秤老大香山股份：电子秤智能化悄然进行中

一、行业情况

衡器行业是具有漫长发展历史的传统产业和基础行业，经历了木杆秤、机械秤、电子秤、智能秤的历程，行业发展至今成为传统应用与现代科技高度结合的产品，大类分类包括家用衡器、商用衡器、工业衡器和特殊类衡器。

1. 整体数据

据国家统计局对国内规模以上衡器制造企业经营数据显示，2014年我国衡器行业总产值为187.47亿元，十年期年复合增长率为14.97%。2012年-2014年的年复合增长率也达到了10%，增长率相对平稳。

图表1:2005-2014年全国衡器行业企业销售收入情况统计

（数据来源：招股说明书）

近十年，衡器行业产品进出口呈现稳步上升趋势。自2005年至2014年间，衡器进口由0.71亿美元上升至1.38亿美元，年复合增长率为7.6%；衡器出口由3.85亿美元上升至1244亿美元，年复合增长率为13.92%。

由进出口衡器细分品种看，2014年衡器产品进口主要为工业类衡器和其他类衡器，分别占比47%，和46%；衡器产品出口主要为家用类衡器和商业类衡器，分别占比42%和35%。进出口产品类别呈现出产品类别互补的局面。

图表2:2014年度衡器产品进出口分类情况统计

（数据来源：招股说明书）

2.衡器产业链

企业所在细分行业为衡器行业，衡器及健康运动信息测量产品为终端消费品。企业收入受原材料价格变动、销售渠道影响较大。

上游原材料：包括钢材、玻璃、塑料、电子元件、电线电缆等材料；

下游行业：终端流动市场（经销商、商场卖场、电子商务网站）等。

3. 国内行业特征和行业内竞争情况

1）国内衡器行业起步较晚，在80年代弹簧度盘秤出现前的几千年都是以木杆秤主。现阶段处于快速发展阶段，因为行业门槛不高，企业数量众多，产品集中度较低，质量良莠不齐。随着行业内竞争的加剧，产品竞争逐渐形成品牌化竞争趋势，而且趋势越来越明显。在各个细分行业里面已经出现了具有行业影响力的品牌。目前，家用衡器中高端品牌包括“百利达”、“香山”和“乐心”等，商用衡器的中高端品牌包括“寺冈”、“香山”和“顶尖”等。此外，营销网络渠道成为重要的销售渠道。优质产品和品牌得以进一步提高美誉度和市场份额。

2）国内行业内竞争

4. 行业发展

（1）有利因素：

--人们对自身健康和生活质量重视程度的提升，对家用衡器和健康运动信息测量产品的需求会日益上升。

--工业生产水平的提升，数字智能化商用衡器需求也会随之提升

--随着食品安全的重视度的提升，商用溯源秤的价值得以体现，未来溯源秤的需求会相应提升。

--国家产业政策积极扶持，推进计量、标准、认证认可和检验检测融合发展，建立完善追溯制度标准体系。

（2）不利因素

--原材料波动较大，人力成本上涨。现阶段衡器行业为劳动力密集行业。

--行业准入门槛较低，外部竞争激烈，存在一定产品质量隐患，有可能拉低行业利润水平。

二、香山股份

1、介绍

广东香山衡器集团股份有限公司始于1975年，拥有40余年的历史，是全球领先、规模最大的家用衡器制造商之一，公司主要从事中高端家用、商用衡器和健康运动信息测量产品的研发、生产和销售，其中中高端家用、商用衡器为公司主导产品，健康运动信息测量产品是公司重点拓展新业务。公司是国内衡器行业龙头企业之一，是国内最早一批进入衡器制造领域的企业。

在上世纪80年代末期，凭借中山毗邻港澳，易于连接国际市场的地利优势，以具有巨大市场潜能力的弹簧度盘秤作为突破口，率先在国内研发、生产弹簧度盘秤，以物美价量的产品领先占据国际市场。同时，使弹簧度盘秤替代木杆秤成为国家法定计量器具，打开了国内市场。短短两三年时间，香山衡器成为中国衡器行业成长最快的知名企业。

