2018年8月鼎实系列产品月度跟踪简报

2018年8月二级市场跟踪分析（7月27日～8月31日）

报告期内，上证综指下跌5.16%，创业板指数下跌9.99%，上证50指数下跌2.00%，沪深300指数下跌5.30%，中证500指数下跌8.28%，南华商品指数上涨1.94%，美元兑人民币上涨0.08%，沪深300股指期货由贴水0.09%扩大为0.37%，中证500股指期货由贴水0.07%扩大为0.48%。

2018年8月鼎实系列产品净值表现

备注：相比鼎实8号一期，鼎实8号二期和鼎实8号三期的净值滞后一周，鼎实9号三期的净值较鼎实9号一期滞后一周。

鼎实FOF

净值表现

业绩归因

鼎实FOF系列本月上涨约4.2%。鼎实FOF中8月末最新的策略占比为：

报告期内股票市场表现极弱，而商品市场成交活跃，本月宏观对冲策略受益于商品市场获利，涨幅较好；宏观配置策略中基本都配置了股票，股票比重较高的表现较弱，股票比重较低的表现相对较好；价值类股票多头策略均回撤较大，但是本月初略有减仓，占比较上月下滑，对FOF整体影响不大；量化CTA策略受益于商品市场的活跃，本月也获得了较好的收益。总体来看，8月份因为股票市场表现较弱，商品市场较为活跃，各类策略中与股票市场相关度较高的标的表现较弱，而与商品市场相关性较高的标的表现较好。

由于今年内外部环境均具有很多突发及不确定性，权益市场较难有很好的机会，本月进一步在相对高位降低了宏观对冲策略及股票多头策略的比例，FOF中整体的含权进一步降低，赎回部分资金将在9月份陆续加配商品市场的主观CTA和量化CTA策略，剩余部分资金会配入跨境套利策略和股票T0策略来作为防御性配置，等待权益市场极端低估行情或者右侧交易行情。

鼎实点评

鼎实FOF，从风险控制着手，分散于股票、商品、债券市场，且做到了全市场投顾及策略的分散，因此净值稳健增长，走势平滑。此外，鼎实FOF会根据市场及政策的变化，灵活调整各投资标的配比，追求更好的年化复合收益。

在原有的内忧外患基础上，近期的宏观外部环境变得更为动荡，美元的持续加息叠加特朗普在全球范围内挑起的贸易保护，新兴市场国家已经出现了一些不好的征兆，中国总体的外债较低，但是极端风险不可不防，我们会在接下来一段时间，进一步逢高降低含权部分的比重，同时配置部分受益于外部风险变大导致波动率上升的策略来对冲权益市场的极端风险。

商品期货市场经历了2016年及2017年的大幅上涨，目前处于高位，虽然需求端今年以来较为疲弱，但是因为过去两年的供给侧改革，商品价格仍然较有韧性，在这种情况下，我们今年在商品期货市场上主配的是交易型投顾以及基于现货的深度研究来赚取产业链利润的投顾。

债券方面，我们暂时还没有配置主做债券的投顾，因为时间拉长一点来看，债券的平均回报率不高。今年在国家金融去杠杆的大环境下，利率下降的空间不大，只有利率大幅下降，债券才有大幅上涨的空间。

截止8月末，鼎实FOF今年已经获得了10个多点的收益，接下来的时间内，我们还是维持之前的观点，降低长周期的风险暴露，增加短周期交易类投顾配置比例，争取在今年较差的市场环境下取得稳健的收益。

商品套利鼎实10号

净值表现

业绩归因

商品套利鼎实10号本月上涨4.41%，商品套利鼎实10号一期全部投向商品套利鼎实10号，净值走势完全一致。目前共配置了13个标的，约55.7%配置在商品期货主观套利对冲策略为主的投顾上（本月继续减配了一个标的），约8.3%的宏观配置策略（包含股票、商品及债券），价值投资类的股票标的配置比例下降至6.83%， 约1.52%资金配置了中高频商品CTA策略，另配置了约9.5%的股票市场中性策略及高频T0策略，此部分主要是作为现金管理之用，另外本月底新进资金较多，目前账户上的现金比例约18.5%，从前段时间开始，我们一直在持续挖掘市场中主观及量化领域的优质CTA标的，预计9月份会陆续将绝大部分资金配置出去，一方面是加配两个现有标的，一方面是配置两个原储备标的。

