2018年4月鼎实系列产品月度跟踪简报

2018年4月二级市场跟踪分析（3月30日~4月27日）

    报告期内，上证指数下跌2.73%，创业板指数下跌4.99%，上证50指数下跌2.52%，沪深300指数下跌3.63%，中证500指数下跌4.15%，南华商品指数上涨2.05%，美元兑人民币上涨1.13%，沪深300股指期货贴水由贴水0.35%缩小为贴水0.20%，中证500股指期货贴水由0.58%缩小为0.32%。

2018年4月鼎实系列产品净值表现

备注：鼎实8号二期和鼎实8号三期的净值相比鼎实8号一期滞后一周，鼎实9号二期和鼎实9号三期的净值较鼎实9号一期滞后一周。

鼎实FOF

净值表现

业绩归因

    鼎实FOF系列本月较上月略有下跌。鼎实FOF中最新的策略占比为：

注：因月度市值占比会动态变化，且部分策略内会分散配置几个标的，盈利情况数据仅供参考，实际以估值表为准。

    本月宏观对冲策略因为商品期货市场盈利较多，出现上涨，宏观配置策略中股票占比较高的标的均出现了回撤；报告期内，受中美贸易摩擦影响，股票市场跌幅较大，股票多头策略普遍出现了2%~4%到的回撤；报告期内商品期货市场也受贸易摩擦影响而大幅波动，前期配置的商品主观套利对冲策略在报告期内净值也出现了很大的波动，我们在该投顾回撤期间进行了加仓，目前该投顾的占比上升到接近18%。总体来看，4月份因为股票市场表现较弱，各类策略中与股票市场相关度较高的标的表现较弱，而与股票市场相关性较低的标的表现较好。

    因原来配置的宏观对冲策略中股票多头比例提高较多，导致该标的与股票市场的相关性提升，本月对该标的再次进行了部分赎回，赎回部分资金加配了商品主观套利对冲策略；此外因为股票市场整体较为弱势，叠加金融去杠杆和不稳定的外部因素，市场全年来看大概率会处于大幅震荡行情，我们在本月对股票多头部分进行了减仓，目前纯股票多头策略占比下降到7%左右。

鼎实点评

    鼎实FOF，从风险控制着手，分散于股票、商品、债券市场，且做到了全市场投顾及策略的分散，因此净值稳健增长，走势平滑。此外，鼎实FOF会根据市场及政策的变化，灵活调整各投资标的配比，追求更好的年化复合收益。

    今年宏观上面临两大风险，对外是中美之间的贸易摩擦，这个外部不确定因素会使投资者更为谨慎，贸易摩擦不太可能在短期内结束，因此这个情绪会持续一段时间，不会突然消失。对内是资管新规带来的金融去杠杆，这一方面会导致部分资金流出市场，另一方面也会降低整个市场的风险偏好，去杠杆的进程预计在今年甚至明年都还会延续，所以宏观来看今年内外都有较大的不利好因素。这两个宏观的风险导致股市大幅上涨的概率较低，因为市场没有投资热情，散户资金不会流入到市场。从企业盈利角度来看，贸易摩擦导致出口受到一定影响，资金不愿意投资进出口相关的产业；随着资管新规的推出，对传统行业以及大企业都会产生影响，比如中国平安，它的业务无处不在，因此他们不可避免受到宏观周期的影响，所以今年甚至明年的市场会比较难，特别是如果只是看指数去投资会比较困难获利。

    股票市场今年相对比较确定的投资机会来自两块，一个是管理规模不大，但是基本面研究功底非常深入的投顾，这类投顾可以挖掘出一些从中观和微观角度有很好的成长而且估值还很低的股票，经过去年的“漂亮50”行情，今年以来表现较好的股票都是市值较小，知名度不高，去年没怎么涨的，但是匹配的管理规模一定要小，否则难以为产品贡献很好的收益。二是一些顶级量化私募的指数增强策略，在指数难以有较大涨幅，但是点位又相对较低的情况下，向下的空间有限，今年以来市场的波动率上升，利于用量化的方式赚取市场短期波动的收益，顶级量化私募通常可以在中证500上获得年化30%以上的超额收益，在指数下跌空间有限的情况下，此类策略预计能获得较好的收益。

