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FOF(Fund of fund)指基金中的基金,是一种专门投资于其他基金的基金。和投资单一基金相比,FOF 基金会投资不同市场、不同策略的基金,起到了分散风险和丰富收益来源的作用;另外,FOF 基金管理人可以根据市场、投顾及策略情况,灵活调整资产配置,使得资产组合具备更强的市场适应能力,以保持相对稳健、确定的投资收益。
FOF的优势明显,即有专业团队负责资产配置、精选基金、投后跟踪、动态优化。其广为诟病的是双层收费问题,这是由FOF基金产品结构决定,是不可避免的。本文为您详细解读FOF是如何收费的,哪些地方存在双层收费,以及如何看待FOF的双层收费问题。以下所提FOF均为私募FOF,公募FOF不在本次讨论范围内。
所有私募基金(包含FOF基金)的费用不外乎由以下几部分组成:认购费、管理费、托管费和外包服务费、业绩报酬、赎回费,下文来逐项分析一下:
认购费
绝大部分私募基金都需交认购费,价外收取,一般为1%,比如认购100万私募基金,需要打款101万,这个环节是否产生双层认购费呢?即客户买FOF交1%认购费,FOF再买别的产品又交1%认购费?一般来说FOF作为专业机构投资者,在投向底层时几乎都可以免认购费的,客户只需要在认购FOF时交一次认购费就可以了,后续即使FOF需要优化的时候,把表现不好的底层产品赎回,再购买其他产品时也不需要认购费,而如果投资者自己直接购买单产品的话,赎回后再买入别的产品,又需要缴一次认购费。所以在认购费层面,FOF不仅没有增加费用,反而在后续的优化中可以节省认购费。
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管理费
管理费是管理人为了维持公司的正常运营而收取的费用,如服务客户成本、投研跟踪成本等。市场上的FOF普遍管理费为0.5%-1.5%,加上FOF投到底层产品的管理费,一般为1%-1.5%,加起来为1.5%-3%左右,但管理费有没有办法降低呢,还是有可能的,详见业绩报酬那一项。
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托管费和外包服务费
这两部分的费用是由提供托管服务和外包服务的金融机构收取的,由于私募基金已经发展到了一定的规模,各大托管机构为了抢夺客户,费用已经降至了很低,这两项费用加起来一般不超过0.08%,对基金收益的影响很有限。
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业绩报酬
业绩报酬是基金管理人为投资者赚取收益的激励,通常FOF的业绩报酬为5%-10%。关于管理费和业绩报酬,实力较强的FOF管理人,由于已发展到了一定规模,并且在行内积累了良好的人脉和口碑,具备定制底层产品的能力,定制产品费用较普通产品低,例如:投向的底层标的A:市场在售同策略产品的费率结构为:管理费1.8% +后端业绩报酬20%,FOF定制底层产品费用为:管理费1%+后端业绩报酬15%,FOF层面产品费用为管理费1%+后端业绩报酬5%;两层收费叠加,也基本与直接购买底层产品的成本持平甚至更低(FOF层是在底层收完业绩报酬基础上再计提),而且还可以享受到FOF机构专业的投前研究和投后跟踪服务。另外一方面,投资有赚有亏也是常态,FOF基金会将亏损的部分弥补了之后,还有盈利的部分才会计提业绩报酬;投资者自己去认购多个私募产品时,所有盈利的产品都需要计提业绩报酬,而不需要去弥补亏损的部分。
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赎回费
部分私募基金设有赎回封闭期和准赎回封闭期,其中赎回封闭期一般为1-6个月,期间不允许赎回;准赎回封闭期一般为6-12个月,期间允许赎回,但通常需缴纳一定的赎回费,如赎回费1%。由于FOF是专业机构投资者,私募基金对FOF的流动性相对会更友好一些,比如不设封闭期,或者封闭期相对普通投资者更短,赎回费方面一般也能谈到尽量不收,所以FOF基金一般不会存在赎回费双层收费的情况。
通过对费用的分解可以看出,FOF的双层收费主要体现在管理费和业绩报酬,大型FOF机构可以通过定制底层产品来降低这块的成本。投资者在考虑购买FOF时,如果该FOF只是简单的捆绑几个产品,后续没有动态的管理,则可以详细了解双层费用的情况,如果成本过高,则要考虑FOF整体的性价比;对于较分散投资,而且有动态管理的私募FOF,除了收费标准,更多的要考虑FOF管理人的综合能力,如投资能力,服务能力和服务质量,也就是说并不是收费越低越好,投资者跟FOF管理人之间要形成共赢,产品才能良性循环下去。
为什么要在FOF层收取费用?
(1) 维持公司长期经营需要
FOF的核心竞争力体现在三个方面,大类资产的配置能力、筛选优质投顾的能力、动态调整的能力。在FOF的投资管理运作过程中,FOF管理人会投入大量人力物力,从而产生管理成本,及企业运营的成本。作为一种经营,公司需要获得收入,才可以支持把FOF投资做的更精更细,从而提高投资收益的确定性和稳定性,形成一个良性的循环。
(2) 跟投资者的利益一致
同公募基金不同,公募基金规模较大,仅靠收取管理费就能支持基金公司正常运营、投研成本,而私募基金的规模相对较小,认购费收入和管理费收入只能覆盖公司平时运营的开支,FOF管理人若想获得更多回报,只能靠把产品业绩做好,然后收取一定的后端提成,业绩报酬的收取可以把投资者的利益跟FOF管理人的利益绑定在一起,从而激励管理人为投资者创造更好的收益。
(3) 避免投资决策的非公正性
大型FOF机构通常具备定制底层产品的能力,而定制产品和底层标的管理人直销产品的差价原则上是底层投顾付给FOF机构的费用,如市场上代销的机构,代销产品时通常管理人会返一定的管理费或者后端业绩报酬给到他们,作为代销机构的销售费用。而FOF管理人选择把这部分让利直接给到客户,把FOF的费用直接在产品层面体现,公开透明,避免了FOF管理人和底层投顾之间直接的利益往来。
综上, FOF基金有些地方会稍微增加一些成本,但有的地方又会节省一些成本,总体未必会增加投资人的总成本,因此收费问题并不是影响FOF基金业绩的核心因素,投资人在考虑是否配置FOF时,应当将重点放在考察FOF机构的管理能力,认识到优秀的FOF管理人可以通过资产配置、动态管理、风险控制等环节为投资者创造较大价值;而FOF管理人也应该持续思考,积极探索怎样进一步提升客户价值并减缓FOF的双层收费问题,最终达成管理人与投资者形成双赢的局面。
The End