2月主要固收产品收益率变化

取样：

1、利率债：十年期国债到期收益率。

2、信用债：十年期3A级债券到期收益率。

3、银行理财：国内前十大商业银行月均收益平均值（数据来源：和讯网）。

4、货币基金：天弘余额宝货币基金（代码：000198）净值。

2月固收市场回顾：

2月固收市场走势平稳。农历长假后央行逐步回收流动性，市场资金充裕，央行净回笼资金对市场影响不大。A股再融资的收紧对固收市场产生较大影响，尤其是对上市公司的可转债是一个重大利好。市场预期2017年可转债的发行规模将上升3-5倍，由于上市公司的违约成本较高，因此可转债将成为2017年的固收明星。

李克强总理在政府工作报告中表述，2017年仍然要注意债券违约、互联网金融的风险，因此2017年的风控仍以防范信用违约为主。

1、债市

2月债市呈现震荡走势，农历年后再“加息”让债市低开，但随后资金持续买入安全性高的利率债，债市反弹。宏观数据持续走好限制了债市的反弹幅度。

就券种而言：

（1）利率债：十年期国债收益率下行约5个基点，价格小幅上升，主要是十年期国债的到期收益率在3.5%一线水平已经具备较好的吸引力。

（2）信用债：十年期3A债利率上涨约12个基点，价格下跌，加息预期之下，信用债及利率债的利差有望进一步拉开，恢复到较为正常的水平。

A股上市公司再融资受限，可转债成为上市公司融资的新宠，市场预期2017年可转债发行规模将提升3-5倍，成为固收风口。可转债以债的形式发行，但附带一个可以转成股票的权利，有进可攻退可守的优势，目前要重点关注哪些优质上市公司有发债融资的需求，未来进行布局。

2、信托

2月是传统信托销售淡季，信托发行规模环比大幅下降44%，项目少、预期收益率也出现了下滑。

预期3月信托将恢复正常，上市公司的信托产品是关注的重点，尤其是产能过剩行业龙头发行的高收益信托，投资者可考虑布局。因为产能过剩行业的最困难时间已经过了，对于行业龙头而言，其竞争优势有望在持续的改革中越发明显，信用违约风险已经明显降低。如冀中能源集团的信托。

3、银行理财

银行理财产品的利率仍处于高位，2月十大银行发行的理财产品平均收益率约为4.04%，环比上涨1.25%。部分股份制银行90天稳健型产品仍有4.8%左右。

债券市场走弱、非标产品的收益下行最终都将拖累银行理财的收益率下滑，目前仍是投资银行理财的好时机，但重心应放在布局其他产品之上。

4、货币基金收益率高位震荡

余额宝七天年化收益率达到3.65%，已经超越十年期国债的到期收益率，流动性更好但收益更高已经显示其收益率有虚高的嫌疑。央行若不加息，未来下行的概率较大。

5、互联网金融

互联网金融中，P2P理财2月新增停业及问题平台54家，环比减少42家；单月成交2043亿元，环比减少了7.53%，平均收益率下滑至9.51%，下跌了20个基点。

李克强总理在政府工作报告中明确，2017年其中一个金融风险在于互联网金融行业，预期行业的整顿仍将持续，监管政策将在年内出台。投资者不适宜大幅投资P2P产品。

展望3月固收市场，债券市场因宏观经济数据向好而面临调整，可进行可转债的布局；信托将恢复正常状态，可选择上市公司相关信托；现金充裕的投资者可投资3-6个月期的银行理财，等待可转债市场爆发后精挑优秀产品。

投资建议：

上市公司的优势在固收市场逐步展现，企业实力较好、再融资能力强、违约成本高都有助于对抗系统性风险。2017年固收投资的主要交易对手将是上市公司，投资者可寻找优质信托，结构化产品，可转债等投资机会进行布局。经济好转，上市公司的竞争优势能为可转债带来惊喜，经济若差于预期，高昂的违约成本也能给予固收产品较高的安全性保障。

3月资金配置可增配一些上市公司的可转债进行布局，非标项目以精挑上市公司信托、上市公司结构化产品为主。重点关注优秀的可转债投顾，迎接可转债的投资机会。

保守型投资者仍以高配银行理财或跟随银行资金转投优质FOF基金为优。

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