3月主要固收产品收益率变化

取样：

1、利率债：十年期国债到期收益率。

2、信用债：十年期3A级债券到期收益率。

3、银行理财：国内前十大商业银行月均收益平均值（数据来源：和讯网）。

4、货币基金：天弘余额宝货币基金（代码：000198）净值。

3月固收市场回顾：

3月末，固收市场出现资金荒以及信用违约两大事件，使利率明显上涨。债券市场主要是信用债受到较大冲击，3A评级的利率债再上行12个基点，信用债与利率债之间的利差进一步拉开。房企融资途径大幅减少后，项目快速回流信托公司，房地产信托发行量明显增加。

1、债市

3月债市呈现分化走势，十年期国债到期收益率触碰到3.5%后持续稳定在3.3%，机构在增加配置；信用债则遭遇较大规模的减持，尤其是3月末辉山乳业、山东省企业信用违约突然火烧连船的背景下，3A评级十年期企业债到期收益率上升12个基点，新债发行大幅减少。

就券种而言：

（1）利率债：十年期国债价格稳定，机构持续增配。

（2）信用债：调整仍未结束；资金成本上升、需求弱、企业经营困难等状况持续困扰市场，等待市场气氛好转。

300亿光大可转债面值100元，中签率0.5%，上市首日收盘价为103元，表现符合市场预期，也掀开了可转债扩容的序幕。此前可转债市场总量在400亿左右。

2、信托

3月信托销售仍不见起色，发行规模下滑至1203亿，环比下降12.85%，其中房地产信托发行规模从2月的83.56亿大幅上升至120.30亿元，增幅43.97%，收益率从6.70%小幅上行6.74%。

房企融资途径几乎全被封死，仅剩下信托，信托公司从以前的外出找项目快速进入到项目找上门的局面。据了解，目前部分信托公司对房地产信托的看法是：国内房地产正处于上行的大周期，下行的短周期，风控收紧后房地产信托仍是主要业务。

风控内容主要是项目区域为一二线城市，融资人是百强房企或上市房企等实力相对较强的房企，必须要有抵押物等。

信托公司还在积极探讨房地产并购基金，投资模式从房地产债权转变为股权。

3、银行理财

银行理财产品的利率仍处于高位，主要是3月资金荒所致，十大银行发行的理财产品平均收益率约为4.16%，环比上涨12个基点。部分股份制银行90天稳健型产品目前仍有4.8%左右。

银行理财的收益率维持在高位的主要原因是同业存单利率一反常态地维持在高位，目前仍是投资银行理财的好时机，但重心应放在布局其他产品之上。

4、货币基金收益率高位震荡

余额宝七天年化收益率达到3.93%，钱荒推动资金利率快速上升，流动性更好但收益更高已经显示其收益率有虚高的嫌疑。央行若不加息，未来下行的概率较大。

5、互联网金融

互联网金融中，P2P理财3月新增停业及问题平台66家，环比增加14家；单月成交2508亿元，环比上涨22.76%，平均收益率下滑至9.41%，下跌了10个基点。

李克强总理在政府工作报告中明确，2017年其中一个金融风险在于互联网金融行业，预期行业的整顿仍将持续，监管政策将在年内出台。投资者不适宜大幅投资P2P产品。

展望4月固收市场，信用违约仍将困扰债券市场，有上市公司背书的可转债机会开始展现，若抽中光大可转债目前已经有一定浮盈。信托发行规模仍在低位，但房地产信托有望产生优质产品，可选择实力强的信托公司与房企龙头联合发行的房地产信托，如恒大的信托项目；现金充裕的投资者可投资3-6个月期的银行理财，等待可转债市场爆发后精挑优秀产品。

投资建议：

上市公司的优势在固收市场逐步展现，企业实力较好、再融资能力强、违约成本高都有助于对抗系统性风险。首先发力融资的是房地产以及矿产类上市公司。实力强大的信托公司和大型上市公司联手发行的信托是不错的选择。

可转债的扩容已经拉开序幕，后续还有1600亿的债券在排队等待审批，对二级市场有深入研究的投资者可择优布局。

3月资金配置可增配一些上市公司的可转债，精选上市公司信托、上市公司结构化产品为主。重点关注优秀的可转债投顾，迎接可转债的投资机会。

保守型投资者仍以高配银行理财或跟随银行资金转投优质FOF基金为优。

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