报告期内商品期货市场成交活跃，黑色板块及化工板块受限产及环保政策的影响有较好的盈利机会，整体商品类的策略都有盈利，但是报告期内股票市场疲弱，股票比重较高的标的略有回撤，本月中我们逢高降低了一些股票比重较高的标的，将继续加配一些股票比重较低的标的，本月净值整体稳步上涨。

鼎实点评

商品期货市场经历了2016年及2017年的大幅上涨，目前处于高位，虽然需求端今年以来较为疲弱，但是因为过去两年的供给侧改革，商品价格仍然较有韧性，在这种情况下，我们今年在商品期货市场主配的是交易型投顾以及基于现货的深度研究来赚取产业链利润的投顾，同时投顾还在该领域具备极强的竞争优势，我们观察到今年量化CTA也开始获利较好，但相比顶级主观CTA，收益仍然偏低，相对来说，我们仍然是更偏好主观CTA。

鼎实8号

净值表现

业绩归因

报告期内鼎实8号一期下跌0.55%，8月末最新的配置情况为：

8月份鼎实8号一期下跌0.55%，主要是由于股票市场大幅下挫，永富、凯丰、善渊及股票多头受累于疲弱的股票市场，回撤幅度均较大，所配置标的中只有中融鼎取得了较好的正收益，市场中性策略本月也微亏。本月我们降低了凯丰的仓位，并计划在9月份将永富的比例进一 步下降到30%以下，资金将用于配置最新挖掘的在商品不同方向有尖刀优势的投顾。

鼎实8号二期投向永安国富所管理的永富1号，本月受累于股票市场，永富1号回撤超过3个点，因为在7月底永富1号开放的时候，我们将鼎实8号二期里面永富1号的配置比例下降至了60%，因此鼎实8号二期在8月份的回撤幅度相对较小，剩余40%左右的现金在8月份主要投向了一个高周转alpha策略做类现金管理，9月份我们将会把此部分资金陆续配置出去，配置方向还是以主观商品CTA策略为主。

鼎实8号三期在5月份进行了调整，将30%仓位投向善渊所管理的地山7号,其余70%仓位仍投向永安国富所管理的永富FOF1号，善渊因为股票仓位相对较低，商品市场对其收益贡献较为明显，因此本月回撤幅度较小，鼎实8号三期整体的回撤幅度较低。

鼎实点评

目前永安国富商品占比5%-10%，股票占比在60%-65%之间，债券20-30%，其他0-5%，截止到7月份，商品期货及债券为产品贡献了4个点的收益，股票回撤3%～5%，整体1到7月份永安国富产品收益在-1%～5%之间，差异主要由于每个产品的股票仓位略有区别。

目前永安国富资产规模超320亿，股票市场已成为他们的主战场，无论是在商品市场、股票市场还是债券市场，他们始终以均值回归作为最核心的投资理念，不断提升自己在各个市场的定价能力，商品市场的均值回归周期较短，因此永安国富在商品期货市场中每年都能保持稳定的收益，但是股票市场的均值回归过程也许会很漫长，但是他们坚持自下而上精研个股，始终以估值为锚，进行逆向投资，未来如果市场估值不断下调，他们股票仓位会逐步加仓至8成左右。

今年以来永安国富收益较低，但是我们也看到永安国富在资产配置领域里面具备极强的定价能力，不断在市场中寻找收益回撤比最高的资产，而且他们的投资体系在过往历次极端风险都经受住了考验，这种投资方式的真实风险极低，能够在较低的风险下实现长期稳健复利，仍然是市场中非常难得的优质投顾，拉长时间来看，仍然会获得较好的复利收益。当然在看到永安国富的长期收益确定性基础上，我们也要看到管理规模的持续扩大对其策略的长期影响，一方面与股票市场的相关性将不可逆地提高，另一方面预期收益也会逐步下滑至10%~15%之间，因此鼎实8号系列我们未来会在追求收益确定性的基础上，不断降低永安国富的比例，主要增配一些商品方面预期收益更高的标的。

