数据来源：wind，鼎实整理

本周A股受外围拖累继续大跌，成交量小幅萎缩。海外疫情数据继续爆发，但欧美政府已开始重视。美联储连续祭出缓解流动性的工具，短期发生流动性危机概率正在变小。相关统计显示国内复工比例已接近9成，复工进度良好。

（1）国内疫情。受海外输入型病例影响，国内新增确诊继续小幅反弹。本土情况乐观，多日零新增。目前复工进度已达9成，离全面复工只一步之遥。

（2）国外疫情。本周中国以外全球确诊人数继续爆发，疫情已遍及六大洲（除南极洲外）共184个国家和地区。韩国、伊朗等前期海外率先爆发疫情地区，新增病例数据先后出现拐点。欧美疫情仍在加速暴露阶段。

（1）本周一，央行的MLF操作维持利率不变，不达市场预期。

（2）本周，美联储迅速出手。宣布“零利率”，启动了7000亿QE，并且重启了对银行、非金融企业、海外金融机构等的流动性救助工具。

本周A股进一步下跌，主要矛盾依然在海外。海外资产的主线主要是“疫情”和“流动性风险”。疫情结束需要“开始恐慌”，流动性风险结束需要“停止恐慌”。

“疫情”方面，欧美政府层面前期重视程度不够，以致近两周取代韩国、伊朗等成为主要疫区。但目前从政府到居民都引起了重视，也开始了相应的停学、停工、封城等等措施。伊朗、韩国数据上显示已经得到控制，相信欧美的疫情数据加速暴露后，我们可以开始期待未来一段时间有望迎来新增病例拐点。疫情已进入明牌阶段，最坏的时候已是现在。

“流动性风险”方面，本周美联储快刀斩乱麻将利率一次性降到0，并且祭出多个有针对性的工具。除了降息之外，还启动了QE、下调贴现窗口利率、重启了一级交易商信贷便利、商业票据融资便利、美元流动性互换安排。无上限提供流动性的政策倾向，给了所有投资者合理的流动性风险缓解的预期。已经公布的措施可以有针对性地缓解银行、非银机构、非金融企业、离岸金融机构等的流动性风险，但在风险偏好收缩的情况下，仍然存在流动性分层问题。面对非银机构的流动性挤兑问题，最有力的政策是让市场预期美联储成为最后的买家。如果后续能对《联邦储备法》和“沃克尔规则”进行一定程度的松绑，则美联储有能力应对一场“流动性危机”。

目前最让人担心的反而不是“疫情”和“流动性”，而是本次疫情将会造成全球经济衰退的程度和时间。“疫情”已到明牌阶段，“流动性”如果应对得当则最坏的时候已经过去。A股本周的弱势，除了受外部流动性冲击外，央行在货币政策上的矜持也是不达市场预期。但随着“美元荒”的危机解除，央行摆脱汇率的短期掣肘后，国内有望看到货币政策进一步宽松、逆周期加码、消费需求报复性反弹。如果海外能同步企稳，则在经济增长、无风险利率、风险偏好全面向好的背景下，二季度有望迎来一波反弹。当然，一切的前提是不发生小概率的全面流动性危机。

“疫情”给短期的金融危机和中长期的经济衰退都埋下了不确定的种子，但低估值依然是抵抗一切利空的利器，长期优质资产是可以在承受波动的同时提供足够的风险补偿的。A股不具备连续大幅单边下跌的基础。

数据来源：wind，鼎实整理

A股主要指数都处于历史50%分位以下（除了创业板），处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌4.47%，日均成交额为7209.97亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨6.55%。

黑色板块普跌。铁矿、螺纹分别下跌2.22%、2.41%。

能源板块继续下挫，原油、燃油分别下跌8.31%、7.26%。

化工板块普跌，PTA、甲醇、橡胶分别下跌8.15%、4.63%、6.88%。

黄金白银分别下跌4.66%、17.38%。

有色金属普跌，铜、锌分别下跌10.85%、4.91%。

油脂油料涨跌互现。豆油、豆粕分别上涨2.23%、2.14%；棕榈下跌0.38%。

农产品软商品整体下跌，白糖、棉花分别下跌1.03%、6.67%。

本周橡胶下跌6.88%，盘中探底至2016年以来低位。当前橡胶工厂原料库存及国内港口库存压力较大，且天胶需求恢复缓慢，下游厂家持续累库；另一方面，受海外疫情扩散及原油价格持续下跌的影响，市场全球经济担忧加剧，本周05和09合约均跌破万元，创近四年新低。接下来需要重点关注国内复工率及海外疫情控制对需求的影响。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End