上一篇《科学定投知多少——四种定投模式的研究》中，我们对比了成本平均定投、均线定投、价值平均定投、估值定投四种定投模式，通过比较，我们不难发现，均线定投模式无论是在定投结果还是具体的实操性上面都有一定的优势。

本文将进一步深入研究均线定投模式，在定投的过程中根据价格与均线偏离的分位做适度的增加或减少投入的操作，投资回报率取得明显的提升。

基金定投的两大基石：市场（优秀上市公司）长期趋势是向上的——随着人类科学技术的不断进步，经济长期趋势是不断向上发展的，而股票市场汇聚了各行各业中最优秀的公司，其长期趋势自然也是向上的。价值回归理论——涨多了会跌，跌多了会涨，市场价格总是围绕着价值在上下波动。

市场的内在运行规律是价格围绕着价值在上下波动，而外在的表现是市场价格总是围绕着均线在运行，鉴于市场的价值往往比较难评估，因此，我们可以使用均线来近似替代市场价值。

我们选取了120日均线、180日均线、240日均线、360日均线和500日均线分别针对跟踪一只沪深300指数的基金、一只混合型基金、一只股票型基金做历史回撤，时间跨度是：2004年10月1日至2019年10月30日，最终得出的结论是180日均线表现最好，因此我们后续的测试中选取的是180日均线。

我们分别计算沪深300指数收盘价（2005年至今）与180日均线的偏离度以及标普500指数收盘价（1980年至今）与180日均线的偏离度。

从上图可以看到，沪深300的整体偏离度要大于标普500。

考虑到沪深300和标普500两个市场的波动率等特性不一样，不好直接做比较，我们分别对两组数据做标准化处理得到其标准分数z-score。z=(x-μ)/σ，其中x为某一具体分数，μ为平均数，σ为标准差。Z值的量代表着原始分数和母体平均值之间的距离，是以标准差为单位计算。

分别对沪深300与标普500偏低度数据进行标准化处理之后得到各自的Z值走势：

由上面两个图明显可以看到，标普500向上的偏离比较小（Z值最大2.68），而向下的偏离非常大（-5.66）；沪深300向上的偏离很大（3.85），而向下的偏离比较小（-2.53）。这充分反映了标普500长期慢涨，而且急跌的特征（牛长熊短）；而沪深300长期下跌，上涨周期猛烈但是短暂（熊长牛短）。

从上面沪深300偏离度的特征来看，中国股市很适合做长期定投，投资者可以在漫长的下跌周期中不断的积累便宜筹码。不过，考虑到中国股市上涨的时候往往是急涨，随之而来的又是急跌的走势，因此在市场出现大幅上涨的时候，适度减仓非常重要，可以在市场偏离度较大的时候兑现部分利润。根据上述的原则框架，我们设置了如下两种定投形式，分别对沪深300以及某私募产品（长期业绩回报很好，且走势相对平稳）做历史回测。

A形式（正常投）：起始投入100万，正常情况下（-1≤Z<1）每月底投10万，其余区间根据Z值的分位，高位逐步减仓，低位逐步加大投入。

B形式（低点投）：起始投入100万，只有在Z<-1的情况下才投，遇到高位减仓。

测试结果（计算投入资金的IRR）如下表：

从测试结果来看，通过不同形式的科学分位定投，其投资回报率都有一定程度的提升，尤其是对于波动较大的定投标的，定投效果会更好。

其中A形式要求资金是每个月都要投入的，操作频率较高、 B形式只在低点时候才投入，操作的频率上相对A形式都要低很多，但每次投入的金额则要求更大一些。如果感觉每个月都投入资金给投资者带来比较大的资金压力的话，就可以选择B形式；如果资金压力不大，愿意每月坚持，则可以在A、B两种形式之间作出选择。