2017年11月鼎实系列产品月度跟踪简报

2017年11月二级市场跟踪分析（10月28日~12月1日）

报告期内，上证指数累计下跌2.9%，创业板指数累计下跌4.83%，上证50指数上涨0.99%，沪深300指数下跌0.59%，中证500指数下跌4.74%，南华商品指数上涨6.25%，美元兑人民币下跌0.7%，沪深300股指期货贴水由0.32%缩小至0.3%，中证500股指期货贴水由0.67%缩小至0.60%。

11月鼎实系列产品净值表现

备注：因托管不同，鼎实8号二期和鼎实8号三期的净值相比鼎实8号一期滞后一周，鼎实9号二期和鼎实9号三期的净值相比鼎实9号一期滞后一周。

股票长期价值2号

净值表现

业绩归因

报告期内股票市场冲高回落，价值类个股大幅上涨后出现了回调，股票长期价值2号重仓股三安光电本月大幅上涨后也出现了一波快速的回调，管理人通过适度的仓位管理及持仓标的适度分散，整体回撤幅度控制良好，本月实现了较好的正收益。

鼎实点评

股票长期价值2号的实际管理人为原东方证券资管资深投资经理姜菏泽，姜荷泽一毕业即进入东方红，具有17年的投研经历，是一名坚定的价值投资践行者，在东方红期间，所管理的产品均取得了优异的业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的龙头企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，在制造业领域的研究非常深入，选股能力突出，长期来看将能为投资者挑选出股票市场中的优质企业，赚取中国优质企业成长的收益。

股票长期价值3号

净值表现

业绩归因

今年以来，价值类白马股涨幅较大，卓利伟在上半年的业绩也较好，自8月份以来，卓利伟就谨慎地将股票的仓位适度降低至了80%以内，在10月底，又将估值相对合理的金融板块调整为了第一重仓板块，原来第一重仓的可选消费板块降低至了第二大，因此在11月份的大幅波动中，卓利伟所管理的产品总体走势较为平滑，且实现了较好的正收益。

鼎实点评

股票长期价值3号投的高毅资产基金经理卓利伟所管理的产品，卓利伟具有22年从业经验，过往在建信基金、景林资产、高毅资产共有8年的公开管理业绩，且取得了年化24%的优异业绩。投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的优质企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，通过降低仓位和股指期货对冲来降低回撤幅度，其选股能力突出，在TMT、消费品领域具有深厚的研究功底，长期来看将能为投资者挑选出股票市场中的优质企业，赚取中国优质企业成长的收益。

股票价值鼎实13号

净值表现

业绩归因

股票价值鼎实13号目前所投标的均是在价值投资领域具有优异过往业绩且研究优势明显的投顾，所投标的本月均实现了正收益，净值稳步上涨。因前期市场涨幅较大，股票价值鼎实13号保留了约30%的资金做类现金管理，近期随着股票市场的回调，我们将择机加大股票类私募的仓位。

鼎实点评

股票价值鼎实13号精选股票市场中具有长期盈利能力、过往业绩优异、团队投研实力突出的价值投资类投顾，分散投资，根据对投顾的跟踪及理解适当调整仓位，追求较为平滑的及优异的业绩，在市场风险较大时，适当降低仓位，在市场风险较低时高仓位运行，长期来看将能适应市场并取得超越市场平均水平的稳健收益。

鼎实8号

净值表现

业绩归因

鼎实8号一期目前最新的配置情况为：

注：盈利部分已按照合同约定计提掉业绩报酬，显示的为客户实际收益

因为各标的有涨有跌，总体鼎实8号一期在11月份表现较为平缓。鼎实8号前期计划将股票多头的配置比例控制在25%左右，因为另外两个拟投标都封闭了，因此未如期将股票部分配置到位，目前了解到两个标的都将在2018年1月份开放，计划在1月份中旬赎回部分宏观对冲策略产品，将股票多头部分的仓位加至25%。

鼎实8号二期与鼎实8号三期分别投向永安国富所管理的永富1号和永富FOF1号，永安国富目前主要的仓位在权益类市场，持有的股票总仓位约50%，其中约10%通过港股通购买了部分港股，策略主要是优选大盘绩优蓝筹及高股息股票进行资产配置，在低估值的安全边际下，获取企业分红和成长的收益，市场整体估值越高，权益类仓位越低，估值越低，权益类仓位越高。报告期内股票市场冲高回落，创业板及中证500跌幅较大，前期涨幅较大的价值白马股也出现了一定程度的回调，只有钢铁板块一只独秀，永安国富在股票市场整体盈利。因管理规模较大，目前永安国富所管理的产品中商品期货保证金的使用比例降至了5%左右，策略主要为基于基本面研究所做的套利对冲策略，报告期内商品期货市场分化较大盈利不多，且因占比较低，对产品总体的贡献不大。