鼎实17号一期

净值表现

业绩归因

截至8月31日，鼎实17号一期净值为1.0455，较上月末下跌3.67%，主要投向敦和资产所管理的敦和八卦田积极1号。

报告期内，受益于商品市场趋势行情明显，底层标的在商品市场取得一定收益，但商品配置占比较低，对产品贡献有限；配置较重的股票市场经历了较大幅度下跌，底层投顾股票配置部分对产品拖累较大。

鼎实点评

敦和八卦田积极1号投资策略是基于安全边际下的多类资产轮动及跨资产套利投资等资产配置策略，通过配置二级市场中不同风险收益特征的基金或资产管理计划来取得投资回报（包括股票多头策略、商品对冲策略、商品套利策略）。总体开看，敦和在商品领域仍然较有优势，但是股票领域目前在微观标的上还未完全突破，还有待持续观察。

鼎实进取2号一期

净值表现

业绩归因

报告期内鼎实进取2号一期净值为1.251，下跌2.04%。本产品主要是投向善渊投资所管理的产品。

报告期内，商品市场为底层标的贡献了正收益，但是股票回撤较大，拖累整个产品净值。目前，商品期货上还是以擅长的黑色及化工产业链为主。底层标的8月末股票仓位提高至40%以上，善渊在股票市场继续执行越跌越买策略，但加仓总体较为谨慎。善渊表示，当前市场位置不会再加仓，如果未来市场下跌10%才会再考虑加仓。商品期货目前分配的资金比例约20%，实际使用的保证金占比约15%，未来会根据期货市场行情，灵活调整期货头寸，预计期货保证金使用头寸在10%~20%之间。

鼎实点评

鼎实进取2号一期所投的善渊资产核心人物郗庆在大宗商品现货领域具有长达十二年的积累，并与国内大型的现货公司成立了合资公司，公司目前的现货贸易团队人数达120人，通过强大的现货贸易团队，建立了在期货市场的核心竞争力，从2013年开始每年稳健盈利，所有产品均实现正收益，最低收益为20.93%，平均收益达42.49%。其当前管理规模已扩大到接近50亿，近几年管理规模稳步增长，自2016年开始，公司又在产品中加入了股票策略及债券策略来增厚收益，相信后续其将为客户持续带来丰厚的收益。近期公司又增加了一个现货领域的合作伙伴—杭州福莱蒽特精细化工有限公司，两家公司合作成立了善成富莱贸易有限公司，善渊在现货领域的扎根深度进一步得到强化。

鼎实进取2号二期

净值表现

业绩归因

截至8月31日，鼎实进取2号二期净值为1.252，上涨6.01%。

鼎实进取2号二期一半配置了中融鼎所管理的中融鼎秋天-2号产品，主要投资于商品期货，报告期内受益于商品期货市场趋势性行情明显，净值大幅上涨，对本产品净值贡献较大；另外一半配置了善渊资产所管理的地山7号，商品占比在10%~20%之间，虽然商品部分贡献了正收益，但股票市场跌幅较大，整体地山7号在报告期内下跌2.9%，对产品的收益贡献为负。

鼎实点评

中融鼎及善渊均是在商品期货市场中具备领先优势的投顾，其中中融鼎因为当前规模较小，商品期货比重较高，且在对冲策略的基础上会择机辅以趋势策略，预期收益更高，但波动也会较大；而善渊因为规模较大，目前商品的比重较低，且基本以套利对冲策略为主，走势较为稳健，二者各一半的配置整体来看能够在获得较高收益的同时降低波动性，相比单一标的，收益回撤比会更佳。

