一、为牛市蓄势

市值（股价）=估值（市盈率）*上市公司盈利（每股收益）：在证券市场获利的根本是因为股票价格会有波动，而股票价格是由两个因素决定的，即上述的公式：市值（股价）=估值（市盈率）*上市公司盈利（每股收益）；一是市盈率的变动 ； 二是上市公司的赢利状况。

我们基于这两个要素做一下分析：

第一、市盈率：

在过去的35年，摩根士丹利世界指数的平均市盈率最低的时候大约8倍 ，最高时约35倍，其最大的变动空间大约4倍；而最高点与最低点的时间间隔了26年；如果是用十年一个周期来看，市盈率的变动幅度从最低点到最高点大概是两到三倍。中国是典型的新兴市场，市盈率的变动幅度较大，最低时大概12倍，最高60倍，变动的幅度有5倍；而目前的市盈率沪深加权大概是31倍，即使再来一波07年的疯狂，最多也不过60倍，也才1倍的空间，由此见得，在影响股价的这两个因素里面，估值（市盈率）的 变动空间是不大的。

第二、上市公司盈利（每股收益）：

上市公司盈利随着经济周期不同的时段变动空间是巨大的。尤其是强周期类行业。即使 是受经济周期影响较小的弱周期类行业上市公司的盈利状况也远未达到经济繁荣时的水平。 如武汉中百，在06年07年有百分之五六十的利润增长率，而目前约百分之三四十；如苏宁 电器，09年也远远未达到07年的105%的利润增长率。强周期类行业企业的利润更是在经济 周期不同的阶段有十倍，甚至更大的空间。如中信证券06年的利润仅24亿 ，07年就达到123亿，一年增长数倍。

综合来看，未来经济达到繁荣时企业盈利比经济复苏期有三四倍的空间，其中有很多行 业和企业更是会有超预期的表现。从以上两方面分析，未来有一波确定性强的牛市是大概率 事件。

二、证券市场投资者盈利的三要素：市场机会，资产管理者的管理能力及准备， 投资者的共同参与与准备。

证券市场投资者要做到盈利并且锁定收益，这三个要素都非常重要并且缺一不可。

首先是市场机会。市场机会是二级市场证券交易盈利的前提。如果回顾过往十年，A股真正交易盈利概率比较高的月份只有34个月，也就是大概30%的时间。其他时间更多的都是盘整或下跌。在市场机会不好的时候要尽量控制风险，做到不亏或者少亏，然后在市场大机会来临的时候能够把握住，追求超越市场平均的收益，这是专业人士的价值。

三、收益预期与投资心态：

利润来自什么?这是MBA教案常问的一个问题，答案千百种，有一个相对标准的答案，来自风险和创新。资本是逐利的，各行各业，资本总是从低利润率的行业不断向高利润率的行 业转移，目前银行一年期存贷利率分别为2.25%和6%左右，各行各业的利润低的低于6%，出现行业亏损，高于10%的行业属于比较好的行业，一般是垄断或高知识技术门槛（朝阳行业） 或高资金门槛，但风水轮流转每个行业也有自己的生命周期。企业的分化就要更大了，再好的行业也有不赚钱的企业，再差的行业也有赚钱的企业。说回证券二级市场投资，它也是中国众多行业中的一个，再加上证券是一个强周期性行业，好的时候一年超过100%，差的时候-50%，平均下来该行业的利润大约在12%-15%。一个投资者要想获取超额收益，除了找到好的资产管理方外，还得在证券与其它行业间合理调动资金，但不能完全脱离该市场，这是一 种理想的方式，不适合大多数人（但事实上大多数证券投资者要不被套被动长期持股，要不行情不好了就离开了，行情好了才回来也赚不了什么钱）。大多数人应该遵守证券市场的规律 ， 顺势而为，通过自己的专业或借助专业的资产管理方耐心等待时机相时而动来获取超越行业的超额收益，但对收益的期望要与该市场的情况相吻合，当然，通过时间可以证明一切，在不同的市况要有不同的收益预期，合理并与市场一致的收益预期是对投资操作有益的，而一 旦预期过高对操作来说就是风险。所以再次让我们回味一下复利，回味一下巴非特关于投资最重要的一二三，回味一下巴菲特最近40年的年均收益23%。调整好我们的预期，让我们轻松上阵，这对我们的投资至关重要。

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