1993年，赵玉昆通过去国外实地考察，具有前瞻性的决定公司开始研究生产家用衡器。到1996年，香山衡器凭借从商用衡器向家用衡器的转换，从无序的恶性竞争中脱颖而出，成为中国家用衡器的引领者，实现第一次华丽的跳跃。在其他企业开始进入家用衡器时，香山开始需找新的发展方向——电子衡器。香山以最快的速度研发和生产电子衡器，在90年代末香山的电子产品在同行业率先实现同类产品电子化，实现从机械衡器向电子衡器转变的漂亮转型。

同行业其他企业还在向电子衡器转变时，香山把目光转向了健康运动信息测量产品和食品健康信息追溯系统所需要的追溯秤。现阶段，公司正在开发打造“香山健康运动大数据云平台”，应用大数据算法将娱乐社交与健康结合起来，为受众提供一个全方位的健康顾问。

2、股权结构和重要股东介绍

图表3：香山股份股权结构

赵玉昆(实际控制人、董事长、总经理)：

1954年出生,中国国籍,拥有澳大利亚及澳门永久居留权.1972年12月~1980年1月历任中山县石岐镇第一机械修配厂工人,车间副主任,1980年1月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂工会主席,副厂长,厂长,1999年6月起任公司董事长兼总经理.现任公司董事长,总经理,其中董事长任期为2014年10月29日至2017年10月29日;兼任佳美测量董事长.

陈博（监事会主席、监事）：

1954年出生,中国国籍,无境外永久居留权,助理经济师.1972年12月~1980年1月历任中山县石岐镇第一机械修配厂工人,车间主任,1980年1月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂车间主任,副厂长,1999年6月至今历任公司副总经理兼工会主席,董事,监事.现任公司监事会主席,任期为2014年10月29日至2017年10月29日;兼任佳维电子董事,香山电测执行董事,香山科衡执行董事,佳美测量董事,香山电子执行董事兼总经理,中山市东盛市场经营有限公司监事.

程铁生（董事）：

1948年出生,中国国籍,无境外永久居留权.1970年12月~1980年1月历任中山县石岐镇第一机械修配厂工人,车间副主任,1980年1月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂车间主任,副厂长,1999年6月至今历任公司副总经理,董事.现任公司董事,任期为2014年10月29日至2017年10月29日.

邓杰和（董事）：

1953年出生,中国国籍,无境外永久居留权.1980年1月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂工人,生产部长,副厂长,1999年6月至今历任公司副总经理,董事.现任公司董事,任期为2014年10月29日至2017年10月29日;兼任香山塑胶董事.

刘焕光（董事、副总经理）：

1962年出生,中国国籍,无境外永久居留权.1979年2月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂出口部部长,厂长助理,1999年6月至今历任公司总经理助理,副总经理,董事.现任公司董事,副总经理,任期为2014年10月29日至2017年10月29日;兼任佳维电子董事长,总经理,佳维商贸执行董事,总经理,香山塑胶董事,佳美测量董事.

苏小舒（董事）：

1961年出生,中国国籍,无境外永久居留权.1979年2月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂工人,主管会计,1999年6月至今历任公司主管会计,财务总监,监事,董事.现任公司董事,任期为2014年10月29日至2017年10月29日;兼任佳维商贸监事,香山塑胶监事,香山电测监事,香山科衡监事,香山电子监事.

王咸车（董事、副总经理、董事会秘书）：

1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计师.1982年9月~1987年12月历任湖北省咸宁地区水泥厂财务科会计,副科长,1988年1月~1990年12月历任武汉铝材厂企管办主任,副厂长,1991年1月~1993年2月任咸宁市皮鞋皮件厂财务科科长,1993年2月~1996年9月任中山富亨制衣有限公司财务科科长,1996年10月~1999年6月历任中山市石岐衡器厂会计师,企管办主任,厂长助理,1999年6月至今历任公司副总经理,董事会秘书,董事.现任公司董事,副总经理兼董事会秘书,其中董事任期为2014年10月29日至2017年10月29日;兼任佳维电子董事,副总经理,香山塑胶董事长,总经理,香山电测总经理,香山科衡总经理.