鼎实9号

净值表现

业绩归因

截止8月31日，凯丰鼎实9号一期的净值为1.8359，下跌2.83%，报告期内凯丰变化不大，股票仓位约60%，商品市场对产品贡献了部分收益，但是股票市场因为仓位较重，最终产品的收益为负。

鼎实点评

凯丰最新的管理规模150亿左右，股票的配置占比约60%，分散配置于100多只标的，凯丰在股票市场的投资思路更多是自上而下，基于宏观和行业的预判，但在底层标的的选择上，因为团队还不是很成熟，目前并不具备非常强的优势，因此现阶段在股票领域，他们通过分散来降低个股风险，后续随着股票团队的不断成熟，在个股的选择上应该会更集中。短期来看，随着规模的扩大，凯丰的优势领域商品期货占比下滑， 股票方向的占比上升，可能会一定程度上导致资金效率的下降 。但是积极地来看，我们要相信核心人物吴星本人的投资能力，及凯丰强大的投研团队所构筑的壁垒，放眼整个市场，凯丰的团队仍然是非常有竞争力的， 我们对其做持续的观察，如果担忧的风险点消除再进行加仓。

鼎实18号

净值表现

业绩归因

截止8月31日，鼎实18号的净值为1.7038，较上月末上涨24.18%，所投向的是中融鼎资产管理公司的产品。

由于估值滞后一周，本周实质上反应的是7.20～8.24期间的投资业绩。报告期内，多个商品品种延续了上个月趋势性行情，基金经理邱迪非常擅长把握这种机会，净值得到大幅上涨。在团队方面，中融鼎目前投研团队接近20人（不包括外部现货跟踪团队），团队主要以期货研究为主，预计年内会有一位在黑色板块实力较强的研究人员加盟中融鼎。

鼎实点评

鼎实18号所投向的是中融鼎核心人物邱迪所管理的产品，邱迪具有10年商品期货和股票投资经验，尤其对黑色系商品具有很强的理解和交易能力，既精通多种套利对冲策略，又具有很强的趋势交易能力，素有“天才交易员”之称。邱迪曾任职于招商期货研究所，后于2014年加入凯丰投资，在凯丰四年间，其所负责的黑色板块收益稳定，连续四年获得丰厚超额收益。2017年底，创立中融鼎，目前全身心专注于投研中。

鼎实15号  

净值表现

业绩归因

截止8月31日，鼎实15号的净值为0.966，较上月末下跌3.21%，本产品一半仓位投向上海泊通投资管理公司卢洋所管理的产品，四分之一仓位投向一家国内顶级量化投顾的中性策略，剩下四分之一的现金，量化的中性策略作为现金管理工具，等待股票市场稳定后择机加仓。

报告期内，泊通投资处于满仓运作状态，报告期内股票市场发生大幅下跌，卢洋所管理产品有较大幅度回撤，拖累了本产品净值。市场中性策略产品也未取得正收益，市场中性策略无法盈利，说明了当前市场环境的恶劣程度，一定程度超出我们成立本产品之初的预期。

当前卢洋处于满仓运作状态，将一半仓位投资于印钞机型的上市公司，一半仓位投资于在商业模式上新颖且有竞争壁垒的公司，并根据市场情况进行灵活调整。在投研团队方面，卢洋近期引入一位前东海证券负责自营投资经理，该投资经理不负责管理资金，主要是辅助卢洋将研究员的研究成果转换为投资逻辑，提高卢洋投资决策效率。

接下来，我们会做两件事情，一是持续关注和评估卢洋的投资管理能力，二是持续关注股票市场，待市场出现机会时，能够将更多的仓位配置到优质股票投顾。

鼎实点评

鼎实15号主要是投向上海泊通投资所管理的产品，核心人物卢洋毕业于北京大学数学系，九年证券从业经验，追求长期风险收益比为一比三的投资收益。在2009到2013年间，卢洋先后在东海证券自营和东兴证券担任投资经理，构建了多维度、可量化的指标体系跟踪市场，调整投资策略，期间所管理的账户与产品均取得超额收益。2014年卢洋创立了上海泊通投资管理有限公司，在四年中，经历了股灾、熔断等极端情况，最大回撤仅17.83%。在2018年3200点开始满仓运作，大幅跑赢市场，但在单边熊市是否能取得绝对收益，我们将保持密切跟踪和分析。

