%—40%左右。由于我们自己是对冲交易,所以我们的资金使用率会更高一点,可能在50%左右,最高达到60%—70%,但是还是有大量闲置资金。

尽管去年利率市场非常好,但是后期盈利能力没有想象那么好,还好去年没有自己做债,如果自己做债可能一分钱都赚不到,还有可能会亏。

今年三号产品,我们首先为公司找了一个专门做债券的投资总监,后期会到岗,我们自己设置债券的资金使用比例是40%—80%。这样如果债券每年有6%左右的收益的话,实际上比货币基金肯定更好。第二点,产品结构采用结构化与管理型混合,细分为ABC三种份额。第三点,降低投资人投资成本,主要受益于通道越来越多。

从凯丰发产品的这个过程可以发现,我们从早期有限合伙到后期纯期货,到现在的期债结合,组织形式还会越来越多样化。我们作为比较早的阳光化,或者相对较大的阳光化期货私募,这些其实都是一种探讨或者尝试。其实去年8月份我们就开始讨论想要做一个不同组织形式的三号产品,但一直没有定下来,是因为我们管理能力的问题。

我们凯丰投资为什么选择阳光化?首先,是行业变化的驱使,外围市场的变化让我自己改变了。我记得我出来做凯丰的时候,对我们团队说过一句话叫:恰逢金融大时代,凯丰扬帆正远航。整个金融市场在变化,从2012年郭主席上台,整个行业超出我们理解。包括今年的管理人资格申请,我当时一念之差没有申请,现在有点后悔,所以正在赶第二批,争取看看今年有没有条件和能力做一个管理人。

其次,整个行业在变化,我们感觉到新的《证券投资基金法》的实施,公开公平的环境,包括新品种广度、深度,包括期权,对专业投资人的空间越来越大。相对以前仅仅是某些板块领域的交易,现在慢慢整个领域均可以交易,以及跨品种交易、量化、期权期货套利已经有非常多的组合形式,所以未来发展前景非常大。

后期我们在人才吸纳上会投入比较多,不知道大家有没有注意?今年凯丰在人才吸引上可以称作求才若渴,用我们的说法,我们在期货日报连续登了三次广告,分别在3月11号、13号、17号,用我们自己说法叫三顾茅庐,看看这个行业有没有人认可我们凯丰,或者愿意加盟凯丰。从总经理到风控总监等职位,我们都是可以拿出来的,只要大家有能力,我们都愿意吸纳,所以在这里做个广告。

我们凯丰为什么走阳光化?刚刚提到,一个是行业的发展推动,另外一个是我们自己的雄心使然。我最早在中国国际期货做农产品,最早也是做产业研究的。后来我做凯丰的时候,提出凯丰的使命是什么?——用金融助力中国企业,圆中国金融强国梦。

我觉得现在整个期货市场有几个特征,今天胡教授讲到,官二代、富二代没有涉足期货。我觉得往年可能看不到,现在很多富二代已经开始在做期货,官二代不一定有,但是富二代已经很多在做期货了。很多大型私营企业老总的儿子,大儿子或者二儿子已经在做期货,而且一干都几十个亿,挺大的。所以现在富二代参与期货规模挺大。为什么会参与?因为期货市场给产业是助力的。可能大多数有想法的老板期货没有做好,反而后期建团队,慢慢对市场理解越来越好。所以期货被私营企业,或者是产业链的行业应用,这是一个必然的趋势。而且后期行业巨头对期货市场的定价权的影响,应该非常大。我觉得凯丰作为一个投资类的,或者说我们作为一个从期货行业出身的企业,其实也要走产业这条路。我们走的路可能跟现货接轨,这也是我们自己从我们做研究的角度,我们去思考这个问题。正是由于行业推动,凯丰的雄心壮志这两个原因,我们开始了阳光化的过程。

我们自己的想法比较简单,第一,公司架构方面,我们最主要在产品跟投研上花了比较多精力,或者说我们公司更多重点是在投研跟产品设计。

大家看看我们凯丰的这三个阳光化产品,相比一号产品,或者二号产品、三号产品越来越优秀,越来越完善,越来越符合我们公司当前需求。随着公司越来越大,公司产品形式一定要跟着变。这里给大家提一个建议,产品一定要有扩展性,否则产品越来越大你会发现之前的产品慢慢各种需求会越来越多。就像我以前发第一个产品,当时我只要做农产品跟钢铁就够了,但是慢慢我发现这两个产品不够,我可能还要做化工,还想做股指,还想做债券,还想做QDII,还有期货现货仓单,慢慢各种需求实际上越来越多,而做到这些多的前提在哪儿?前提在投研团队的建设上,要不断的改善我们最初的想法。

用我们自己说法,去年这个时间点,我印象中公司大概就9个人,而今年这个时间点,我们公司已经接近29个人,这个过程中我们实际上招了什么人呢?我们招了量化,招了产业研究,招了交易,包括招了宏观债券的这些板块的,所以我们去年的凯丰跟现在的凯丰是完全不一样的。随着你的公司慢慢做大,你会发现市场还是有很多机会的。

交易过程当中我们发现随着规模大了以后,感受是不一样的。以前我们只需要看K线图,或者根据价差图就可以做价差。后来考虑现货,到底什么现货可以做交割,定价到底在哪儿?有的现货3000块钱交割,有的2800交割。以前可能不需要做这么细,但是随着资金链越来越大,就要做越来越细。所以我们慢慢在设计扩充团队,从简单团队开始发展,从最早的板块研究,到现货贸易,到后来的宏观债券。去年6月底“钱荒”的时候,国债利率波动,银行间拆借利率一度接近30%。我们突然发现商品市场受固定资产影响也非常大,所以我们也把对国债研究提上日程。

我们在今年打造了一个概念,我们打造了一个宏观金融部,由我们资深债券经理来领衔研究宏观和固定收益。另外还布局了量化技术部以及交易部。

产业部这块,我们下分四个产业,一个是黑色,一个是有色,一个是化工,另外一个就是农产品。而在这几个板块下面再设置一个现货贸易组,参与一些现货贸易,更深层次了解现货市场的运营轨迹,同时为后期的投资咨询做一些安排。

这就是我们的投研体系的情况,大家可以看一下,从货币实体、供需与库存结构,到宏观产业量化,到交易结构,然后量化,量化辅助交易,到最后交易。程序化交易跟现货交易全部在这个体系内。最后输出两个结果,一个是净值表现一个是现货盈亏,整个我们去年产生的变化,可能外界看到我们是体现在净值,我们自己感受到是我们脱胎换骨的变化。

由于我们内部的这么大变化,今年在新产品的设计上,我们是从去年的不想要钱,到今年急需要钱。因为我们感觉自己已经有能力驾驭更多的钱。我看到刘增铖刘老师在昨天那篇文章里面说到“5个亿、10个亿”,随着产业越来越大,你的团队越来越健全,到2、3年以后,我们这种期货私募管理一两百亿,或者一两千亿是很正常的事情。为什么呢?因为我们可以根据客户不同需要设计产品,我们配9成的债还是配8成的债,还是5成的债,这个弹性很大。客户需要5%的回撤我们配9成的债,都可以做到,所以有很多多元化。今年我们开始尝试期债结合,这个结合将会有非常大的变化,未来预计整个行业会有很多这种类似的结合,包括今天上午海通老总在讲,实际上后期可能更多投资公司做管理型。怎么去管理,在架构上怎么配置,这可能是更重要的。而目前我们在座的大部分,包括我自己,都是以专业形态来做,但未来我们要在一些其他领域上也要有涉及。

今天我就讲这么多,谢谢大家。

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