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2017年12月鼎实系列产品月度跟踪简报

1292 收藏 2018-01-16 鼎实产品部
原创

摘要:2017年12月鼎实系列产品月度跟踪简报

2017年12月二级市场跟踪分析(12月2日~12月31日)

报告期内,上证指数累计下跌0.31%,创业板指数累计下跌2.88%,上证50指数上涨0.64%,沪深300指数上涨0.82%,中证500指数下跌1.04%,南华商品指数下跌1%,美元兑人民币下跌1.43%,沪深300股指期货贴水由0.3%转为升水0.16%,中证500股指期货贴水由0.6%转为升水0.14%,。

12月鼎实系列产品净值表现


 备注:鼎实8号二期和鼎实8号三期的净值相比鼎实8号一期滞后一周,鼎实9号二期和鼎实9号三期的净值较鼎实9号一期滞后一周。


股票长期价值2号

净值表现


业绩归因

年末资金面紧张叠加公募基金锁定利润及资管新规的推出,股票市场12月份总体弱势震荡,市场分化明显,价值类个股继续强势而中小市值个股下跌,股票长期价值2号所选择标的均为具有良好成长性的价值类个股,在这波下跌中回撤控制良好,且在本月收复了之前的回撤幅度,表现优异。

鼎实点评

股票长期价值2号的实际管理人为原东方证券资管资深投资经理姜菏泽,姜荷泽一毕业即进入东方红,具有17年的投研经历,是一名坚定的价值投资践行者,在东方红期间,所管理的产品均取得了优异的业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的龙头企业,并于估值便宜时买入,在估值合理的情况下长期持有,赚取企业成长的钱,适当考虑宏观层面风险,在制造业领域的研究非常深入,选股能力突出,长期来看能为投资者挑选出股票市场中的优质企业,赚取中国优质企业成长的收益。


股票长期价值3号

净值表现


业绩归因

年末资金面紧张叠加公募基金锁定利润及资管新规的推出,股票市场12月份总体弱势震荡,市场分化明显,价值类个股继续强势而中小市值个股下跌。今年以来价值类白马股涨幅较大,卓利伟在上半年的业绩也较好,自8月份以来,卓利伟谨慎地将股票的仓位适度降低至了80%以内。在10月底,又将估值相对合理的金融板块调整为了第一重仓板块,原来第一重仓的可选消费板块降低至了第二大。11月份股票仓位进一步降低仓位至69%,并使用了部分股指期货进行对冲。在12月份逢低加了部分仓位,因此在11月到12月市场大幅波动中,卓利伟所管理的产品回撤幅度控制良好,并在12月份创了新高。

鼎实点评

股票长期价值3号投的高毅资产基金经理卓利伟所管理的产品,卓利伟具有22年从业经验,过往在建信基金、景林资产、高毅资产共有8年的公开管理业绩,且取得了年化24%的优异业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的优质企业,并于估值便宜时买入,在估值合理的情况下长期持有,赚取企业成长的钱,适当考虑宏观层面风险,通过降低仓位和股指期货对冲来降低回撤幅度,其选股能力突出,在TMT、消费品领域具有深厚的研究功底,长期来看将能为投资者挑选出股票市场中的优质企业,赚取中国优质企业成长的收益。


股票价值鼎实13号

净值表现


业绩归因

股票价值鼎实13号目前共投资了四个标的,均是在价值投资领域具有优异的过往业绩且优势明显的投顾,所投标的本月总体均实现了正收益,净值稳步上涨。因国庆节后市场涨幅较大,股票价值鼎实13号保留了部分资金做类现金管理,11月及12月的市场回调中,我们已逐步加大了股票类私募的仓位,本月股票价值鼎实13号净值稳步回升,已基本收复前期跌幅。

鼎实点评

股票价值鼎实13号精选股票市场中具有长期盈利能力、过往业绩优异、团队投研实力突出的价值投资类投顾,分散投资,根据对投顾的跟踪及理解适当调整仓位,追求较为平滑的及优异的业绩,在市场风险较大时,适当降低仓位,在市场风险较低时高仓位运行,长期来看将能适应市场并取得超越市场平均水平的稳健收益。


鼎实8号

净值表现


业绩归因

鼎实8号一期目前最新的配置情况为:

注:盈利部分已按照合同约定计提掉业绩报酬,显示的为客户实际收益 

12月份鼎实8号所投标的均实现了上涨,其中股票类标的涨幅较大,总体鼎实8号一期在12月份上涨2.54%。鼎实8号前期计划将股票多头的配置比例控制在25%左右,因为另外两个拟投标的高毅资产邓晓峰和景林资产蒋锦志在7月和8月都陆续封闭了,因此未如期将股票部分配置到位,邓晓峰产品在 2018年1月15日开放,景林的产品也将在计划在1月份中下旬开放,计划在1月份减配部分善渊,将股票多头部分的仓位加至25%。