股票价值鼎实13号

净值表现

业绩归因

截至8月31日，股票价值鼎实13号净值为1.2074，上涨1.54%。

本产品目前共投资了四类标的，一类是原有的价值投资类标的，另一类是量化选股的指数增强策略，第三类是商品市场中偏交易型的标的，最后就是类现金管理的高周转alpha策略及市场中性策略。本月中旬逢高减配了一个价值投资类标的，价值投资类标的在产品中的占比由35.1%下降至32.2%，加上产品中原有的指数增强策略，目前产品中股票多头的配置比例降低至38.1%，另配置了约30%的资金在某具备极强交易能力的商品投顾，本月为产品贡献了较好收益，高周转alpha策略及市场中性策略预计能够贡献年化10%以上的收益，未来如果股票市场出现大跌，此部分资金将会用来逢低加仓。

今年以来整体内外部环境非常动荡，美元的持续加息叠加特朗普在全球范围内挑起的贸易保护，新兴市场国家已经出现了一些不好的征兆，中国总体的外债较低，但是极端风险不可不防，目前我们的股票价值鼎实13号中含权量并不高，除非出现极端下跌行情，我们短期不会加仓，在目前的股票多头仓位下，我们进可攻退可守，剩余部分资金将会择机配置一些优质的交易型标的。

鼎实点评

股票价值鼎实13号定位于在股票市场估值较低时重仓配置股票市场中具备强大选股能力的投顾，赚取较好收益，在股票市场低迷或震荡期间适当配置一些交易型的投顾，为产品增厚收益，现阶段受外部中美贸易摩擦以及内部金融去杠杆影响，股票市场风险偏好下降，不确定因素增多，我们目前也在积极做出一些变化来应对这种情况，产品目前多头的配置比例较低，整体的风险较为可控。

股票逆向极致1号  

净值表现

业绩归因

截止8月31日，股票逆向极致1号的净值为1.0081，较上月末下跌5.69%，本产品主要投向大禾投资所管理的产品。

报告期内，股票逆向极致1号净值较大的波动率充分体现了底层标的高度集中的投资风格。随着原有标的上涨，胡鲁滨对原有标的进行了适当减持，并增配了其他标的，产品的配置上较之前分散。

鼎实点评

本产品主要投向大禾投资管理有限公司所管理的产品。大禾投资核心人物胡鲁滨，毕业于北京大学，曽先后在招商证券和易方达任职，在易方达担任宏观经济分析师和宏观策略主管，负责易方达基金大类资产配置和宏观研究、投资策略研究；曾经负责全策略投资，并取得良好业绩。在易方达工作期间，胡鲁滨花费大量时间专注于研究优质企业。2016年创立大禾投资，专注于自下而上进行研究和投资，将强大的宏观能力融入到微观的企业研究和投资当中，形成完整的投资体系，确保投资的确定性。践行巴菲特“对自己有信心，就可以高度集中”的价值投资理念，以深度的研究洞察和挖掘严重低估个股，买入后持有，不做短线交易。

股票长期价值2号

净值表现

业绩归因

截止8月31日，股票长期价值2号净值为1.0466，净值回撤6.10%，本产品所投向的是南土投资姜菏泽所管理的产品。

报告期内，姜菏泽进一步降低了股票仓位，目前新产品与老产品的仓位都是四成，在主动管理上，我们在6月底产品开放时，赎回了约30%的仓位，因此整个股票长期价值2号里面股票的仓位实际不到30%，但因为重仓标的在8月份表现较弱，整体仍然回撤了6个多点。

鼎实点评

股票长期价值2号的实际管理人为原东方证券资管资深投资经理姜菏泽，姜荷泽一毕业即进入东方红，具有17年的投研经历，是一名坚定的价值投资践行者。在东方红期间，所管理的产品均取得了优异的业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的龙头企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，在制造业领域的研究非常深入，选股能力突出，长期来看能为投资者挑选出股票市场中的优质企业，赚取中国优质企业成长的收益，但是股票市场的波动性确实较大，需要投资者耐心持有。

