海外知名私募基金公司债券策略代表之一----橡树资产（oak tree）

债券策略在对冲基金中是复杂程度较高的策略，以做不良资产投资为主，也称为困境资产策略（distressed strategy）：就是把所谓的“垃圾”买下来，然后用足够的时间、耐心以及专业度，在这些“垃圾”中挑选出相对比较好，未来可以成为“金子”的东西，留在手上不断打磨，再通过两三年的阶段性持有，最终在市场交易活跃的时候再卖出去。

债券策略的代表主要有两家：Oak Tree（橡树资产）跟Canyon Partners（肯阳资本），今天介绍的是橡树资产（Oak Tree）

Oak tree Capital Management（美国橡树资本管理公司）由价值投资大师Howard Marks于1995年创立。霍华德是华尔街最受尊敬的声音与意见领袖之一、美国享负盛名的投资大师，以评估市场机会、金融风险的远见卓识而闻名遐迩，其撰写的《投资最重要的事》可以媲美巴菲特的《巴菲特致股东信》和芒格的《穷查理宝典》，被诸多投资者奉为圭臬，是价值投资最经典的读物之一。

霍华德成立橡树资本之初就把它定位为另类资产管理公司，橡树资本是全球不良资产的最大买家，目前已经成为全球性的另类资产管理公司，投资组合包括企业困境债务、困境企业股权、困境房地产、银行不良贷款、高收益债券等资产。在2000年美国科技股泡沫破裂和2008年全球金融危机中，不但不受影响，反而借助两次危机快速崛起。2015年底资产管理规模超过1000亿美金，成功跻身美国八大PE巨头之一。

橡树资本是如何在不良资产市场掘金的？创始人霍华德曾说“我们打算以50%的价格进行收购，你要想买到便宜的，就得到废物堆里去寻找。”从橡树资本的成功案例研究来看，这要得益于其逆向投资，在2001年和2008年两次大危机中，逆势大举募集资金收购不良资产，在危机解除后取得了非常出色的投资回报。

霍华德先生有个非常经典的“债务周期”理论，他认为市场周期有四个阶段：第一个阶段是债务累计，当投资环境利好，追逐高风险能带来高回报的时候，债券发行量往往激增，但发行质量出现下降。第二阶段时候，则会出现由经济衰退或信贷紧缩等事件触发的债务危机。债务危机的后果则是信贷市场关闭，违约率飙升，债券价格下跌，继而投资者恐慌性抛售，资产供过于求，损失越来越大，所有这些使得高回报的投资机会开始显现，这是第三阶段。随后，经济开始复苏，资本市场重新开放，投资者心态改善，资产价格迅速反弹，投资者实现超高回报，此为第四阶段。

在这样的策略与理论指导下，橡树资本的长期历史业绩非常出色。数据显示，从1998年到2016年底，连续28年打败标普500指数，取得年化16.2%的净内部收益。

2004年开始，橡树资本进入到中国市场。2013年，作为首批QDLP（合格境内有限合伙人）境外机构之一，橡树资本在中国发行了不良债权基金。2013年11月，中国信达资产和橡树资本订立一份谅解备忘录，共同投资中国不良资产；2015年5月，通过与信达资产的合作，橡树资本在中国完成了首笔不良资产收购。

关键词：海外知名私募基金公司    债券策略代表   橡树资产（Oak Tree）

分享：