    商品期货市场经历了2016、2017年的大幅上涨，目前处于高位，虽然需求端今年以来较为疲弱，但是因为过去两年的供给侧改革，商品价格仍然较有韧性，在这种情况下，商品期货市场我们今年主配的是交易型投顾以及基于现货的深度研究来赚取产业链利润的投顾。

    债券方面，我们暂时还没有配置主做债券的投顾，因为时间拉长一点来看，债券的平均回报率不高。今年在国家金融去杠杆的大环境下，利率下降的空间不大，只有利率大幅下降，债券才有大幅上涨的空间。

    展望2018年，债券市场、股票市场和商品市场都没有确定性非常强的投资机会，各个市场都处于高位震荡的行情，鼎实FOF一方面要降低长周期的风险暴露，增加短周期交易类的投顾配置比例，另一方面要降低收益预期至12%~15%，以较低的风险耐心等待好的投资机会。

商品套利鼎实10号

净值表现

业绩归因

    商品套利鼎实10号本月下跌0.46%，商品套利鼎实10号一期全部投向商品套利鼎实10号，净值走势完全一致。目前约77.9%配置在商品期货主观套利对冲策略为主的投顾上，约10%的宏观配置策略（包含股票、商品及债券），价值投资类的股票标的配置比例下降至8.8%， 约3%左右资金配置了中高频量化CTA策略。报告期内商品期货市场中铝及镍受美国及俄罗斯事件影响，大幅波动，导致我们所投的一个商品主观套利对冲策略净值也大幅波动，略有回撤，报告期内股票市场疲弱，也对产品造成一定负面影响，本月我们降低了股票多头的配置比例，逢低加仓了一个商品主观套利对冲策略，该投顾具备较好的交易能力，预计未来能在大幅波动的行情中赚取较好的收益。

鼎实点评

    商品期货市场经历了2016、2017年的大幅上涨，目前处于高位，虽然需求端今年以来较为疲弱，但是因为过去两年的供给侧改革，商品价格仍然较有韧性，在这种情况下，商品期货市场我们今年主配的是交易型投顾以及基于现货的深度研究来赚取产业链利润的投顾。

鼎实8号

净值表现

业绩归因

报告期内鼎实8号一期下跌1.59%，4月末最新的配置情况为：

注：盈利部分已按照合同约定计提掉业绩报酬，显示的为客户实际收益

    4月份鼎实8号一期下跌1.59%，其中永富6号净值下跌1.81%，凯丰上涨2.22%，其余标的均出现不同程度的下跌，本月降低了股票多头的占比约10%，并逢低加仓了中融鼎。

    鼎实8号二期与鼎实8号三期分别投向永安国富所管理的永富1号和永富FOF1号，报告期内分别下跌1.43%和2.37%，主要是股票部分下跌导致的。目前永安国富商品占比5%-10%，股票占比在50%-70%之间来回切换，债券20-30%，其他0-5%，本年度1到4月份以来各大类资产对业绩贡献：商品期货的贡献大概是一个月一亿，整体为公司所有产品贡献了1.2%的收益，股票亏损了约2%，其他贡献0.05%，整体1到4月永安国富的产品略有浮亏。

鼎实点评

    目前永安国富资产规模超350亿，他们预计白马股以及权重股今年波动会比往年更为剧烈，其估值并未低估，虽然增速较高，但是未来股价表现需要与业绩相互印证，今年以来他们股票仓位在50-70%之间来回切换，也即在持有一些优质标的的基础上会适当叠加一些短期的波段操作。期货是通过商品CTA寻找市场错估，利用对冲组合的方式获得稳健收益，目前分配的资金约10%，实际使用的保证金比例低于5%，这一部分会稳定为国富贡献部分收益。债券方面认为吸引力相比股票在上升，将增加更多仓位在债券配置，策略上以自下而上精研个券为主，年初从招商基金招了一个做债业绩很好的团队，负责人是李豫宁，债券上目前分配的仓位在20-30%之间。

