二季度市场走势回顾

1、股票市场

二季度全球资本市场受疫情影响的恐慌情绪逐步减弱，加上为了对冲疫情对经济的影响，各国普遍推出宽松的货币政策和加大产业政策的扶持，资本市场出现较为强劲的反弹。

7月10日，中国人民银行发布2020年上半年金融统计数据：上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比去年同期多6.22万亿元。资金面相对比较宽裕。二季度各项经济指标显示经济正在加速复苏，全国发电量继5月增速明显回升后，6月以更快速度增长；6月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2142.30万吨、钢材2075.77万吨。平均日产粗钢214.23万吨，较去年同期上升7.7万吨，增幅为3.73%，创下近十年新高；尤其值得关注的是，6月挖掘机销量同比大增近63%，这被认为是中国经济复苏的另一大迹象。二季度GDP同比增长3.2%，下半年有望持续复苏。中国股市在资金面相对宽松以及经济加速复苏的共同作用下，走出了比较强劲的上涨行情，尤其是未来增长空间确定性较强的医药医疗、科技、互联网等板块涨幅较大。

数据来源：wind，鼎实整理

2、  商品期货

二季度南华商品期货指数上涨11%，其中黑色和有色板块涨幅较大，分别上涨15.57%、19.09%。

数据来源：wind，鼎实整理

黑色板块受益于基建、地产行业稳增长的需求，整体反弹幅度较大，其中铁矿石上涨20.91%。二季度国内疫情得到有效的控制，钢厂高炉开工率持续上升；但是铁矿石主产地之一巴西疫情开始蔓延，推迟铁矿石发运时间，导致国内铁矿石港口库存持续下滑近年来的低位，整体处于供不应求的格局。

有色板块是对宏观面最为敏感的品种，二季度中国宏观经济快速复苏，有色板块反弹幅度最大。铜是重要工业原料，与经济增长呈正相关。近三月，铜主要下游电线、电缆开工率均超90%，铜管企业开工率超80%，经济复苏背景下，国内铜需求将持续提升，二季度沪铜指数上涨24.36%。

1 至 4 月中旬，受全球新型冠状病毒影响，导致各个国家经济增速停滞使得全球原油消费下滑明显，全球各原油主产国供给过剩状况明显，全球油价大幅下挫。5月份OPEC 国家和俄罗斯、美国、墨西哥等各原油主产国最终达成减产协议，协议达成了减产 2000 万桶/日的限产目标。因此对于油价支撑较为明显，全球原油价格因而表现较为抢眼出现明显反弹。

农产品板块走势分化，但是整体处于横盘震荡走势，二季度微涨0.66%，玉米和淀粉继续延续强势走势，分别上涨3.05%、5.25%。豆油、棕榈油小幅反弹，上涨3.96%和3.28%。豆粕、白糖走势较弱，分别下跌4.11%，10.15%。

2020年三季度配置观点

由于前期的大幅上涨，三季度投资权益方向短期的安全边际不高，但是由于市场活跃度的提升，做多市场波动率的策略相对更具确定性。

股票市场短期主要受经济基本面、货币利率以及情绪的影响，三季度这三个影响因素的驱动边际在逐步减弱。首先，中国二季度GDP转正，同比增长3.2%，较一季度负增长6.8%有很大的提升，但是三季度增速继续提升的空间相对有限。其次，二季度开始货币政策的宽松边际已经在逐步收紧，市场无风险利率也有较大幅度的上升；最后，市场情绪受市场行情本身以及消息面的影响较大，7月初受市场大幅上涨的影响，市场情绪瞬间被激发起来，但是随着近期行情进入震荡走势，市场参与者也逐步回归理性；此外，今年是美国大选年，随着大选日期的日趋临近，“中国话题”很可能愈演愈烈，不时地扰动着中国市场的投资情绪。

三季度权益市场仍有望出现结构性的机会，今年受益于疫情或者基本不受疫情的影响的行业，比如在线教育、医药医疗、科技、必选消费等，在货币相对宽松的环境下以及行业增长较为确定的情况下，深受市场资金的追捧，出现大幅的上涨，虽然这些行情长期具有较强的确定性，但是大部分个股短期的估值较高，一定程度上透支了未来一段时间的利润增长空间。相反，随着国内疫情的有效防控，前期受疫情影响较大的行业逐步恢复正常运行，相关行业存在补涨的机会。此外，受疫情的影响，一些传统行业有望进一步加速行业集中度的提升，有利于这些行业的头部企业。

商品期货主要分为两个部分，一部分是全球定价的品种，一部分是国内有定价权的品种。目前全球疫情新增数据仍在不断攀升，全球经济短期难于恢复正常，全球定价的品种大概率继续保持弱势（具有避险功能的贵金属除外）。而随着国内疫情得到有效的防控，国内有定价的品种有望受益于经济的复苏。总体来看，商品期货市场在缺少较大的供需矛盾的情况下，整体的盈利机会相对有限；不过，预计三季度相对上半年会有所改善。

债券市场在目前降息预期较低的情况下，预计难有较好的投资机会。

目前市场交易活跃度和波动率维持在不错的水平，量化方向存在较多的投资机会，像股指期货量化CTA策略以及期权策略有望维持较好的盈利水平。由于A股市场注册制的不断推进，市场有效性不断增强，个股之间的走势分化严重，在指数成分股中占比较大的各行各业的龙头企业走势相对较强，对指数的带动作用比较明显，而股票市场中性策略选择的股票组合相对分散，要想获取超越指数的超额收益的难度在不断加大，建议可以适当增加股票多空策略的配置。

总体来看，三季度股市利多的驱动因素逐步减弱，市场总体趋于平衡，股票多头策略短期没有明显的安全边际，建议维持原有配置，等待市场机会。商品期货市场基本面逐步趋于稳定，国内有定价权的品种有望受益于国内经济复苏，预计投资机会有所改善。在市场活跃度和波动率都维持在不错的水平下，量化方向的盈利机会依然较多。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。