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细述最近很火的原油

收藏 716 2020-04-14 来源:鼎实|鼎实
原创
摘要:最近的原油期货可谓动魄惊心,也许今天涨20%,明天就跌30%,OPEC成员的每个动作,还有特朗普的每个Twitter都牵动着每个投资者的心,我们知道,这次原油期货大幅波动的原因其实就是各国博弈,与美国购买垃圾债和美国为页岩油产业续命有着很大关系,那么本文将比较浅显的跟大家细述一下最近很火的原油。

一、布油和美油的分类


1、交易场所不同


布油:即布伦特原油,是伦敦国际石油交易所(IPE)原油期货合约。布伦特原油产于北大西洋北海布伦特地区,主要在北欧加工提炼,是西北欧、非洲、亚洲等地区的原油计价基准。


美油:又称WTI原油,是西德克萨斯州轻质原油,是纽约商业交易(NYMEX)的原油期货合约。德州轻质原油是北美地区的通用油,所有在美国生产或者销往美国的油均以此为定价基准,又因为美国的影响力,一般所讲的国际油价即指美油价格。


2、成本不同


美油主要以中东轻质原油为主,挖掘难度小,成本低。


布油出自北海,而北海的原油都是海上挖掘,难度大,成本高。


二、原油的成本


原油的成本,按照流程大致分为三部分:勘探油田,证实储量的开发成本;开采的原油产量的生产成本;此外,还有生产以外的其他成本,例如折旧等。


俄罗斯和沙特每桶原油成本(包括开采、运输、赋税)分别在 19 美元和 9 美元,而大部分美国页岩油公司的成本在 30 美元以上。


三、原油的作用


汽车、拖拉机、飞机、轮船、锅炉等机械的燃料自然不必再提,超过70%的石油都被用于制成各种燃油。


农业也少不了它的参与,石油工业提供的氮肥占化肥总量的 80%;用来制作服装的涤纶、腈纶、锦纶等面料,都是由石油生产的合成纤维;石油精炼或合成出来的油、石蜡、香精、染料等,你也都能在化妆品中找到。


四、影响原油价格的因素


1、供求关系,市场的供求出现明显变化的时候,就会出现油价上涨或者下跌,例如:供小于求的时候,油价就会上涨。


2、原油的储存量也直接影响油价,如果储量较少的话,那么油价肯定会上涨。


3、政治因素也会直接影响油价。


4、战争也会直接影响油价,一方面战争会影响原油的运输,另一方面战争需要用到的油量是非常多,一旦战争上用油过多的话,那么生活中用到的油量必然会减少,价格上涨也是必然趋势。


5、全球使用能源结构的变化也是会影响油价。


五、最近影响油价大幅波动的因素


供给端逻辑:


从16年来看,全球石油产量最高的国家应该是俄罗斯和沙特阿拉伯。而根据最新数据,沙特阿拉伯2020年4月份的第一天将日产量提高到了大约1200万桶,出口也随后跟进。而俄罗斯2020年3月数据是1129万桶/日,美国2020年3月数据是1300万桶/日。


而事实上,沙特对俄罗斯是非常不满意的,因为自2016年沙特和俄罗斯组成OPEC+联合减产以来,沙特一直在主动的承担减产的主要责任,因此沙特从2016年与俄罗斯联手减产开始就一直是“输家”——市场份额一直在缩小。而俄罗斯可以说是减产的既得利益者,因为俄罗斯的凝析油(在地下以气体形式存在,与原油是不同的品种)也被算在减产份额里面的。结果就是,俄罗斯在表面上与沙特联手减产,但只减了凝析油产量,原油产量不降反升。