    投研团队上目前比较成熟的人股票和债券各八九个，期货五六个，另外公司也在从各顶级高校招聘应届毕业生培养新人。

    在近期永安国富的投资者交流会上，他们建议投资者要降低收益预期，永安国富预计未来的收益在10-15%之间，以往国富30-40%的年化收益不具有长期可持续性；我们认为随着永安国富管理规模由原来的50亿左右扩张到目前的350亿，过往两年的高收益确实已不具备可持续性。

鼎实17号一期

净值表现

业绩归因

    鼎实17号一期主要投向敦和资产所管理的敦和八卦田积极1号，其4月底的净值为1.022（未扣除业绩报酬），较上月末下跌4.93%。

    敦和八卦田积极1号目前在股票市场的仓位接近80%，而且配的比较多的是金融（中国平安和银行），报告期内以银行保险为主的上证50指数下跌2.52%，中国平安更是下跌6.77%，这也导致敦和的产品在本月表现疲软。目前俞培斌所管理的规模约100亿，商品期货市场所分配的资金比例较小，本月未对产品贡献收益。

鼎实点评

    敦和八卦田积极1号投资策略是基于安全边际下的多类资产轮动及跨资产套利投资等资产配置策略，通过配置二级市场中不同风险收益特征的基金或资产管理计划来取得投资回报（包括股票多头策略、商品对冲策略、商品套利策略）。敦和资产首席经济学家徐小庆整体认为今年的股票市场估值不高，存在结构性的机会，因此敦和的产品中目前股票的配置比例不低。

鼎实进取2号一期

净值表现

业绩归因

    报告期内鼎实进取2号一期下跌0.97%，其中商品期货下跌约0.7%，股票略有下跌，债券略贡献了一点收益，商品期货上还是以擅长的黑色及化工产业链为主，因为鼎实进取2号一期底层管理人主要是基于产业链利润所做的策略，持仓周期较长，会出现短期利润不兑现的情况。

    底层标的4月末股票仓位大概30%多，较一季度末的20%有所提升，主要是因为4月份股票市场出现较大的回撤，部分优质股票出现较好的买点，因此善渊逢低买入了一些低估的优质股票，4月份善渊的股票部分回撤只有千五左右，也是受益于逢低买入这种策略。商品期货目前分配的资金比例为20%多，实际使用的保证金占比为10%~15%之间，商品期货部分的保证金占比较2017年有所下降，拉长来看未来善渊的产品与股票市场的相关性也会逐步上升，但因为2018年善渊即将封闭，不再新增资金，预计短期内还不会有太大的变化。

鼎实点评

    鼎实进取2号一期所投的善渊资产核心人物郗庆在大宗商品现货领域具有长达十二年的积累，并与国内大型的现货公司成立了合资公司，公司目前的现货贸易团队人数达120人，通过强大的现货贸易团队，建立了在期货市场的核心竞争力，从2013年开始每年稳健盈利，所有产品均实现正收益，最低收益为20.93%，平均收益达42.49%。其当前管理规模已扩大到50亿出头，近几年管理规模稳步增长，自2016年开始，公司又在产品中加入了股票策略及债券策略来增厚收益，相信后续其将为客户持续带来丰厚的收益。原油期货上市以后，对策略上的操作是利好。2018年将和物产中大下属子公司物产金属成立一家现货公司，这样在现货金属领域的研究实力又会大大增强，更有利于期货方面投资策略的落地。

鼎实9号

净值表现

业绩归因

    截止4月27日，凯丰鼎实9号一期的净值为1.8968，下跌0.31%，投向的是凯丰投资所管理的产品。

    本月度内，从所投向市场来看，股票市场有所下跌，商品市场获取收益，总体回撤较小；与2017年12月31日净值进行对比，虽然没有获得收益，但跌幅也较小，仅0.69%，其中凯丰在农产品上收益较大，但股票市场的亏损对冲了商品上的收益。最新管理规模约140亿，较去年底的120亿新增20亿，今年凯丰布局了一些银行渠道，通过这些新渠道新增了不少资金，但是今年以来老客户陆续赎回，因此整体规模增加不多。