鼎实点评

鼎实8号主投的永安国富通过寻找市场上出现的套利及对冲机会，并对各种套利机会的预期收益率与风险进行综合评估，根据风险收益比排序，运用跨市场、跨品种等策略，获取相对高的对冲收益。鼎实8号自成立以来在回撤控制及利润获取方面均表现优异，相信后续它会持续为客户带来稳健丰厚的收益。

股票长期价值1号

净值表现

业绩归因

股票长期价值1号主要投向敦和资产所管理的敦和八卦田积极1号，10月底因净值上涨至1.082（未扣除业绩报酬），已具备一定的安全垫，11月份敦和根据市场情况做了适度的加仓，11月份因股票市场出现了一波幅度较大的快速回撤，整体在股票市场略有浮亏，商品期货市场本月总体打平，敦和八卦田积极1号11月底的净值为1.079（未扣除业绩报酬），较上月末略有下跌。敦和资产宏观策略总监徐小庆认为接下来6~9个月的时间内，受限于房地产的需求疲弱，商品市场整体应该是震荡下跌行情，而股票市场受房地产市场及商品市场的资金分流，应该会走出一波较好的上涨行情，目前在股票市场的策略为挖掘前期涨幅不大，估值较为合理的绩优个股。

鼎实点评

敦和八卦田积极1号是敦和资产首次对外公开募集的产品，其投资策略是基于安全边际下的多类资产轮动开展跨资产套利投资等资产配置策略，努力通过配置二级市场中不同风险收益特征的基金或资产管理计划来取得投资回报（包括股票多头策略、商品对冲策略、商品套利策略）。此种策略长期来看能捕捉到各个市场机会，但需要庞大的团队支持，敦和投研团队正在持续壮大过程中，目前产品正在严格的风控前提下进行积极运作，长期来看将会有良好表现，请投资者耐心持有。

鼎实进取2号一期

净值表现

业绩归因

鼎实进取2号目前资金分布在三个市场，商品市场、股票市场及债券市场。商品市场分配的资金占比为20%~30%，以板块内或跨板块的套利对冲策略为主；股票市场分配的资金占比约30%，主要是持有一些分红率高且具有强大护城河的价值股，并适当结合波段操作；剩余部分资金通过购买一些短期收益较好的理财产品、逆回购或者优质债券来增厚收益。鼎实进取2号一期本月整体略有上涨，其中盈利部分主要来源为商品市场的套利对冲策略，部分来源于股票市场。

鼎实点评

鼎实进取2号一期所投的善渊资产核心人物郗庆在大宗商品现货领域具有长达十二年的积累，并与国内大型的现货公司成立了合资公司，公司目前的现货贸易团队人数超过70人，通过强大的现货贸易团队，建立了在期货市场的核心竞争力，从2013年开始每年稳健盈利，所有产品均实现正收益，最低收益为20.93%，平均收益达42.49%。其当前管理规模约23亿，近几年管理规模稳步增长，自2016年开始，公司又在产品中加入了股票策略及债券策略来增厚收益，相信后续其将为客户持续带来丰厚的收益。

鼎实9号

净值表现

业绩归因

本月凯丰净值小幅下跌，从各市场来看，本月凯丰在商品市场和股票市场均略有回撤，债券继续维持低仓位，对整体净值影响不大。凯丰近期已加大股票市场的配置比例，目前最新的股票仓位已经超40%，预计后续还会逢低加仓至50%左右。

鼎实点评

凯丰投资深入研究产业链细节，并依据宏观经济的判断在商品市场采取套利对冲策略，较为适合震荡分化的市场，目前各板块中尤为擅长黑色和化工产业链。从2016年10月开始，凯丰依靠自身在现货产业链上的研究优势，依靠现有研究团队对现货龙头企业进行深度调研分析，增加了股票类策略，今年来受益于周期股的复苏，股票市场整体获利情况良好，这一方面提升了凯丰今年的整体收益，另一方面也扩大了凯丰的管理规模容量，凯丰目前最新的管理规模已超过120亿，较年初管理规模翻了一倍多，后续我们将密切关注凯丰的管理规模及股票市场的盈利情况。

