【细水产品回撤预期调整说明】

随着市场的发展演变，出现了无风险收益率持续下降，从疫情前的十年期国债收益率3.2%下降到目前的2%，而且，有进一步下降的趋势。

市场的套利资金量越来越大，市场整体的套利收益越来越低，例如，阿尔法的平均超额从疫情前的至少20%降到目前不到10%，加上对冲成本，绝对收益不到7%，而今年阿尔法的整体最大回撤到了10%，整体性价比大幅下降。面对这样的环境和趋势，我们的思路是适当扩大细水的波动率，来努力使收益预期不要下行。

细水系列，一直以来，我们的预警是0.93，止损是0.9，我们内控是3%回撤，所幸一直以来，都没突破，接下来，预警止损不变，但我们的内控最大回撤会放到5%，以利于我们在组合上面尽量配置预期收益稍微更高的策略，来努力达成收益的预期不要下降的目标。特此，给各位客户朋友，提前预期。此说明不代表我们短期的回撤就会达到5%，但大家得有这个思想准备。

大家都知道，一个科学家，发现自己知道的越多，也同时会发现自己不知道的越多，我们普通人也是一样，理论很简单，就是自己的能力圈这个圆圈⭕️越大，感受到圆圈外的不懂的东西越多。

投资的认知、标的的理解、跟踪把握、止损风控也一样，随着投资研究的深入，广度的提升，你会发觉很多东西是弄不明白的，也是不可控的，所以，我们能弄明白的东西是相对很少的，我们只能对这些很少的标的或标的的投资机会进行买卖。即使这样，我们还要面对不可测的系统风险，也可以说是宏观风险，对绝大多数人来说，这种风险跟未知风险一样，只有发生后才知道。所以，我们要建立一个投资系统，针对每个投资标的或投资机会要建立投资模型，只有这样，我们的模型可以通过事前风控的模式，实现止损和止盈，加仓或减仓，而我们的系统就可以实现不相关的配置，及配置的二次均衡，及配置是否适应当下阶段性市场的动态调整。从而来实现稳健持续的不同波动率、不同收益周期的盈利。

我们的细水系列、鼎实系列对客户去投资来说，不需要择时，这是一个非常大的优点，更多是自己的风格是保守，还是稳健，该笔资金是可投资时间短期、还是中期，分别匹配细水或鼎实即可。而山天系列，需要在股票历史估值低区域，还有投资情绪和宏观不好的中后期，适合分散时间点，逐步类定投介入，而目前，除了炒作类小票，或者说经济下行预期受损股预期修复比较活跃涨幅比较大外，有业绩基本面的个股，不管大中小盘股都还在低位，所以，也是介入的不错区域，但不要一次性介入，可以，在接下来震荡行情中，不要短期追高，逢低逐渐加是不错的选择。

细水适合什么类型的资金？

1、银行理财的资金。银行理财自2022年进入净值化时代，打破了固收的思维，根据银行业理财登记托管中心数据，2024年上半年理财产品平均年化收益率为2.80%，未来随着刺激政策落地，银行理财收益率还会进一步下降，很多做理财的投资者希望寻求其他的投资品来达到资产抗通胀，保值的目标。细水系列主要是各类资产的低波动策略组合，在各类策略里找到有优势的标的，通过不相关配置及收益来源的分散，获取绝对收益，可以作为当下银行理财收益率下降后的替代品；

2、希望与股市相关性较低的资金。股票市场的波动较大，市场好时收益高，市场不好时也比较难受，细水主要赚的是套利的钱，跟市场涨跌直接的相关性不大；

3、希望寻找低波策略的资金，今年来中性策略的极端行情，让投资者感受到了单一策略的不稳定性，任何策略都有周期，细水系列底层的策略分散度较广，常规会配置6-8个策略，20-30个子基金，组合的波动率远低于单策略，过往最大回撤2.58%，18年之后最大回撤1.59%，对于想找低波策略配置的投资者，持有细水的体验更好，更容易能坚持持有。

9月底之后市场的活跃度提升，波动率提升会产生更多的套利机会，为细水配置的策略创造更有利的盈利环境，当下是一个比较好的配置时点。产品月底开放，如有配置需求请与我们联系。

最近在跟客户交流中发现老股民与新股民的感受是有挺大差别的，部分老股民由于经历过市场多轮周期，发现涨涨跌跌，到最后都不赚钱，或者被套，感受非常悲观；而新股民虽然也感受到前面一轮的市场低谷，但因为没有参与其中，反而对当下市场感觉异常乐观，恨不得ALL IN指数。

而我们的观点是投资是干出来的，经历9月底至今，市场已经不再像过去2年那么冷，能明显感受到政策方向已经非常明确，市场确实已经转向，我们可以不用那么悲观，而是否表示市场就会马上来一波波澜壮阔的行情，这也很难说，由于基建与房地产仍在出清阶段，而新产业是否能快速起飞，政策的力度与基本面的转变都需要边走边看，中间可能有反复，而不会一蹴而就。

回归投资上，我们最主要把握的是胜率与赔率，如细水主投套利类策略，追求的是胜率，积小胜为大胜，收益积少成多，波动较小，而山天系列主投股票，追求的是赔率，市场有机会时收益较高，但跌的时候也会比较痛苦，波动较大。

投资是投未来，只立足当下或者只看过去都难以作为未来的判断，因为未来市场如何演绎会存在各种不确定性，我们建议还是回归到每位投资者的风险偏好，基于对胜率与赔率的理解，做好资产的合理配置，就像过去的三年，只要做好了合理的资产配置的投资者，这轮周期下来总体感受较好，而市场好的时候，也有资产跟随上涨，长期下来可以拿到一个比较稳健的收益。

各系列产品将于月底开放，如有配置需求请与我们联系。

由于9月24日，三部委多政策出台，打通了资本市场和央行通道，确认了股票兜底的资金无限模式，这个也就是有了铁底，而且，这个铁底可以量化的指标是2.25%的资金成本，政策出来之前，沪深300的过去一年滚动的实际分红回报率是在3.4%（这个是在每年分配当年利润的40%左右的情况下，下一步，国家会推动投资者回报，推动提升分红率），截止到昨天，沪深300的实际分红回报率在3%左右，从2.25%到3%，这里面存在着套利空间。9月27的政治局会议，进一步确认了，财政发国债给央行的资金无限模式，来搞定目前最大的一个风险，就是通缩风险。这两个政策，彻底改变了市场预期，经过一轮激烈的市场上涨响应，也呼应了熊市的结束，市场的转向得到进一步确认。目前，市场进入政策逐步落地，也就是放水，看哪些行业、企业、个人能接到放出来的水，这个时候，做企业或生意的，应该改变之前快干死了，不想再坚守、不愿再投入的预期，而是要扭转方向，在自己擅长的领域加大投入，用大盆接水。而上市公司，跟我们做生意的客户是一样的，也是预期在将来会在大放水中拿到丰厚的利润。目前的这波回调，很好地迎来了中长期，右侧比较好的布局点。股票比例不高，且中长期看好的投资者，可以逢低申购，股票FOF今天开放，如有配置需求，请及时联系我们。市场有风险，投资请谨慎。【鼎实客户服务部】