    在团队方面，凯丰可谓是“兵强马壮，朝气蓬勃”，目前总共约120人，投研人员80人，其中，投资经理10人，各投资经理按级别分配管理资金额度。核心人物吴星是管理资金额度最大的投资经理，参与所有板块投资。近期陆续招聘新财富方面的研究员，转正后将根据个人能力分配管理资金额度，未来预计投研团队将增至100人。

    近期，凯丰整体搬迁至新办公地点，紧邻深交所，有利于提高股票交易速度及营造更好的投资氛围；新办公室内除了有更广的办公区外，还有一个小型健身房，凯丰团队可以在闲暇时间强身健体；凯丰成立投研服务中心，专门为投研团队提供服务，如每周组织徒步活动，投研成员每月至少需要参加两次徒步活动，促进团队成员之间交流，增加思维火花碰撞的机会。凯丰非常重视投研团队的建设，在上面投入巨大，这是凯丰过去和未来成功的基石。凯丰今年仍然在重点突破股票市场，在扩充优质人才的基础上，也积极借助兴业证券、天风证券的研究资源，股票团队能否突破，这是中短期凯丰需要关注的风险点。

鼎实点评

    凯丰最新的管理规模约140亿，股票的配置占比约60%，分散配置于100多只标的，凯丰在股票市场的投资思路更多是自上而下，基于宏观和行业的预判，但在底层标的的选择上，因为团队还不是很成熟，目前并不具备非常强的优势，因此现阶段在股票领域，他们通过分散来降低个股风险，后续随着股票团队的不断成熟，在个股的选择上应该会更集中。短期来看，随着规模的扩大，凯丰的优势领域商品期货占比下滑，此外商品团队中有核心人物离职，短期内也可能对业绩造成一定的影响。但是积极地来看，我们要相信核心人物吴星本人的投资能力，及凯丰强大的投研团队所构筑的壁垒，放眼整个市场，凯丰的团队仍然是非常有竞争力的，因此现阶段我们认为既不悲观也不能太乐观，以合适的仓位继续观察凯丰的变化，如果担忧的风险点消除再进行加仓。

鼎实18号

净值表现

业绩归因

    截止4月27日，鼎实18号的净值为1.0739，叫上月末回撤1.60%，所投向的是中融鼎资产管理公司的产品。

    本月度内鼎实18号净值先扬后抑，4月末的下跌主要是因为商品期货市场中铝及镍受美国及俄罗斯事件影响，大幅上涨，中融鼎在策略中做多黑色，做空了有色来对冲，有色的突发上涨行情导致净值出现了回撤。

鼎实点评

    鼎实18号所投向的是中融鼎核心人物邱迪所管理的产品，邱迪具有10年商品期货和股票投资经验，尤其对黑色系商品具有很强的理解和交易能力，既精通多种套利对冲策略，又具有很强的趋势交易能力，素有“天才交易员”之称。邱迪曾任职于招商期货研究所，后于2013年加入凯丰投资，在凯丰四年间，其所负责的黑色板块收益稳定，连续四年获得丰厚超额收益。2017年底，创立中融鼎，目前全身心专注于投研中。

股票价值鼎实13号

净值表现

业绩归因

    股票价值鼎实13号本月净值下跌3.08%，目前共投资了六个标的，其中四个均是在价值投资领域具有优异过往业绩且选股优势明显的投顾，本月这四个标的在产品中的占比由80%下降至57%，本月因为股票市场的下跌这四个标的均出现了2%~4%之间的回撤。

    当前股票市场从估值角度来看属于相对合理位置，但受外部中美贸易摩擦以及内部金融去杠杆影响，市场风险偏好下降，不确定因素增多，短期内难以出现较好的机会，因此在2月底我们将10%左右的资金配置了一个在商品套利对冲领域具备核心竞争优势的投顾，截止4月份获得了约10%左右的收益，在4月末我们进一步加仓该标的比例至23%。约10%的资金配置在了某流动性非常好，但是预期年化10%左右的标的，一方面平滑产品的整体走势，另一方面用此部分资金来应对股票市场的极端波动行情，此外产品中保留了约10%左右的现金，计划在5月份配置某顶级量化公司的指数增强策略。

