人们在投资的时候，往往会急于了结盈利的产品，却总会抱着亏钱的产品不放，为什么人们总会有这种“卖盈守亏”的投资行为呢？

两位以色列裔的心理学教授：丹尼尔·卡内曼和阿摩司·特沃斯基在1979年首次提出展望理论（又称为前景理论）。

这个理论指出每个人基于初始状况的不同(参考点位置不同)，对风险会有着非常不同的态度和反应，其行为倾向是可以预测的。

展望理论为两位以色列裔心理学教授赢得了2002年的诺贝尔经济学奖，表扬他们对分析在不确定情况下的人为判断和决策方面作出的突出贡献。

展望理论揭示了人们在盈亏和发生机率相等的条件之下，会出现一种“不对称的”心理反应，该理论有助解释人们为何总会有“卖盈守亏”这种看来不理性的投资行为。

简单一点说，展望理论对投资者面对风险所作出的行为得出一个有趣的结论：“投资者在盈利时，会偏向逃避风险；相反地，投资者在亏损时，却会选择愿意冒更大的风险，成为冒险家。”

展望理论提出了一个函数曲线，如下图：

该函数曲线符合两个重要的财富心理特征，第一、人们对财富的边际效用递减规律，一个只有10万元的人与一个拥有1亿元的人，财富同样增加10万元，只有10万元的人的幸福感会远超拥有1亿元的人，即随着一个人的财富不断地积累，每增长同样的财富，其幸福感会逐步减少。

第二、盈利和亏损同样的金额，亏钱的痛苦会远超盈利的快乐，据有关统计，面对同样的金额，亏钱的痛苦是盈利的快乐的2.5倍，即投资者亏损10万元的痛苦，需要盈利25万元才能弥补。

为什么盈利的产品，投资者总会急于获利了结？

一个投资者投资了100万，已经获利20万，其目前的状态处于下图的A点，对于该投资者来说，后续产品有可能继续赚钱，也有可能会获利回吐，由于财富的边际效用递减规律，后续产品再赚20万（从赚20万到赚40万）给投资者带来的快乐会小于产品赚第一个20万给他带来的快乐；换句话来说，如果这个产品出现获利回吐，把20万的利润跌没了，给投资者带来的痛苦会大于其继续持有再赚20万的快乐；因此，此时投资者往往会变得更加保守，希望逃避这种风险，于是会急于获利了结。

这同样也可以帮助我们理解为什么走势平稳的产品投资者更容易坚持持有，并最终拿到长期复利，因为投资者会觉得后续产品继续上涨的概率大于下跌的概率；而波动很大的产品，投资者往往很难坚持，因为他们总是担心现有的盈利随时都有可能会回吐了。

产品已经有足够多的盈利之后，投资者更容易坚持持有，比如投资100万，已经有200万的利润了，这时候利润回吐20万所承受的痛苦远远小于利润只有20万的时候回吐20万，如下图：

为什么亏钱的产品，投资者总会抱着不放？

亏损会给投资者带来较大的痛苦，如果他们卖出了，这笔投资就造成了真实的亏损，投资者往往不愿意承受这种痛苦，而是希望留在里面，等待产品回本。比如投资者投资了100万，现在亏损了20万，其目前的状况处于下图B点，对于该投资者来说，后续产品有可能可以涨回来，也有可能继续下跌。同样是由于财富的边际效用递减规律，后续产品上涨赚回20万给投资者带来的快乐会大于产品继续下跌，再亏损20万给投资者带来的痛苦。因此，此时投资者往往会变得更加愿意冒风险，抱着亏损的产品不放，以期挽回损失。

这种现象在赌场尤为明显，输钱的赌家往往不愿意离开赌桌，为了挽回亏损，他们的赌性会越来越大，下注越来越大，直至亏光为止。

展望理论对于我们要如何去看待“盈利产品”和“亏损产品”有很大的帮助。如果投资者做出的都是与一般大众一样的投资行为时，他们的投资业绩往往也会很一般；但当他们了解到投资者普遍存在的投资心理后，就可以更加理性地看待“盈利产品”与“亏损产品”，从而做出更加合理地选择（基于产品的基本面而非产品的净值），避免做出“拔掉鲜花去浇灌野草”的错误行为。