尊敬的客户：

       感谢您又一年的陪伴，2024年已经结束，2024年全年我们的各系列产品都取得了正收益，其中细水FOF 9.07%，鼎实FOF 9.65%，商品FOF 11.85%，股票FOF 6.58%，产品历年收益参考下图。截止到去年年底，我们的全市场FOF已经经历了完整10个年头，过去我们常说，我们希望10年下来，有7年是赚钱的，一年半是不赚不亏的，一年半是少亏的，实际结果看下来是多么的相似，这并不是我们有预判能力，而是我们知道市场永远是有周期的，我们只能通过全市场、策略、周期、行业等的分散，来不断降低收益来源的相关性，降低波动和风险，来实现保值增值的目标。对于资产管理行业来说，客户将钱交给我们管理，我们要当成自己或身边亲人的钱一样对待，忠实履行客户托付的资金责任。过去十年，感谢您的支持和陪伴，信任是最珍贵的财富，未来，我们将持续不断寻找更多更优质的收益来源，把产品和服务的体验做的更好，以不辜负您的期待。

【细水产品回撤预期调整说明】

随着市场的发展演变，出现了无风险收益率持续下降，从疫情前的十年期国债收益率3.2%下降到目前的2%，而且，有进一步下降的趋势。

市场的套利资金量越来越大，市场整体的套利收益越来越低，例如，阿尔法的平均超额从疫情前的至少20%降到目前不到10%，加上对冲成本，绝对收益不到7%，而今年阿尔法的整体最大回撤到了10%，整体性价比大幅下降。面对这样的环境和趋势，我们的思路是适当扩大细水的波动率，来努力使收益预期不要下行。

细水系列，一直以来，我们的预警是0.93，止损是0.9，我们内控是3%回撤，所幸一直以来，都没突破，接下来，预警止损不变，但我们的内控最大回撤会放到5%，以利于我们在组合上面尽量配置预期收益稍微更高的策略，来努力达成收益的预期不要下降的目标。特此，给各位客户朋友，提前预期。此说明不代表我们短期的回撤就会达到5%，但大家得有这个思想准备。

大家都知道，一个科学家，发现自己知道的越多，也同时会发现自己不知道的越多，我们普通人也是一样，理论很简单，就是自己的能力圈这个圆圈⭕️越大，感受到圆圈外的不懂的东西越多。

投资的认知、标的的理解、跟踪把握、止损风控也一样，随着投资研究的深入，广度的提升，你会发觉很多东西是弄不明白的，也是不可控的，所以，我们能弄明白的东西是相对很少的，我们只能对这些很少的标的或标的的投资机会进行买卖。即使这样，我们还要面对不可测的系统风险，也可以说是宏观风险，对绝大多数人来说，这种风险跟未知风险一样，只有发生后才知道。所以，我们要建立一个投资系统，针对每个投资标的或投资机会要建立投资模型，只有这样，我们的模型可以通过事前风控的模式，实现止损和止盈，加仓或减仓，而我们的系统就可以实现不相关的配置，及配置的二次均衡，及配置是否适应当下阶段性市场的动态调整。从而来实现稳健持续的不同波动率、不同收益周期的盈利。

我们的细水系列、鼎实系列对客户去投资来说，不需要择时，这是一个非常大的优点，更多是自己的风格是保守，还是稳健，该笔资金是可投资时间短期、还是中期，分别匹配细水或鼎实即可。而山天系列，需要在股票历史估值低区域，还有投资情绪和宏观不好的中后期，适合分散时间点，逐步类定投介入，而目前，除了炒作类小票，或者说经济下行预期受损股预期修复比较活跃涨幅比较大外，有业绩基本面的个股，不管大中小盘股都还在低位，所以，也是介入的不错区域，但不要一次性介入，可以，在接下来震荡行情中，不要短期追高，逢低逐渐加是不错的选择。

细水适合什么类型的资金？

1、银行理财的资金。银行理财自2022年进入净值化时代，打破了固收的思维，根据银行业理财登记托管中心数据，2024年上半年理财产品平均年化收益率为2.80%，未来随着刺激政策落地，银行理财收益率还会进一步下降，很多做理财的投资者希望寻求其他的投资品来达到资产抗通胀，保值的目标。细水系列主要是各类资产的低波动策略组合，在各类策略里找到有优势的标的，通过不相关配置及收益来源的分散，获取绝对收益，可以作为当下银行理财收益率下降后的替代品；

2、希望与股市相关性较低的资金。股票市场的波动较大，市场好时收益高，市场不好时也比较难受，细水主要赚的是套利的钱，跟市场涨跌直接的相关性不大；

3、希望寻找低波策略的资金，今年来中性策略的极端行情，让投资者感受到了单一策略的不稳定性，任何策略都有周期，细水系列底层的策略分散度较广，常规会配置6-8个策略，20-30个子基金，组合的波动率远低于单策略，过往最大回撤2.58%，18年之后最大回撤1.59%，对于想找低波策略配置的投资者，持有细水的体验更好，更容易能坚持持有。

9月底之后市场的活跃度提升，波动率提升会产生更多的套利机会，为细水配置的策略创造更有利的盈利环境，当下是一个比较好的配置时点。产品月底开放，如有配置需求请与我们联系。

最近在跟客户交流中发现老股民与新股民的感受是有挺大差别的，部分老股民由于经历过市场多轮周期，发现涨涨跌跌，到最后都不赚钱，或者被套，感受非常悲观；而新股民虽然也感受到前面一轮的市场低谷，但因为没有参与其中，反而对当下市场感觉异常乐观，恨不得ALL IN指数。

而我们的观点是投资是干出来的，经历9月底至今，市场已经不再像过去2年那么冷，能明显感受到政策方向已经非常明确，市场确实已经转向，我们可以不用那么悲观，而是否表示市场就会马上来一波波澜壮阔的行情，这也很难说，由于基建与房地产仍在出清阶段，而新产业是否能快速起飞，政策的力度与基本面的转变都需要边走边看，中间可能有反复，而不会一蹴而就。

回归投资上，我们最主要把握的是胜率与赔率，如细水主投套利类策略，追求的是胜率，积小胜为大胜，收益积少成多，波动较小，而山天系列主投股票，追求的是赔率，市场有机会时收益较高，但跌的时候也会比较痛苦，波动较大。

投资是投未来，只立足当下或者只看过去都难以作为未来的判断，因为未来市场如何演绎会存在各种不确定性，我们建议还是回归到每位投资者的风险偏好，基于对胜率与赔率的理解，做好资产的合理配置，就像过去的三年，只要做好了合理的资产配置的投资者，这轮周期下来总体感受较好，而市场好的时候，也有资产跟随上涨，长期下来可以拿到一个比较稳健的收益。

各系列产品将于月底开放，如有配置需求请与我们联系。