鼎实8号二期与鼎实8号三期分别投向永安国富所管理的永富1号和永富FOF1号,永安国富目前主要的仓位在权益类市场,持有的股票总仓位约50%,其中约10%通过港股通购买了部分港股,策略主要是优选大盘绩优蓝筹及高股息股票进行资产配置,在低估值的安全边际下,获取企业分红和成长的收益,市场整体估值越高,权益类仓位越低,估值越低,权益类仓位越高。报告期内股票市场弱势震荡,市场分化明显,价值类个股继续强势而中小市值个股下跌,永安国富在股票市场整体盈利。因管理规模较大,目前永安国富所管理的产品中商品期货保证金的使用比例降至了5%左右,策略主要为基于基本面研究所做的套利对冲策略,报告期内商品期货市场盈利不多,且因占比较低,对产品总体的贡献不大。

鼎实点评

鼎实8号主投的永安国富通过寻找市场上出现的套利及对冲机会,并对各种套利机会的预期收益率与风险进行综合评估,根据风险收益比排序,运用跨市场、跨品种等策略,获取相对高的对冲收益。鼎实8号自成立以来在回撤控制及利润获取方面均表现优异,相信后续它会持续为客户带来稳健丰厚的收益。


股票长期价值1号

净值表现


业绩归因

股票长期价值1号主要投向敦和资产所管理的敦和八卦田积极1号,因为前期已经建立了安全垫,11月和12月份期间逐步加大了股票和商品的仓位,目前盈利情况良好,敦和八卦田积极1号12月底的净值为1.12(未扣除业绩报酬),较上月末上涨3.8%。敦和资产宏观策略总监徐小庆认为接下来6~9个月内,受限于房地产的需求疲弱,商品市场整体应该是震荡下跌行情,而股票市场受房地产市场及商品市场的资金分流,应该会走出一波较好的上涨行情,目前在股票市场的策略为挖掘前期涨幅不大,估值较为合理的绩优个股。

鼎实点评

敦和八卦田积极1号是敦和资产首次对外公开募集的产品,其投资策略是基于安全边际下的多类资产轮动开展跨资产套利投资等资产配置策略,努力通过配置二级市场中不同风险收益特征的基金或资产管理计划来取得投资回报(包括股票多头策略、商品对冲策略、商品套利策略)。此种策略长期来看能捕捉到各个市场机会,但需要庞大的团队支持,敦和投研团队正在持续壮大过程中,目前产品正在严格的风控前提下进行积极运作,长期来看将会有良好表现,请投资者耐心持有。


鼎实进取2号一期

净值表现


业绩归因

鼎实进取2号目前资金分布在三个市场,商品市场、股票市场及债券市场。商品市场分配的资金占比为20%~30%,以板块内或跨板块的套利对冲策略为主;股票市场分配的资金占比原来约30%,近期策略上做了一些调整后股票市场的配置上限调整为50%,主要是持有一些分红率高且具有强大护城河的价值股,并适当结合波段操作;剩余部分资金通过购买一些短期收益较好的理财产品、逆回购或者优质债券来增厚收益。鼎实进取2号一期本月整体上涨1.45%,其中盈利部分主要来源于股票市场,其次为商品期货市场。

鼎实点评

鼎实进取2号一期所投的善渊资产核心人物郗庆在大宗商品现货领域具有长达十二年的积累,并与国内大型的现货公司成立了合资公司,公司目前的现货贸易团队人数超过70人,通过强大的现货贸易团队,建立了在期货市场的核心竞争力,从2013年开始每年稳健盈利,所有产品均实现正收益,最低收益为20.93%,平均收益达42.49%。其当前管理规模约27亿,近几年管理规模稳步增长,自2016年开始,公司又在产品中加入了股票策略及债券策略来增厚收益,相信后续其将为客户持续带来丰厚的收益。


鼎实9号

净值表现


业绩归因

本月凯丰净值小幅下跌,从各市场来看,本月凯丰在股票市场的配比已接近50%,其中一半仓位继续配置在自己熟悉的周期股领域,另一半仓位配置在非周期的价值类个股上,本月周期类个股总体浮亏而非周期类个股盈利,总体略有浮亏。商品市场因为规模持续扩大,占比有所下滑,本月整体打平,债券继续维持低仓位,对整体净值影响不大。