3、 主营业务分析

公司主要从事中高端家用、商用衡器和健康运动信息测量产品的研发、生产和销售，还在研发建设“香山健康运动大数据云平台”。公司在衡器领域处于领先水平，拥有“香山”“Camry”“金叶”三大品牌。凭着具有前瞻性的“速度差异化”和“品质差异化”的生产创新能力，在行业内进行超前的业务布局，家用衡器的销量、销售额位列国内第一（2006-2015），商用衡器进入全国第六（2011-2014），出口创汇行业第一。

图表4：主营业务细分行业市场份额统计

（数据来源：WIND/招股说明书）

图表5：香山出口创汇统计（单位：万元）

（数据来源：WIND/招股说明书）

近年来，公司投入研发健康信息运动产品，智能体脂秤、智能儿童成长秤、智能食品营养秤、智能手表、智能手环、计步器等健康运动信息测量新品已经开售。公司正在大力研发建设“香山云健康平台”用以实现用户对健康运动信息多维度、智能化的采集和存储、提取。

图表6：2014~2016企业主营业收入构成

（数据来源：WIND/招股说明书）

4、 生产经营模式和销售渠道分析

公司主要采取OBM（自主品牌生产）和ODM（原始设计制造）两种生产经营模式。2016年OBM实现收入占比45.17%，ODM收入占比54.83%。国内采取OBM经营模式，实现自设计、开发、生产制造到品牌营销的全价值链运营。公司在国内市场具有完全自主定价权。国外市场主要采取ODM模式经营，实现差异化竞争优势。

公司的销售渠道包括直销、经销、代销模式，2014-2016年经销模式实现销售收入占比平均为90%，直销模式占比约为8%。国外销售渠道主要以经销为主，远销全球五大洲的80多个国家和地区。

5、 核心财务数据分析

乐心医疗为香山股份主要的竞争对手，两者主营业务重合度较高，未来发展方向一致性较高。乐心医疗于2016年11月16日上市，主营业务为家用医疗健康电子产品研发、生产和销售以及乐心智能健康云平台的研发和运营。

图表7：香山股份和乐心医疗核心财务数据对比

（数据来源：WIND/招股说明书）

公司营业收入经历2013年到2014年的快速增长后，2014-2016年收入较为稳定，同时主营业务毛利率稳步上升。原因有三方面：1、出口产品占销售产品比率稳定在60%左右，以美元计价的产品因为人民币汇率的下降使得相对应的人民币收入有所增加；2、报告期内公司的原材料采购价值下降，导致成本下降3、近年来，电商渠道销售占比有所增加，减少了中间流通环节，减低了成本，产品毛利率和净利率相对应提高。

企业近三年的营收较为稳定主要的原因是公司的产能基本上处于近100%的利用率水平，并且没有明显的扩张。企业产能问题可能会成为制约企业发展的条件之一。

图表8：2016年香山产品的产能、产量和销售量统计(单位：万套）

（数据来源：招股说明书）

6、 企业发展优势

1）以创新性产品和知名品牌优先占领市场份额，具有较强的市场定价能力

2）完整、深度配套的规模化自主生产能力，生产效率提高，整体经营成本降低。

公司是国内少数独立掌握秤重传感器生产全流程工艺技术的企业之一，拥有完全的全套秤重传感器制造、塑胶和五金模具制造、五金冲压、零件加工、注塑丝印、贴片绑定、电子模组制造、产品装配等自主生产能力。

3）  形成以出口为主、内销增长格局、覆盖全球的国际营销网络。

4）  原材料供应充足，因为企业处于珠三角，供应商资料丰富，买家议价能力较强，原材料成本可控。