鼎实FOF

净值表现

业绩归因

鼎实FOF系列本月出现了上涨，并继续创出新高。鼎实FOF本月最新的策略占比及盈利情况为：

注：因月度市值占比会动态变化，且部分策略内会分散配置几个标的，盈利情况数据仅供参考，实际以估值表为准。

以商品期货为主的宏观对冲策略本月略有浮亏；宏观配置策略项下所配置标的本月大部分实现了正收益，总体实现了较好收益，是本月最主要的盈利来源；股票多头策略项下标的因选股能力突出，在11月份的回撤中基本上都实现了正收益，量化型的指数增强策略本月亏损，已在月底赎回了此标的；本月商品期货市场波动较大，中高频CTA策略盈利情况较好，本月中高频CTA+股票alpha策略和跨境套利策略净值稳步增长，对稳定FOF业绩起了很大作用。总体来看，11月份各类策略表现良好，绝大部分产品均取得了正收益，其中宏观配置策略收益最高。

鼎实点评

鼎实FOF，从风险控制着手，分散于股票、商品、债券市场，且做到了全市场投顾及策略的分散，因此净值稳健增长，走势平滑。此外，鼎实FOF会根据市场及政策的变化，灵活调整各投资标的配比，追求更好的年化复合收益。

在短期内股票市场难有大Beta行情的背景下，我们FOF的配置思路是“防守反击”，以绝对收益策略为主。目前大类资产配置略倾向于商品期货市场中基本面研究功底扎实，并以相对低风险的套利对冲策略为主的投顾，相信后续此类投顾的表现将继续优异；另外，今年以来由于流动性收紧、监管升级以及IPO加速，权益类市场的风险偏好明显下降，具有定价权及业绩增长良好的价值类个股涨势良好，而过往通过并购重组、炒作题材类的个股总体估值水位在逐步走低，此种趋势我们认为短期内并不会结束，因此自今年年初开始已逐步加配股票市场中在行业研究、精选个股方面具有领先优势的价值投资类标的，权益类市场的配置比例我们在接下来两三年内会逐步增加至25%~30%左右。

近期我们观察到私募行业经过三年多的野蛮生长，也出现了“强者恒强”的趋势，一方面是监管收紧，对私募的营运成本提出了更高的要求；此外，那些投研团队实力雄厚，公司治理稳健，管理规模中等偏上的投顾通过不断吸纳行业中的优秀人才，不断拓宽盈利来源，收益稳定性越来越强，而黑马类的投顾由于策略或市场单一，收益波动性较大，客户流失率较高，容易导致心态不稳定，长期来看盈利的确定性在下降。因此今年以来鼎实FOF已将配置的标的进行了优化，主配各个细分领域的龙头标的，对前期配置的不符合此类要求的标的进行了优化。

商品套利鼎实10号

净值表现

业绩归因

商品套利鼎实10号本月出现了上涨，并继续创出新高。商品套利鼎实10号本月约85%配置在商品期货主观套利对冲策略为主的投顾上，另有3%左右配置了量化投顾的核心CTA策略，今年以来以基本面选股为主的优质价值投资类投顾表现优异，且我们认为此种策略长期来看取得年化20%以上的收益确定性较强，因此自年中开始逐步配置了部分此类优质标的，最新的市值占比约11%，目前均取得了较好的收益，后续我们会继续控制股票多头的配比在10%左右，在不增加产品过大的波动性的同时，让此部分标的为产品贡献较好的收益。

分策略来看，11月份商品套利对冲策略分化较为明显，一半实现了盈利，一半略有亏损，总体为产品带来了正收益；因商品市场本月波动较大，量化CTA策略本月稳健上涨；价值选股的股票多头标的本月也均实现了正收益。

鼎实点评

商品套利鼎实10号，单策略多投顾，精选商品期货市场各板块在现货上具有绝对研究优势的主观套利投顾，在对冲风险的同时，获取一个较好的收益。

商品期货与股票最大的一个区别是商品期货到期必须交割，因此商品期货与标的现货密切相关。一些对现货了解非常深入的期货主观套利策略盈利确定性强。商品期货市场目前主要有农产品、化工、黑色、有色等大类板块，各板块走势的驱动因素不同，走势分化，因此扎根于不同板块的主观套利策略走势相关性低，通过分散配置于不同板块的优质主观套利投顾，能对冲掉大部分风险，获取更平滑和稳定的收益。