鼎实点评

凯丰最新的管理规模已超120亿,股票的配置占比接近50%,当前阶段凯丰产品与股票市场的相关性在不断提高,且了解到凯丰近期在持续加强股票领域的投研实力,不仅大面积地招聘股票方面的研究员和基金经理,更积极地加强与兴业证券、天风证券和易方达基金的交流与合作,假以时日,凯丰将大概率突破股票领域,但短期来看,随着规模的扩大,凯丰的优势领域商品期货占比下滑,周期类个股2017年涨幅较大,随着地产新开工的下滑,预计2018年将难以复制2017年的走势,非周期类的股票的突破需要一定的时间,因此短期内,我们建议不要再加仓凯丰,前期配置比例过高的客户做适当的减仓,待凯丰在股票领域完全突破后再进行加仓。


鼎实FOF

净值表现


业绩归因

鼎实FOF系列本月出现了上涨,并继续创出新高。鼎实FOF中最新的策略占比及盈利情况为:

注:因月度市值占比会动态变化,且部分策略内会分散配置几个标的,盈利情况数据仅供参考,实际以估值表为准。

以商品期货为主的宏观对冲策略本月略有浮亏;宏观配置策略盈利情况良好,是本月最主要的盈利来源;股票多头策略因选股能力突出,在12月份获得了良好收益;本月商品期货市场日内波动较大,中高频CTA策略盈利情况较好,此外跨境套利策略也略有盈利,本月中高频CTA+股票alpha策略和跨境套利策略的稳步增长对降低FOF波动起了很大作用。总体来看,12月份各类策略表现良好,绝大部分产品均取得了正收益,其中宏观配置策略收益最高。

鼎实点评

鼎实FOF,从风险控制着手,分散于股票、商品、债券市场,且做到了全市场投顾及策略的分散,因此净值稳健增长,走势平滑。此外,鼎实FOF会根据市场及政策的变化,灵活调整各投资标的配比,追求更好的年化复合收益。

2017年股票市场中出现了“漂亮50行情”,这主要归因于前期价值类个股被低估,在估值修复及成长的双重利好下涨幅惊人,很多价值投资私募也获利颇丰。2018年来看,目前价值类个股估值均已处于合理状态,在市场不出现“漂亮50”泡沫的情况下,涨幅预计会在20%左右,但不排除市场在资金的推动下走出一波美国1970到1973年间的“漂亮50泡沫行情”,因此当前阶段我们对股票市场的配置策略是继续参与,控制总头寸在20%左右,如果出现泡沫行情再择机降低股票多头仓位。

商品期货市场在2016年和2017年经历了供给侧改革及地产销售强劲双重因素的影响,波动较大,商品套利对冲类的投顾获利颇丰,展望2018年我们认为随着供给侧改革的逐步落地及地产销售数据的下滑,商品期货市场的波动性将下降,获利难度较以往增加,而且前期配置的一些商品套利对冲类投顾因为规模扩大之后,商品的比重逐步下滑,收益率也存在下滑风险,后续我们将略微下调商品市场的配置比例,同时不断挖掘商品期货市场中管理规模还不是很大但盈利确定性也很强的新投资标的,提升收益率。

2017年债券市场在经济去杠杆的背景下,获利难度较大,目前利率水平仍然维持在较高位置,预期在去杠杆结束后利率水平将会下行,届时债券市场将迎来配置机会,目前阶段需密切跟踪去杠杆进程及利率走势。

2017年我们观察到私募行业经过四年多的野蛮生长,也出现了“强者恒强”的趋势,一方面是监管收紧,对私募的营运成本提出了更高的要求;此外,那些投研团队实力雄厚,公司治理稳健,管理规模中等偏上的投顾通过不断吸纳行业中的优秀人才,不断拓宽盈利来源,收益稳定性越来越强,而黑马类的投顾由于策略或市场单一,收益波动性较大,客户流失率较高,容易导致心态不稳定,长期来看盈利的确定性在下降。因此2017年以来鼎实FOF已将配置的标的进行了优化,主配各个细分领域的龙头标的,对前期配置的不符合此类要求的标的进行了赎回,2018年我们将继续在不确定的市场中寻找确定性,主配有确定性收益来源的标的。


商品套利鼎实10号

净值表现


业绩归因

商品套利鼎实10号本月出现了上涨,并继续创出新高。商品套利鼎实10号目前约85%配置在商品期货主观套利对冲策略为主的投顾上,另有3%左右配置了量化投顾的核心CTA策略,2017年以来以基本面选股为主的优质价值投资类投顾表现优异,且我们认为此种策略长期来看取得年化20%以上的收益确定性较强,因此自2017年年中开始逐步配置了一些在选股方面具有领先优势的投顾,目前占比不到10%,前期配置的此类标的均取得了较好的收益。

鼎实点评

商品期货市场在2016年和2017年经历了供给侧改革及地产销售强劲双重因素的影响,波动较大,商品套利对冲类的投顾获利颇丰,展望2018年我们认为随着供给侧改革的逐步落地及地产销售数据的下滑,商品期货市场的波动性将下降,获利难度增加。反观股票市场,随着行业龙头的集中度不断提升及消费升级,一些具有议价能力的龙头个股盈利确定性较强,未来股票市场中价值类个股获得年化20%以上收益的概率较高,因此2018年年初,我们将适当降低商品套利对冲类投顾的配比,而将股票价值类投顾的配比逐步增加至15%~20%区间。


