国内外组合基金的发展历程

1、FOF起源于美国

世界上第一只PE-FOF，诞生于1985年，由先锋基金（Vanguard）推出，投资于一系列私募股权基金的基金组合，帮助了投资者降低投资的门槛。当时，私募股权基金处于成长期，但基金的门槛较高，PE-FOF以此降低了投资门槛，受到了不少投资者的欢迎。

2、国外FOF的发展历程

FOF源于美国市场，美国FOF的发展史，在某种意义上来说，也可以看作是FOF的发展史。FOF在国外的发展主要经历了三个阶段：

第一阶段：萌芽期（1990年前）

1987年，美股在经历了2年的疯狂后，遭遇惨重的股灾，哀鸿遍野。股灾的发生也促使投资者的思考：如何根据市场的不同情况，配置不同种类的基金，规避系统性大风险。在这种情况下，投资者对基金类型有了多样性的需求；再加上市场的多变性，也使得投资者对基金筛选有了更加迫切的需求，从客观上驱动了FOF的发展。

同一时期，美国开启了401（K）私人企业的养老金计划。由于养老金属于长线投资资金，对风险高度敏感，而FOF分散风险、追求稳健收益的属性与养老金的追求不谋而合。天时地利人和，FOF的发展开始走上正轨。

第二阶段：快速发展期（1990-2000年）

自1990年开始，美国越来越多的养老金计划入市，很大一部分资金以固定的时间点提取，为基金的发展带来了稳定的资金来源；同时，美国的证券市场改善法案取消了对基金公司发行FOF产品的限制，成为基金公司大量发行FOF的催化剂。

美国市场上的FOF基金迅猛发展，产品线日趋完善，投资到不同的地域、策略和资产类别。同期的欧洲， FOF也开始呈现较快的发展势头。

第三阶段：爆发式增长期（2000-2015年）

进入新世纪， FOF进入爆发式增长的阶段。基金规模和数量的大幅增加，为FOF产品的繁荣和发展奠定了基础。随着发行的基金数量越来越多，投资者如何选择绩优基金成为了一个难题，而如果频繁转换基金，成本又太高。FOF所具有的分散化的投资、业绩波动较小等特点， FOF广泛受到市场热捧。

从1985年第一支FOF成立以来的30年间，FOF的规模已增长1.2万倍；从2000年至2015年，FOF基金数量增长了600%以上，管理规模扩大30倍。截止2015年，全球开放式基金规模达37.2万亿美元，仅美国就有18万亿，占48%。

3、国内的发展情况　　

中国FOF基金发展起步晚于国际市场，发展缓慢。最早的证券类私募FOF招商基金宝成立于2005年5月，募资规模13.58亿元。随后招商证券、光大证券、华泰证券也纷纷加入FOF的发展队伍中，银行、券商发行的公募FOF即可投资公募类基金也可投资于二级市场。

2007年，我国私募基金在整个市场的牛市下发展达到了高潮。

2008年，股市暴跌，中国整个私募行业出现分化，而这正好为证券私募类FOF奠定良好的发展基础。

2009年，公募基金开始批量发行FOF基金并开始出现产品多样化的局面。

2014年，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，从法律的角度提出了公募基金F0F的概念，确立了公募FOF在中国的法律地位。

2015年，国内FOF基金迅猛发展。基金业协会统计显示，截至2016年9月底，我国境内共有基金管理公司107家，公募基金合计3415只，净值达到88331.68亿元。私募基金管理人17710家，备案私募基金41230只，实缴规模6.66万亿。我国基金业的蓬勃发展为FOF基金的成长提供了良好的土壤。

2016年9月，中国证监会发布《基金中基金指引》。这意味着公募FOF产品被正式提上日程，同时也奠定了我国公募基金FOF未来发展的法律基础。指引说明发展FOF基金有利于广大投资者借助基金管理人的专业化选基优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满

足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。　

在当今市场背景 下，控制风险、收益稳定的FOF类基金越来越受到投资者的青睐。中国FOF发展起步较晚。2005年，我国第一只公募FOF诞生，由招商证券发行，主要投资于公募基金。此后，各大银行、券商也分别开始发行，但由于公募品种单一，投资策略雷同等原因，公募FOF并无太大起色。

近三年，私募FOF也开始逐步实现突破性发展，取得3年4倍的巨大增速。随着国内居民财富和高净值人群迅猛增长，各策略阳光私募基金数量也不断激增，截至2016年12月底，基金业协会已登记私募基金管理人17433家，已备案私募基金46505只。对比起西方发达国家，我国证券投资类私募FOF发展起步较晚，占私募基金的比例较低，未来发展空间巨大。

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