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一、紧随市场风格调整交易策略
投股票类私募虽然是间接投资,不是自己直接买股票,对市场的深刻理解也是前提。首先要选择大概率适应未来市场风格的方向。过去中国市场以贝塔收益为主,如我们主要选择的是风控良好的交易型私募为主(详见我司官网自2009年-2011年关于投资以及资金管理的系列文章、鼎实指数);价值投资虽然在中国也有效,但是由于市场波动很大,股票价格又很长时间偏离价值,对普通投资者来说非常难坚持。并且由于市场筹码稀缺,整体估值偏高,好的买入时机很难得。只有发生系统性风险时可能会给价值投资类标的良好的买点。我们只有在2008年底到2009年初金融危机之后由于股市超跌创造了很好的买点,当时曾大力推荐股票长期价值类私募(详见官网系列历史活动图片及文章)。而在去年底至今年年初,我们认为市场已经逐渐发生转折,长期价值成长类股票投资应该是着眼于大时代背景下要立足长期布局的方向。
二、选择历经时间考验,有优势的投顾
一是长期业绩优异。长期价值投资者是时间的朋友,原因是时间越久,价格无限接近价值的机会越多;加上过程中市场波动带来的价格低估和高估的交易性机会,长期年化复利最能反映投顾的综合实力(至少要一个牛熊以上,很多都是十年以上)。二是挖掘优势企业的数量和理解深刻度。价值投资需要扎实的基本面研究和勤勉的调研,越是扎实、厚积薄发的团队能挖掘的优势企业越多,介入更早,能覆盖的行业更广。三是从交易和风控系统的角度,往往是市场越涨越不会满仓;系统性风险发生时越跌仓位越重;市场回到合理水平也会逐步回到常规稳定仓位。不会因市场情绪影响操作纪律。另外,如果投的标的判断错误也会及时纠错。简而言之,优秀的价值型投顾不但能基于长期挖掘出较高概率能穿越时间的优势标的,还能根据市场和企业的短期变化不断应对,最终表现的结果是时间过后能给投资人带来可观的复利。
三、怎样去认知投顾的优势?
要能透彻辨别投顾的优势也和企业研究一样,首先需要全行业覆盖筛选,再要结合线下调研,并且需要对市场和基础资产有较深的理解,才能做到客观细致的复盘投顾的投资历程和投资思想,最终才能真正认知投顾的价值。而只有做到真正认知投顾的价值,理解投顾所投的基础资产,才能做到敢于持有,甚至在系统性风险发生时,通过判断是好的加仓时机敢于增加投资,这样才能把握住市场波动带来的超额收益机会,做到共赢。我司投研团队核心人员有超过二十年股票投资经验,历经三轮牛熊,并且自身投资盈利丰厚,对市场有独到见解,私募基金研究筛选经验也超过十年;公司除了有产品部门研究投顾,且有研究部门专业跟踪行业、研究企业,不断提升公司团队对基础资产的认知水平,进而提升投顾认知深度。目前公司已经选出一批优秀的股票长期价值成长类私募供大家配置。
四、理解价值型私募的波动与风险的关系
投股票长期价值型私募需要承受比套利类产品更大的净值波动。股票的收益主要来自于企业利润增长+估值提升,其中企业利润增长是由企业的内核价值决定的;估值长期也是会和企业内核价值一致,但短期会随着市场波动而变化。价值型投顾风控的实质是通过透彻的基本面研究,找到有优势的优质企业,以合理或者低估价格买入并持有(只有遇到金融危机,发生系统性风险或者某行业发生“黑天鹅”事件导致超跌后才有机会以超低估值买入,一般这种机会不多)。在持有的过程中,价格波动对价值投资者来说并不是真实风险,而是提升投资回报的好机会。如果市场情绪高涨,价格涨多了、脱离了合理估值可能会减仓,跌下来又提供了更低成本补仓的机会。只有企业的基本面变差了,才是价值投资真实的风险。投顾盯紧企业内核的变化,如果发现企业变差或者判断错误就会卖掉,这个交易过程可能是亏损也有可能是盈利的,这是价值投资所谓的“止错不止损”。因此,投优秀的长期价值成长型私募虽然要增加对波动的容忍度,但事实上投资标的内在的真实风险并未增加,并且其盈利的确定性也并未下降。当市场下跌净值波动发生时,只要理性面对,不要受情绪影响在低位赎回,真实亏损就大概率不会发生。
五、理解长期价值成长股票投资半股权半净值的性质,做到看长期
很多人买私募是通过看净值来选,买完也是看净值来跟踪。长期价值成长类的股票投资是持有一揽子各行业有优势的企业股权,靠长期股权价值提升而赚钱。短期表现不能准确反映投顾的水平。短期净值涨的快,可能是市场情绪带来的阶段性超额收益,如果投顾对企业的认知不够透彻,或者选的企业不够优质,长期还会跌回去;短期不涨可能是持有的某类优质企业未被市场发现价值,需要耐心等待。一年的收益有随机性,更长的投资周期才有必然性,最少一个牛熊才能反映长期价值成长型投顾的真实复合回报率(一般是5-7年,最少3年),这也是为何一年翻一倍的人多,五年翻一倍的人少。那么短期要看什么呢?谁也无法预测市场,但优秀的价值成长型投顾往往会做到“看长做短”,就是基于长期选择投资标的,也会根据当下市场做适当调整。短期要看的是投顾是否围绕价值内核坚持决策和交易原则;投资风格是否发生变化;研究和调研的案头工作是否在持续进步。总之,长期价值成长型投资的内核是优质股权,二级市场是提供了流动性便于风控和及时纠错、提供交易价值。长期具有成长性的优质股权是在各大类资产里能产生较高复利回报的优质标的,但只有能看长期,摆脱短期杂音干扰,长期坚持,才能享受长期确定性的复利。
六、制定适合您的配置方案
您的理解和坚持是投资成功最重要、也是无可替代的一环,过程中难免会遇到波折,遇到对人性恐惧与贪婪的挑战。而让自己能更轻松的度过波折的办法除了学习提升认知,另外就是制定适合您自己的配置策略。整体来说有两个原则:一是分散配。这是指适度分散地配置几个优秀投顾。每个投顾的能力圈不同,擅长和理解的行业、企业不一样,通过同一方向适度分散的配置,可以大幅提高确定性,同时平滑净值波动;二是分批投。这是指您可以制定与您的风险承受能力、专业理解程度等相匹配的配置进度。一般来说最好循序渐进,先尝试,再分批逐步加配,加仓的时间节奏与套利类产品相比要拉长一些。配置方案是很个性化的,建议您配置前多跟投资顾问充分交流。