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杭州大华股份实地调研报告

1842 收藏 2017-09-28 范彬泰
原创

摘要:2017年9月20日,我司研究部到杭州大华股份进行实地调研,此次共同参与调研的另一方机构来自台湾,包括富邦人寿,元大投信,凯基银行。机构交流会议于上午十点准时开始,首先由大华股份的投资部关系负责人介绍公司的基本情况和战略发展定位,并且在会议中关于投资者关心的问题进行了详细的解答。会议结束之后,在大华证券事务部负责人的陪同下到二楼展厅参观了公司大部分安防产品,涵盖了从前端安防摄像头到后端的摄录机以及新研发的无人机产品,最后在教育,金融,交通等几个主要领域解决方案的展厅进行了体验和参观后结束了此次调研活动。

1.1 调研流程

10:00-10:40 投资者关系部的牛梓鸣小姐介绍大华股份基本情况,期间机构投资者穿插提问

10:40-11:00由两名证券事务代表处的员工带领机构投资者参观展厅,分别参观了安防产品的展厅和不同行业解决方案的展厅

参与人:黄汉云、范彬泰

1.2 重点提问

问:大华与海康在市场竞争力方面的对比如何?导致二者毛利率差别的原因是什么?

答:由于在营收规模上海康威视是大华股份的2倍,导致海康有更大的采购规模,所以与供应商的价格谈判上有更大的话语权。另外由于规模经济的原因,固定成本可以被更多的产品分摊,所以综合来看导致海康的产品成本更低。至于产品的售价方面,因为安防产品的产品线太长,二者在不同的产品定价上互有高低,所以导致大华毛利率低于海康的主要原因就在于海康的规模经济效应。

问:大华在PPP领域的进展比较突出,请问这方面的盈利模式和风险因素分别是怎样的呢?

答:目前的PPP项目对于大华还属于一个跑马圈地的阶段,通过和各地政府建立良好的联系之后有助于后续订单的获取。短期来看PPP项目对于营收的贡献不多,之后随着项目的进行逐步回款。在盈利模式上,以项目周期为10年的 PPP项目为例,1年建设期,9年的运营期。项目成立之后,通常会设立一个SPV,用于隔离风险,政府会按照1-4的杠杆提供银行贷款,大华出资20%,银行出资80%,而且在建设期大华需要提供设备并且完成安防工程的建设,建设期完成以后可以收回60%-80%的款项,后期每年由政府支付运营维护费用。目前PPP项目最大的风险就来自于政府,所以在筛选项目上大华会综合考虑以下因素:

资金层面,项目是否得到市政府和中央的支持,银行能否提供贷款,如新疆和西藏有专门的维稳基金。

安防需求,哪些省份的安防需求比较强烈,如新疆等地。

问:请问大华目前在国际市场的拓展情况如何?

答:由于海外市场的文化差异,目前国外市场拓展还是以代理为主,但是公司正在组建本土化团队,去扩大大华在国际市场上的份额。

问:大华近期公布了总裁更换的消息,请问这次换帅的主要原因是什么呢?

答:聘用李珂总裁主要目的是推进精细化管理和渠道下沉,因为他之前在华为从研发到营销都做过,而且大华的学习对象就是华为,希望能够采用华为的管理方法来提升团队,所以选择从华为聘请李珂总裁也是情理之中。而且下一个阶段海外市场会成为公司的重点市场,李珂总裁海外市场拓展经验丰富,因此非常适合。

问:还有看到很多高管都在减持自己的股份,这个是什么原因呢,是因为员工持股计划吗?

答:以后高管减持可能会常态化,主要是因为有减持新规的推出。新规留给高管的减持窗口特别少,所以在每年的几个窗口期都会有一定的减持。

问:大华在人脸识别技术上和旷世,商汤等公司的技术差异?

答:人脸识别技术是一项场景性非常强的领域,甚至其核心技术能力不在于算法本身,而在于对场景的深耕研究。大华由于有视频安防监控这一场景的落地,所以在发展人脸识别技术上有先天的优势,这个领域拼到最后就是看谁能够获得足够多的场景数据,对场景有足够的把控,谁才能成为人脸识别的赢家。

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