鼎实点评

    股票价值鼎实13号定位于在股票市场估值较低时重仓配置股票市场中具备强大选股能力的投顾，赚取较好收益，在股票市场低迷或震荡期间适当配置一些交易型的投顾，为产品增厚收益，现阶段受外部中美贸易摩擦以及内部金融去杠杆影响，股票市场风险偏好下降，不确定因素增多，我们在本月及下月会陆续降低一些原有的基本面选股型投顾的占比，除了原来已经配置的商品套利对冲策略投顾，还会增加一些顶级量化私募公司的指数增强策略以及一个规模较小，同时也具备极强的基本面选股能力的投顾。

股票长期价值2号

净值表现

业绩归因

    截止4月27日，股票长期价值2号净值为1.1365，净值回撤2.17%，由于本产品估值滞后底层标的估值一周，本产品净值实际反映的是3.23~4.20期间产品净值情况。

    报告期内，投顾及标的产品基本没有变化。

鼎实点评

    股票长期价值2号的实际管理人为原东方证券资管资深投资经理姜菏泽，姜荷泽一毕业即进入东方红，具有17年的投研经历，是一名坚定的价值投资践行者。在东方红期间，所管理的产品均取得了优异的业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的龙头企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，在制造业领域的研究非常深入，选股能力突出，长期来看能为投资者挑选出股票市场中的优质企业，赚取中国优质企业成长的收益。

股票长期价值3号

净值表现

业绩归因

    截止4月27日，股票长期价值3号净值为1.0343，本报告期回撤2.11%。本产品所投向的是高毅资产卓利伟所管理的产品。

    由于本产品估值滞后底层标的估值一周，本产品实际反映的是3.23~4.20期间业绩。报告期内，本产品回撤小于同期上证指数回撤幅度2.58%。截止2018年4月末，卓利伟管理产品股票多头仓位78.22%，净多头仓位76.56%，相比三月底净多头仓位86.33%有所降低，表明了管理人对当前市场偏谨慎的态度。在具体行业配置上，主要集中于可选消费、金融、日常消费、信息技术，持仓占比30.57%、14.86%、14.71%和10.61%，少量配置材料、工业、房地产和医疗保健。

    卓利伟认为，四月份宏观上，一方面中美贸易关系问题有所升温，另一方面国内需求有所回落，导致4月份的市场表现低迷。基于此，卓利伟降低了受中美贸易相关问题影响的股票，增加了与内需高度相关的优质消费服务类股票配置。从产业发展的角度，卓利伟主要关注消费升级、制造业升级和以互联网为代表的科技创新的龙头企业。从估值来看，过去四个月市场明显回落，泛蓝筹股票与高质量的成长型企业的估值处于总体合理或偏低的水平，其中，部分具备系统组织能力的中型企业持续显著高于同行业其他公司，，可能成为未来的“新蓝筹”，这部分上市公司值得重点关注。从投资者结构来看，机构化和国际化进一步加深，国际资本提高中国最优秀公司的配置的长期逻辑依然成立。

鼎实点评

    股票长期价值3号所投向的是高毅资产基金经理卓利伟所管理的产品，卓利伟具有22年从业经验，过往在建信基金、景林资产、高毅资产共有8年的公开管理业绩，且取得了年化24%的优异业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的优质企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，通过降低仓位和股指期货对冲来降低回撤幅度。其选股能力突出，在TMT、消费品领域具有深厚的研究功底，长期来看将能为投资者挑选出股票市场中的优质企业，赚取中国优质企业成长的收益。