股票长期价值3号

净值表现

业绩归因

截止7月27日，股票长期价值3号净值为0.9744，本报告期回撤6.98%。本产品所投向的是高毅资产卓利伟所管理的产品。

截止2018年8月末，卓利伟管理产品股票多头仓位57.87%，没有进行对冲。在具体行业配置上，主要集中于可选消费、金融、日常消费、工业、信息技术和医疗保健，持仓占比分别为28.30%、14.09%、9.25%、3.53%、1.95%和0.74%。与7月末持仓相比，一方面是总仓位由62.24%降至57.87%；另一方面是信息技术行业配置比例下降，持仓占比由6.99%降至1.95%。

卓利伟认为，8月宏观上陆续出台个税调整、企业社保缴纳新政等政策，给市场进一步带来不确定性的扰动，财政与货币政策相对积极，市场对贸易摩擦的情绪逐步趋于稳定。同时，上市公司的中期报告与7、8月份的基本面数据均出现一定程度的低于预期。

展望后市，卓利伟认为后期一段时间仍是一个等待基本面数据与盈利增速回落、中长期经济政策与长期发展路径调整的等待期，这个等待期会使得最好的股票更加清晰。

对经济基本面、政策展望和市场预期的看法。1）中美贸易摩擦与全球产业分工调整的问题本质上是我国自身经济发展模式内部问题的折射。一方面我国的财政体系需要摆脱对房地产的高度依赖，在融资市场完善利率市场化与打破刚性兑付；另一方面，我国更需要进一步启动改革开放，约束与监督行政对市场的过度干预，进一步深化市场化改革、保护知识产权、激发企业家精神与全社会的创新。卓利伟非常期待后续的中央四中全会对国内经济长期发展中积累的问题，将逐步找到更好的解决方案与路径图。2）在需求增速回落、房地产对居民消费有一定挤出效应的背景下，卓利伟预期在今年三季度与四季度的经济基本面数据仍有一定压力，实体经济对宏观的反馈仍需要一个过程。但卓利伟也认为，市场短期的情绪反馈已经处于较为悲观状态，后续有逐步企稳向好、边际改善的可能。3）最优质的行业龙头公司的估值已经处于较低位置，最近较大幅度的下跌更多是因为投资者悲观情绪的反馈，而非对其公司竞争力的质疑，这些股票已经有了长期较好的投资价值。

对于产业逻辑的变化与结构性投资机会。在总量红利（人口总量红利、全球贸易红利、互联网用户红利与流量红利等）逐步减弱的背景下，卓利伟认为未来几年很多产业的发展逻辑会发生本质性的变化。这个变化就是增量的大规模创新越来越难，但存量优化供给的逻辑却越来越清晰，具备最强产品力与运营能力的公司将获得更多的份额，这使得在选择企业的时候更为清晰。未来主要关注两类机会，一是科技赋能与存量供给侧优化，如大数据、AI、SaaS、工具科学等技术对传统产业的改造与创新在经济增速放缓时反而空间更大；二是理性消费，从终端消费的角度看，消费者（或用户）对产品与服务的功能性、性价比的诉求更强；中低阶市场的消费升级的人群覆盖更为广泛，普通日常消费品的升级需求比奢侈消费更为可靠。

鼎实点评

股票长期价值3号所投向的是高毅资产基金经理卓利伟所管理的产品，卓利伟具有22年从业经验，过往在建信基金、景林资产、高毅资产共有8年的公开管理业绩，且取得了年化24%的优异业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的优质企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，通过降低仓位和股指期货对冲来降低回撤幅度。其选股能力突出，在TMT、消费品领域具有深厚的研究功底，长期来看将能为投资者挑选出股票市场中的优质企业，赚取中国优质企业成长的收益。

