一、布油和美油的分类

1、交易场所不同

布油：即布伦特原油，是伦敦国际石油交易所（IPE）原油期货合约。布伦特原油产于北大西洋北海布伦特地区，主要在北欧加工提炼，是西北欧、非洲、亚洲等地区的原油计价基准。

美油：又称WTI原油，是西德克萨斯州轻质原油，是纽约商业交易（NYMEX）的原油期货合约。德州轻质原油是北美地区的通用油，所有在美国生产或者销往美国的油均以此为定价基准，又因为美国的影响力，一般所讲的国际油价即指美油价格。

2、成本不同

美油主要以中东轻质原油为主，挖掘难度小，成本低。

布油出自北海，而北海的原油都是海上挖掘，难度大，成本高。

二、原油的成本

原油的成本，按照流程大致分为三部分：勘探油田，证实储量的开发成本；开采的原油产量的生产成本；此外，还有生产以外的其他成本，例如折旧等。

俄罗斯和沙特每桶原油成本（包括开采、运输、赋税）分别在 19 美元和 9 美元，而大部分美国页岩油公司的成本在 30 美元以上。

三、原油的作用

汽车、拖拉机、飞机、轮船、锅炉等机械的燃料自然不必再提，超过70％的石油都被用于制成各种燃油。

农业也少不了它的参与，石油工业提供的氮肥占化肥总量的 80%；用来制作服装的涤纶、腈纶、锦纶等面料，都是由石油生产的合成纤维；石油精炼或合成出来的油、石蜡、香精、染料等，你也都能在化妆品中找到。

四、影响原油价格的因素

1、供求关系，市场的供求出现明显变化的时候，就会出现油价上涨或者下跌，例如：供小于求的时候，油价就会上涨。

2、原油的储存量也直接影响油价，如果储量较少的话，那么油价肯定会上涨。

3、政治因素也会直接影响油价。

4、战争也会直接影响油价，一方面战争会影响原油的运输，另一方面战争需要用到的油量是非常多，一旦战争上用油过多的话，那么生活中用到的油量必然会减少，价格上涨也是必然趋势。

5、全球使用能源结构的变化也是会影响油价。

五、最近影响油价大幅波动的因素

供给端逻辑：

从16年来看，全球石油产量最高的国家应该是俄罗斯和沙特阿拉伯。而根据最新数据，沙特阿拉伯2020年4月份的第一天将日产量提高到了大约1200万桶，出口也随后跟进。而俄罗斯2020年3月数据是1129万桶/日，美国2020年3月数据是1300万桶/日。

而事实上，沙特对俄罗斯是非常不满意的，因为自2016年沙特和俄罗斯组成OPEC+联合减产以来，沙特一直在主动的承担减产的主要责任，因此沙特从2016年与俄罗斯联手减产开始就一直是“输家”——市场份额一直在缩小。而俄罗斯可以说是减产的既得利益者，因为俄罗斯的凝析油（在地下以气体形式存在，与原油是不同的品种）也被算在减产份额里面的。结果就是，俄罗斯在表面上与沙特联手减产，但只减了凝析油产量，原油产量不降反升。

图：俄罗斯与沙特的原油产量变化对比

数据来源：wind，鼎实整理

因此，俄罗斯与沙特在存在一定的利益纠葛，但是两者对于美国更不满意，因为自2019年12月1日，美国70年来第一次成为原油净出口国。如果说原先OPEC+减产是为了对冲美国原油自给能力的上升、对国际原油供给的需求的减少；那现在沙特和俄罗斯再继续减产，就是免费给竞争对手送市场份额，事情的本质已经发生了变化。而且美国也已经显示出积极争抢能源市场份额的姿态：对连接俄罗斯和欧盟的天然气管道项目百般阻挠，并借此机会对俄罗斯叠加制裁，所以，此次沙特和俄罗斯“撕破脸”，表面上是互斗，实则是剑指美国。因为在沙特、俄罗斯和美国已经在石油市场上形成三分天下新格局的情况下，原来的OPEC+的合作模式若继续下去，受益方将不再是沙特或俄罗斯，而是美国。

数据来源：wind，鼎实整理

因为原油价格战一开打，最脆弱的是美国页岩油厂商。目前美国页岩油公司需要48美元以上的油价才能“打平”综合生产成本，油价长期在48美元以下，很多美国页岩油产商就只能被迫退出市场。

需求端逻辑：

新型冠状病毒 (COVID-19)大流行期间全球石油需求量的萎缩，经济严重下滑，各行各业大受影响，新能源汽车的预期也有一定冲击。

六、近期低油价下出现的一些现象

美国页岩油企业Whiting Petroleum就已经宣布申请破产，成为油价战的第一个牺牲品。

还有能源公司债、美国BBB级公司债等可能违约现象也越发严重，美国现在承受较大的债务违约压力。

七、油价走势

从15年2月开始，如果只从历史走势角度而言，美油的价格大多数时间是在40-55这个区间运行的，之前最低也就去到27这个位置，最高去过76.9这个位置。那如果油价在20左右这个位置的话，或者比20还要低的价格的时候，从中长线而言，应该是一个比较好的配置点。

八、做多原油的方法

1、 买入原油类（期货）ETF，譬如美国的USO、BNO、港股的三星原油期（03175）、FGX原油（03097）。但该方法的缺点是这些ETF都是基于期货而不是事物，存在远期升水问题。（远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，期货升水很多时候是合约交割才会发生相应亏损的，而不是说当天购买的ETF涨幅小于原油期货的涨幅）

2、 买入油气企业、油服企业的股票或ETF，例如油气开采指数ETF（XOP）、华宝油气等，这种方法没有远期升水问题，还能赚企业发展和分红，缺点是万一企业会出现经营困难甚至破产。

3、 买入原油类杠杆ETF，如原油指数三倍做多（UWT），这种方法在单边上涨的时候会赚的很多，但在震荡行情中，就会有所损耗，且在超跌反弹过程中，上涨趋势并不明显。

4、 买入原油的期货、期权衍生品。因期货存在远期升水问题，期权有时间损耗，如果不是预期极度准确的话，建议不要用此方法，毕竟杠杆就摆在这里了。

5、 买入工行、中行的纸原油，优点是门槛低，缺点是点差大，也有远期升水的问题。

6、 买入原油类的股票。（美股A股港股都有的）

九、原油接下来的看点

从需求端来看，由于全世界影响实在非常严重，虽然各国都有相关的刺激政策，但是经济复苏仍需时间，因此，需求端的逻辑可能比较弱。但是从供给端而言，美国、俄罗斯和沙特明显是在三方斡旋当中，可能某一国的某些言论都会对现在的油价有非常大的刺激作用，然而从三国的实际利益出发，他们一定会通过各种方式，达到三国可容忍下的某种平衡，从而争取到自身的利益最大化，毕竟他们也不想看着其他原油短缺的国家或者原油进口国一直“揩油”。

参考资料：

[01] 搜狗百科-布伦特原油

[02] 搜狗百科-WTI原油

[03] 砍柴网——连石油都想抄底，你想得可真美啊

[04] 华尔街见闻——油价雪崩背后：美国、沙特和俄罗斯的史诗级博弈

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End