股票长期价值5号

净值表现

业绩归因

    截止4月27日，股票长期价值5号净值为0.9397，回撤3.96%，所投向的是高毅资产邓晓峰所管理的产品。

    由于本产品估值滞后底层标的估值一周，本产品实际反映的是3.23~4.20期间业绩。截止2018年4月末，邓晓峰管理的产品股票多头仓位70.44%，净多头仓位70.44%，相比三月底股票净多头仓位的89.46%，多头仓位下降明显，表明邓晓峰短期内对市场持相对谨慎的态度。邓晓峰持仓较为分散，持仓占比最高的是金融行业，占比高达28.63%；其次为信息技术和可选消费品，占比分别为15.03%和10.27%；同时，在工业、日常消费品、医药保健、材料和房地产也保持一定持仓水平，分别为8.59%、3.17%、3.10%、1.08%和0.57%。本报告期内回撤主要是由于重仓的金融行业和可选消费回撤较大，WIND金融和可选消费板块回撤达8.15%和7.65%，对净值有所拖累。

    对于本次中美贸易摩擦，邓晓峰认为这本质是中国崛起过程中，是世界面临再平衡的一个表现，是影响深远的“面”和“体”的全局性问题。从全球基本面来看，美国经济率先复苏并有较强的韧劲，欧日的经济复苏晚于美国，股市和流动性偏好表现为跟随美国。同时，中国的经济数据保持平稳，积极的财政政策和稳健的货币政策保持不变，注重引导预期，推动信贷、股市及楼市等健康发展。中国政府在应对中美贸易摩擦中，展现开放、包容、沉稳的姿态，表现出了大国智慧。

    邓晓峰认为，大国崛起的基础是产业的发展与核心竞争力。他本人在积极看好中国崛起的过程中，会坚持基本面投资，短期的市场情绪波动将提供超额收益。但为了防范短期的市场极端风险，邓晓峰适当地降低了仓位。

鼎实点评

    股票长期价值5号所投向的是高毅资产基金经理邓晓峰的产品，邓晓峰具有22年从业经验，过往在国泰君安、博时基金担任研究和投资工作，其中，在博时基金管理的社保基金取得九年半十倍的收益，公募期间累计为投资人赚取超过235亿元收益，是A股赚钱最多的基金经理之一。邓晓峰以研究立身，坚持价值投资，十多年的积累形成了“广覆盖+有重点”的投资模式，不断挖掘最低估的行业价值洼地，逆向投资，赚取企业价值回归的收益，同时对优质成长性企业进行长期跟踪，在确定性得到确认后，重仓买入持有，赚取企业成长的收益。

股票长期价值6号

净值表现

业绩归因

    截止4月27日，股票长期价值6号净值为0.9176，回撤3.04%，所投向的是景林资产蒋锦志所管理的产品。

    由于本产品估值滞后底层标的估值一周，本产品实际反映的是3.23~4.20期间业绩。蒋锦志先生主要以挖掘并集中持有伟大上市公司作为投资理念，在估值合理的时期内，大部分时间都是高仓位运行，在A股和港股调仓频率较低，预期短期内产品的仓位及持仓与一季度末不会有大的变化。报告期内，本产品回撤幅度大于同期上证指数回撤2.58%，但小于同期上证50和沪深300的回撤幅度5.16%和3.69%。

    蒋锦志先生的这种投资风格本质是寻找中国最好的上市公司资产，通过持有最好的上市公司资产来获取收益，这种投资策略短期内会受市场情绪、风格和流动性的影响而面临一定回撤，但长期来看能够为投资者获取稳健收益。景林资产主要关注五个方向的优质资产：一是基于社交的变现及互联网金融服务，二是清洁能源和部分优质基础设施建设公司，三是基于供给侧改革产能出清后上游资产（主要是煤炭）优质公司，四是人工智能技术趋势下的新增消费和投资，五是社交电商。

鼎实点评

    股票长期6号投向的是景林资产蒋锦志所管理的产品，景林资产是国内管理规模最大、成立时间最长、业绩最优异的阳光私募基金之一。蒋锦志有25年证券从业，曾担任深圳证券交易所国债期货部总经理、国信证券总裁助理等职，十三年A股、港股和美股公开投资业绩。以发现并持有伟大企业的价值投资理念为投资哲学，以PE股权的研究方法，360度全视角分析企业，适当辅以宏观经济和市场分析把握市场环境和投资时期，为投资人取得十四年到手年化复利25%以上，被誉为 “中国巴菲特”，他这种寻找中国最优质的上市公司，持有并获取收益的方式拉长来看一定会为投资者创造良好的收益。