股票长期价值5号

净值表现

业绩归因

截止8月31日，股票长期价值5号净值为0.8926，下跌6.05%，产品中约51%配置了高毅邓晓峰所管理的产品，另有约46%配置了景林蒋锦志所管理的产品，报告期内邓晓峰所管理的产品回撤3.93%，蒋锦志所管理的产品回撤7.47%，由于蒋锦志所管理的产品仓位较高，因此波动性也会较邓晓峰所管理的产品大。

截止2018年8月末，邓晓峰管理产品股票多头仓位56.13%，相与7月末相比基本持平，没有进行对冲。在具体行业配置上，持有可选消费、金融、工业、信息技术、日常消费、医疗保健和材料，持仓占比分别为15.03%、13.78%、9.16%、7.84%、6.98%、2.65%和0.68%。

邓晓峰对于全球政治经济的看法。8月全球政治经济形势仍然纷繁复杂。在强势美元以及美国总统特朗普推行的“美国优先”战略背景下，部分新兴市场国家经济和金融的脆弱性相继暴露，土耳其局势持续恶化，阿根廷货币开始新一轮暴跌，MSCI新兴市场货币指数贬值趋势显著。与此同时，美国仍在试图与多国发展单边贸易协定，重新构建其贸易生态圈与供应链体系。

邓晓峰对经济基本面的看法。中国方面，8月财新制造业PMI报50.6，连续三个月下降并创出14个月以来新低，表现出与官方制造业PMI不同的走势，可能预示着中小民营企业经营压力加大。本月A股上市公司中报密集披露，也在中观和微观层面提供了观察角度。从板块上看，创业板（剔除温氏股份、乐视网和光线传媒后，乐视网和光线传媒由于非经营性因素而导致盈利发生大幅度变动，对于整个板块的业绩造成干扰因此剔除，温氏股份由于其市值较大，也将其剔除。）利润增速从一季度的25.5%快速回落至二季度的7.5%，中小板从18.9%回落至14.6%，只有主板（剔除金融石油石化后）利润增速从22.1%小幅提升至22.6%，但其中的改善主要来源于钢铁、化工、煤炭等周期性行业的供给侧改革效应延续。

邓晓峰对后市看法和投资预期。预计企业盈利将从三季度开始面临一定挑战，来自需求和成本的压力将逐步体现。邓晓峰一方面会严格遵循风险预算原则控制组合风险暴露，另一方面会坚持做好深度研究，找到未来具备空间与竞争力的产业和公司，在市场风险释放的过程中以合适的价格逆向投资，在沧海横流中力争为持有人拾得遗珠。

鼎实点评

股票长期价值5号前期主要投向高毅资产基金经理邓晓峰的产品，邓晓峰具有22年从业经验，过往在国泰君安、博时基金担任研究和投资工作，其中，在博时基金管理的社保基金取得九年半十倍的收益，公募期间累计为投资人赚取超过235亿元收益，是A股赚钱最多的基金经理之一。邓晓峰以研究立身，坚持价值投资，十多年的积累形成了“广覆盖+有重点”的投资模式，不断挖掘最低估的行业价值洼地，逆向投资，赚取企业价值回归的收益，同时对优质成长性企业进行长期跟踪，在确定性得到确认后，重仓买入持有，赚取企业成长的收益。

股票长期价值6号

净值表现

业绩归因

截止8月31日，股票长期价值6号净值为0.9751，回撤3.17%，主要是投向景林资产蒋锦志所管理的产品，另在产品成立初期配了约10%的资金在某商品领域投顾，报告期内景林所管理产品回撤较大，但是因为商品投顾大幅上涨，整体的净值回撤幅度较低。

报告期内，景林基于对宏观上的不确定性，底层标的仍是八成仓位。景林坚持一贯360度尽调企业，通过企业经营数据判断企业价值变化的投资风格，不会将过多精力用在宏观层面，但是，基于对微观企业经营的跟踪分析，景林对国内经济并不是特别悲观。目前，景林资产核心人物蒋锦志先生除跟踪已上市的优质标的外，还负责景林一级市场的股权项目，但只负责研究和分析股权项目优劣，具体股权项目落地有专门部门负责，这有利于蒋锦志先生持续扩宽眼界，在更广的范围内筛选优质标的，对优质资产的定价更为精准。