鼎实16号

净值表现

业绩归因

鼎实16号定向投资聊塑资产所管理的聊塑全球套利1号，聊塑资产的跨境套利策略主要是基于产业链逻辑的长周期强相关商品套利对冲，辅以基于历史数据的同品种短周期统计套利。报告期内，净值走势相对较为平缓，有两个方面原因：一方面，近期人民币汇率相对较为稳定，商品内外盘的价差也波动较低，压缩了主观套利空间；另一方面，今年以来人民币的稳定减缓了资本外流压力，QD额度有所放松，参与统计套利的资金规模今年也有所增加，这也压缩了聊塑的统计套利部分收益，但因为统计套利在聊塑的策略中占比很低，整体来看对其收益的负面影响不大。

鼎实点评

鼎实16号所投向的聊塑资产以基于产业链逻辑的长周期强相关商品跨境套利对冲策略为主，策略特性是低波动，稳健，与股票市场相关性极低，且因为有一半的资金通过QD出境，可以分散单一人民币资产的风险，长期可以获得稳健收益。短期来看，QDII额度放松后，资金出海对统计套利收益有一定影响，但是，统计套利在产品收益中占比较低，聊塑的收益主要来源于门槛较高的主观套利对冲策略，进入壁垒较高，短期进入的资金，可能会被“割韭菜”，提高老手收益。聊塑资产核心人物武毅超及其家族，具有十多年现货贸易经验和期货交易经验，对产业链具有深度理解和敏感性，同时也是国内第一批开发跨境策略投顾，相信其能够在变化的环境中不断优化策略，取得稳健收益。近期，因QD额度放松，聊塑资产管理规模增至11亿左右，较今年上半年增长约5亿，其内部预期的管理规模容量是20亿，后续将减缓规模增长速度，先专心将存续产品管理好。

跨境套利鼎实7号

净值表现

业绩归因

跨境套利鼎实7号本月出现了上涨，并继续创出新高。跨境套利鼎实7号本月约55%配置在具有跨境套利策略的投顾上，另有约35%配置了内盘的商品套利对冲策略，今年以来以基本面选股为主的优质价值投资类投顾表现优异，且我们认为此种策略长期来看取得年化20%以上的收益确定性较强，因此自年中开始逐步配置了部分此类优质标的，最新的市值占比约9.7%，目前均取得了较好的收益，后续我们会继续控制股票多头的配比在10%以内，在不增加产品过大的波动性的同时，让此部分标的为产品贡献较好的收益。

分策略来看，尽管11月美元兑人民币下跌0.7%，但跨境套利策略基本均实现了正收益，是产品主要的收益来源；价值选股的股票多头标的本月也均实现了正收益，为产品贡献了小部分收益。

鼎实点评

跨境套利鼎实7号，单策略多投顾，抓住目前QD额度稀缺的政策红利，通过分散配置于国内顶尖的跨境套利投顾，降低风险的同时获得确定性较强且较为可观的收益。此外产品中配置了40%左右的美元资产，可以降低持有单一人民币资产的风险。

2017年商品及外汇延续了2016年大幅波动的特征，跨境套利鼎实7号通过低风险的交易方式捕捉商品及外汇市场大幅波动带来的盈利机会，相信它会持续为客户带来低风险的稳健收益。

信合鼎实6号

净值表现

业绩归因

信合鼎实6号所投向的倚天阁全天候目前总规模约3.85亿，为了降低产品的成本，目前已基本都赎回了QD，改用其它成本较低的方式将资金出境来投向信合全球，预计年底前倚天阁全天候的资金就会基本都投向信合全球，这样后续倚天阁全天候与信合全球的走势会更为接近。2017年11月份信合全球总体波动较低，微有盈利。

鼎实点评

倚天阁在2011年初管理的信合全球是目前国内成立时间最早同时也是时间最久的海外基金，每年稳健地为投资者带来丰厚收益，过往六年多的年化复合收益15.2%。倚天阁早在2007年底管理的信合东方合伙企业里面一直有交易国内的套利策略，国内与国外的策略均是低风险的套利对冲策略，近十年来走势一直非常稳健，年化复合收益达到24.1%，但也有年份盈利状况相对较差，请投资者耐心持有，相信长期下来倚天阁会为投资者带来稳健而丰厚的回报。

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