跨境套利鼎实7号

净值表现

业绩归因

    跨境套利鼎实7号本报告期内微跌0.05%。本月跨境套利鼎实7号进行了较大幅度的调仓，跨境套利策略的占比下降至约21.8%，中高频策略的占比加至17%，另有约26%配置了内盘的商品套利对冲策略，alpha策略及高周转alpha策略的占比增至32%，股票价值类标的配置比例下降至3.2%，调仓完成后，产品中与股票市场的相关性已降至很低，且各种策略的收益确定性均较强，预期未来会有更好的表现。

鼎实点评

    跨境套利鼎实7号，前期主要配置于跨境套利类策略，但是跨境套利类策略受限于QD额度稀缺，且成本较高，近两年来未能找到更多优质的此类投资标的，前期投资的一些优质标的，规模增长以后，也开始在产品中加入股票或者债券策略，导致策略与股票市场相关性提高或者收益下滑，为此我们计划将跨境套利鼎实7号更名为“细水FOF”，投资范围由跨境套利类策略扩大至市场中性策略，中高频CTA策略、 高周转alpha策略（alpha+T0），这些策略的共性是与股票市场的相关性都很低，收益都偏日积月累，且回撤幅度均较低，通过分散配置于这些标的，细水FOF能获得更为稳健而确定性更强的收益，且产品流动性也由之前的一个月开放两次扩大为一个月开放两次。我们希望通过不断挖掘更优质的投资标的，结合密切的市场跟踪所进行的动态调整，最终能为客户获取年化8%~12%的收益。

鼎实16号

净值表现

业绩归因

    截止2018年4月27号，鼎实16号净值为1.0332，本月上涨0.84%。本产品所投向的是聊塑全球对冲1号。

    4月份以来，收益贡献最大的是铁矿石的内外盘套利，其次是铝、有色、股指，均有贡献收益。中美贸易战期间，由于考虑到关税可能发生变化，价差区间具有不确定性，所以停掉了大豆相关策略。受美制裁俄镍影响，虽然现货镍没有受到实质性影响，但镍期货市场由于投资者情绪影响，波动较大，期现价差持续扩大，聊塑及时执行止损，对净值影响很小。

    目前新上线的原油期货策略已经比较稳定，收益贡献较为明显。但仍然处于比较谨慎的状态，仓位较小。原油期货主要是跟国外原油期货对冲，以国内现货价格区间波动作为参考标准。一方面，原油交易量比较少，另一方面，要等到9月份交割之后才会确定是否进一步增加仓位。

目前管理规模13亿，其中银行资金有3亿，受金融去杠杆影响，银行资金将陆续退出，后面会有资金进行置换。目前，一方面是QD受限，另一方面是受资管新规影响，发行新产品困难，未来一段时间内不太会发新产品。

    从沟通结果来看，短期聊塑的规模会有所下滑，这个是有利于其业绩的，另外从聊塑的发展战略来看，因为商品期货容量有限，目前也在积极拓展股票和债券的收益来源，我们所投的产品中沟通下来暂时是不会加入股票的，对此我们将密切保持关注。

鼎实点评

    鼎实16号所投向的聊塑资产以基于产业链逻辑的长周期强相关商品跨境套利对冲策略为主，策略特性是低波动、与股票市场相关性极低。聊塑资产核心人物武毅超及其家族，具有十多年现货贸易经验和期货交易经验，对产业链具有深度理解和敏感性，同时也是国内第一批开发跨境策略投顾，相信其能够在变化的环境中不断优化策略，长期可以获得稳健收益。2018年聊塑跨境套利策略管理规模预计稳定在15亿元左右，近期聊塑完善了风控和行政团队，核心人物武毅超将更多精力聚焦于杠杆控制、策略配置和策略研发上来，扎实产品业绩。

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