鼎实点评

股票长期6号主要投向景林资产蒋锦志所管理的产品，景林资产是国内管理规模最大、成立时间最长、业绩最优异的阳光私募基金之一。蒋锦志有25年证券从业，曾担任深圳证券交易所国债期货部总经理、国信证券总裁助理等职，十三年A股、港股和美股公开投资业绩。以发现并持有伟大企业的价值投资理念为投资哲学，以PE股权的研究方法，360度全视角分析企业，适当辅以宏观经济和市场分析把握市场环境和投资时期，为投资人取得十四年到手年化复利25%以上，被誉为 “中国巴菲特”，他这种寻找中国最优质的上市公司，持有并获取收益的方式拉长来看一定会为投资者创造良好的收益。

鼎实指数增强1号

净值表现

业绩归因

本产品全部投向了锐天的指数增强策略，目标为跟踪并跑赢沪深300和中证500的指数混合。截止2018.8.31，本产品净值0.9568，报告期内（2018.7.27-2018.8.31）净值下跌5.66%。同期沪深300下跌5.3%，中证500下跌8.3%，平均下跌6.79%。投向的底层产品下跌6.52%，相对指数Alpha=-6.52%-（-6.79）=0.27%。

鼎实点评

1. 鼎实指数增强1号和底层净值不一致的原因是我们更新净值的时间会晚于底层一周。

2. 本周期内，产品策略未发生变化。但是因为市场整体阴跌不休，成交量不断萎缩，以动量因子主的多因子模型很难获得Alpha收益，市场上多数公司的多因子策略产品这段时间Alpha为负，这只产品相对其他产品仍有领先。

3. 虽然现阶段Alpha不明显，但是本产品的投顾是市场上最优秀的团队之一，未来无论是成交量回升或者竞争对手退出，相信他们仍能获得可观的超额收益。考虑未来指数下跌空间大概率有限，定投的方式大概率能获取市场的Beta收益。风险承受能力较强的客户仍然可以将其作为指数定投的优选标的。

细水FOF

净值表现

业绩归因

细水FOF本报告期内上涨0.17%。本报告期内股票市场持续低迷，成交量不断萎缩导致市场中性策略和股票高周转策略均表现较弱，跨境套利策略类标的也有涨有跌，商品量化CTA策略表现较好。9月份我们会减配部分alpha策略，加配量化CTA策略和某跨境套利策略。此外，我们会在建立好大类策略库和优选分类投资标的的基础上，将资金合理的配置到低相关性的资产以及策略上，使得组合的风险更小，走势更加稳健。

鼎实点评

细水FOF投资范围由原来的跨境套利类策略扩大至市场中性策略，中高频CTA策略、 高周转alpha策略（alpha+T0），这些策略的共性是与股票市场的相关性都很低，收益都偏日积月累，且回撤幅度均较低，通过分散配置于这些标的，细水FOF能获得更为稳健而确定性更强的收益。我们希望通过不断挖掘更优质的投资标的，结合密切的市场跟踪所进行的动态调整，最终能为客户获取年化8%～12%的收益。

细水5号

净值表现

业绩归因

本产品全部投向了股票高周转策略，在本周期内该类策略由于成交量的萎靡及波动性下降，获利空间收窄，但总体仍然获得了0.61%的收益。

鼎实点评

本产品投向锐天的T0策略。本产品会持有600-1000只股票作为底仓，然后用股指期货对冲，靠不断的周转交易获利。在市场成交量不断萎缩波动不断变小的情况下，以高周转的方式进行价差交易变的十分困难，本产品在8月份的收益降低到了0.61%。未来指数大概率不会一直维持在如此低的波动率水平，收益率会有回升。但是考虑到竞争的影响，降低此策略收益预期至年化10%，考虑到较好的流动性，仍推荐作为闲置资金以及低风险偏好客户配置。