淡水泉投资赵军：逆向投资理念造就优异私募产品业绩

在资本市场，坚持逆向投资的人往往是孤独的，因为他们走的是一条“少数人”的道路。在中国的私募界就有这样一些人，多年来一只坚持着逆向投资的理念，走着一条孤独的投资之路，为投资者带来了丰厚的回报。淡水泉就是其中一家这样的公司。作为淡水泉的核心基金经理，赵军和田晶坚持奉行“逆向投资和行业轮换策略”，往往不会用过多的仓位参与市场热点，相反常常采取“埋伏”的策略，提前布局一些价值被低估的股票。这样逆向投资的操作手法除了要求有极高的投研能力之外，还需要管理者拥有非常强的自信心和心理素质。

鼎实研究数据显示，淡水泉核心产品从成立以来的业绩表现，几乎每年都跑赢大盘。

淡水泉以基本面为驱动的逆向投资策略的根本目标是以合理的价格买入成长股。但常识告诉我们，成长股的估值通常较高，那么淡水泉凭什么可以合理的价格买入这类股票呢？原因就在于淡水泉的投资团队通常不追逐市场的热点，更喜欢在市场偏冷的地方、大众情绪不太关注的地方去深入研究，以期寻找到在基本面和情绪上，淡水泉的预期高于市场预期的目标企业。我们知道，股价=每股收益×市盈率。每股收益反映企业的基本面指标，市盈率代表受投资者情绪驱动的市场估值水平。正因为市场在这些地方的情绪不高（导致估值低），对未来基本面看淡（预期每股收益不高），淡水泉的这种逆向策略才可以以合理的价格甚至偏低的价格买入，然后等待市场对其的重新定价。

逆向投资策略能够获得稳定的超额收益，主要得原因是利用了市场总是存在过度反应的倾向。市场作为一个由成千上万个投资者构成的群体，总是表现出对信息（更多的是噪音）的过度反应，在上涨的时候变得极度乐观，不顾实际已经累积的风险大举买入，在下跌的时候因为恐惧而丧失了思考能力，为离场而不惜代价。这些行为经过羊群效应的放大，使本来非常优秀的企业的股价大幅偏离其内在价值，从而创造了投资机会。这就是为什么淡水泉常常把市场的剧烈调整当作好的机会的原因。当然，这背后需要的是勇气、智慧、坚持、耐心、以及理解淡水泉投资风格的客户。

需要指出的是，任何一种投资策略都有其必须承担的风险。淡水泉有能力发现基本面预期差异，但投资者的悲观情绪可能会长期持续。淡水泉是专注于自己的能力圈，不对市场短期波动过度反应，坚持投资流程和纪律，利用市场的情绪获取长期的超额回报。

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