鼎实16号

净值表现


业绩归因

截止2017年12月末,鼎实16号所投向的聊塑全球对冲1号净值为1.0167,因净值滞后一周暂时未在净值上体现。聊塑2017年后半年收益较低,主要是因为市场在一段时间内出现了较为罕见现象,即商品价格波动很大但价差却较小,对冲套利策略获利较为艰难。这种迹象在四季度末开始减弱,但尚不完全确定。聊塑预计在2018年一季度将出一份年度报告,对2017年的业绩和市场情况做一个简单回顾和总结。2018年收益中轴预期在15%左右,如果收益预期低于12%,将主动迎接风险,加大杠杆,提高收益;收益预期达到15%后,将回避风险,降低杠杆。

鼎实点评

鼎实16号所投向的聊塑资产以基于产业链逻辑的长周期强相关商品跨境套利对冲策略为主,策略特性是低波动,稳健,与股票市场相关性极低,且因为有一半的资金通过QD出境,可以分散单一人民币资产的风险,长期可以获得稳健收益。短期来看,QDII额度放松后,资金出海对统计套利收益有一定影响,但是,统计套利在产品收益中占比较低,聊塑的收益主要来源于门槛较高的主观套利对冲策略,进入壁垒较高,短期进入的资金,可能会被“割韭菜”,提高老手收益。聊塑资产核心人物武毅超及其家族,具有十多年现货贸易经验和期货交易经验,对产业链具有深度理解和敏感性,同时也是国内第一批开发跨境策略投顾,相信其能够在变化的环境中不断优化策略,取得稳健收益。近期,因QD额度放松,聊塑资产管理规模增至11亿多,较今年上半年增长约5亿,其内部预期的管理规模容量是20亿,后续将减缓规模增长速度,先专心将存续产品管理好。


跨境套利鼎实7号

净值表现


业绩归因

跨境套利鼎实7号本月出现了上涨,并接近前期新高。跨境套利鼎实7号约55%配置在具有跨境套利策略的投顾上,另有约35%配置了内盘的商品套利对冲策略,2017年以来以基本面选股为主的优质价值投资类投顾表现优异,且我们认为此种策略长期来看取得年化20%以上的收益确定性较强,因此自年中开始逐步配置了两个此类优质标的,最新的市值占比约9.7%,目前均取得了较好的收益,后续我们会继续控制股票多头的配比在15%以内,在不增加产品过大波动性的同时,让此部分标的为产品贡献较好的收益。

分策略来看,尽管12月美元兑人民币下跌1.43%,但跨境套利策略基本均实现了正收益,但盈利不多,内盘的商品套利对冲策略基本打平,价值选股的l两个股票多头标的本月均实现了较好收益,为产品贡献了小部分收益。

鼎实点评

跨境套利鼎实7号,单策略多投顾,抓住目前QD额度稀缺的政策红利,通过分散配置于国内顶尖的跨境套利投顾,降低风险的同时获得确定性较强且较为可观的收益。此外产品中配置了40%左右的美元资产,可以降低持有单一人民币资产的风险。

2017年商品及外汇延续了2016年大幅波动的特征,跨境套利鼎实7号通过低风险的交易方式捕捉商品及外汇市场大幅波动带来的盈利机会,相信它会持续为客户带来低风险的稳健收益。


信合鼎实6号

净值表现


业绩归因

信合鼎实6号所投向的倚天阁全天候目前总规模已下降至3亿,且每月均有一两千万的赎回,为了降低产品的成本,目前已基本都赎回了QD,改用其它成本较低的方式将资金出境来投向信合全球,预计年底前倚天阁全天候的资金就会基本都投向信合全球,这样后续倚天阁全天候与信合全球的走势会更为接近。2017年12月份信合全球总体浮亏1.15%,2017年全年信合全球盈利为4.18%。

鼎实点评

倚天阁2017年收益较为一般,主要是因为市场价差波动较小,未有较好的盈利机会。黄如洪是“兵来将挡,水来土掩”的投资风格,不预测市场,所以,无法给出2018年收益预期。目前,倚天阁国内资金在不断萎缩,而国外资金因为预期收益不高且多为机构资金,相对较为稳定。在管理方面,黄如洪将国内管理全权委托给国内运营部,无法与其直接交流,公司另一核心人物大黄总预计也将移民新西兰,公司后续的重心将进一步向国外客户倾斜。由于倚天阁当前的跟踪难度较大,且沟通不顺畅,我们建议客户先赎回,改投其它标的。

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