图:俄罗斯与沙特的原油产量变化对比

图1.png

数据来源:wind,鼎实整理


因此,俄罗斯与沙特在存在一定的利益纠葛,但是两者对于美国更不满意,因为自2019年12月1日,美国70年来第一次成为原油净出口国。如果说原先OPEC+减产是为了对冲美国原油自给能力的上升、对国际原油供给的需求的减少;那现在沙特和俄罗斯再继续减产,就是免费给竞争对手送市场份额,事情的本质已经发生了变化。而且美国也已经显示出积极争抢能源市场份额的姿态:对连接俄罗斯和欧盟的天然气管道项目百般阻挠,并借此机会对俄罗斯叠加制裁,所以,此次沙特和俄罗斯“撕破脸”,表面上是互斗,实则是剑指美国。因为在沙特、俄罗斯和美国已经在石油市场上形成三分天下新格局的情况下,原来的OPEC+的合作模式若继续下去,受益方将不再是沙特或俄罗斯,而是美国。

图2.png

数据来源:wind,鼎实整理


因为原油价格战一开打,最脆弱的是美国页岩油厂商。目前美国页岩油公司需要48美元以上的油价才能“打平”综合生产成本,油价长期在48美元以下,很多美国页岩油产商就只能被迫退出市场。


需求端逻辑:


新型冠状病毒 (COVID-19)大流行期间全球石油需求量的萎缩,经济严重下滑,各行各业大受影响,新能源汽车的预期也有一定冲击。


六、近期低油价下出现的一些现象


美国页岩油企业Whiting Petroleum就已经宣布申请破产,成为油价战的第一个牺牲品。


还有能源公司债、美国BBB级公司债等可能违约现象也越发严重,美国现在承受较大的债务违约压力。


七、油价走势


从15年2月开始,如果只从历史走势角度而言,美油的价格大多数时间是在40-55这个区间运行的,之前最低也就去到27这个位置,最高去过76.9这个位置。那如果油价在20左右这个位置的话,或者比20还要低的价格的时候,从中长线而言,应该是一个比较好的配置点。


八、做多原油的方法


1、 买入原油类(期货)ETF,譬如美国的USO、BNO、港股的三星原油期(03175)、FGX原油(03097)。但该方法的缺点是这些ETF都是基于期货而不是事物,存在远期升水问题。(远期期货的价格高于近期期货的价格,这种情况叫“期货升水”,期货升水很多时候是合约交割才会发生相应亏损的,而不是说当天购买的ETF涨幅小于原油期货的涨幅)


2、 买入油气企业、油服企业的股票或ETF,例如油气开采指数ETF(XOP)、华宝油气等,这种方法没有远期升水问题,还能赚企业发展和分红,缺点是万一企业会出现经营困难甚至破产。


3、 买入原油类杠杆ETF,如原油指数三倍做多(UWT),这种方法在单边上涨的时候会赚的很多,但在震荡行情中,就会有所损耗,且在超跌反弹过程中,上涨趋势并不明显。


4、 买入原油的期货、期权衍生品。因期货存在远期升水问题,期权有时间损耗,如果不是预期极度准确的话,建议不要用此方法,毕竟杠杆就摆在这里了。


5、 买入工行、中行的纸原油,优点是门槛低,缺点是点差大,也有远期升水的问题。


6、 买入原油类的股票。(美股A股港股都有的)


九、原油接下来的看点


从需求端来看,由于全世界影响实在非常严重,虽然各国都有相关的刺激政策,但是经济复苏仍需时间,因此,需求端的逻辑可能比较弱。但是从供给端而言,美国、俄罗斯和沙特明显是在三方斡旋当中,可能某一国的某些言论都会对现在的油价有非常大的刺激作用,然而从三国的实际利益出发,他们一定会通过各种方式,达到三国可容忍下的某种平衡,从而争取到自身的利益最大化,毕竟他们也不想看着其他原油短缺的国家或者原油进口国一直“揩油”。


参考资料:

[01] 搜狗百科-布伦特原油

[02] 搜狗百科-WTI原油

[03] 砍柴网——连石油都想抄底,你想得可真美啊

[04] 华尔街见闻——油价雪崩背后:美国、沙特和俄罗斯的史诗级博弈


风险提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。


The End 


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