金融市场数据概览

数据来源：wind    鼎实整理

本周股市观察

本周股市高开低走，整体收跌。受上周末中美谈判捷报提振，周一高开。随后公布三季度宏观数据，其中CPI破3，使得市场对货币政策空间有所担忧，全周市场缓慢下行。

1、 第十三轮磋商后续将进行第二阶段谈判，11月中旬的APEC会议上可能是本轮谈判的最终落地时间。目前从双方的公开表态上来看，大概率不会出现更悲观的情形。

2、 周五美国贸易代表办公室在发出的通知中称，对欧盟商品计划加征的10%和25%关税于当日生效。

（贸易保护是在全球化红利衰退的大背景下发生的逆全球化的表观冲突现象，而非仅是中美间的大国博弈。美墨、美欧、日韩都出现了明显的贸易冲突，因此贸易争端是全球范围内中长期的持续现象。但从四季度来看，中美争端的走势整体偏乐观。）

周二公布CPI数据，９月CPI同比３％，比上月扩大０.２％，自１４年以来首次破３。其中超过一半的增速来源于猪肉价格的影响，核心通胀为１.５％，压力不大。

（受猪价继续上涨影响，９月CPI增速破３。核心CPI仍然在低位。因此整体可以定义为猪价主导的结构性通胀，无需对中期经济情况有过多的担忧。但以目前猪瘟的情况及国内最新能繁母猪的数据来看，料四季度猪价大概率会进一步推升结构性通胀，因此四季度的货币政策必然会受到制约。这也是周二公布CPI数据以后市场阴跌四天的原因。）

 9月PMI为49.8，仍在荣枯线下，相比上月小幅反弹。９月社融数据小幅超预期。

（从９月的社融数据看，前期的财政和货币共同发力有初步成效。由于货币类数据具有领先特征，因此可合理预期，四季度料宏观数据大概率有一定韧性）

市场结构上，本周市场比较涣散，没有明显一致性的结构方向。科技股本周继续调整走势，短期继续修复三季度系统性抬升的估值。市场高度关注的白酒板块中，一二线酒和三四线酒分别在八月份和九月份轮动上涨。结合目前白酒整体并不算低的估值来看，未来一年持续创造超额受益的概率非常小。

国庆节后出现了一定的估值切换现象，资金从科技板块中部分切换至银行、地产、公用事业等低估值板块。目前市场难以形成一致的结构方向预期，因此该估值切换现象有可能贯穿于整个四季度。

从整体宏观经济情况来看，下行空间非常有限。市场还在经济底预期主导的中期趋势中（从７月底低点以来的中期趋势），但市场上行中枢决定于逆周期调控的节奏和力度。目前受猪肉价格影响，四季度的CPI料难以出现回落，因此制约了货币政策在四季度的调控空间。换句话说，四季度的上行想象空间也受到制约。但整体受益于PMI企稳、贸易争端走向乐观以及政策密集期，四季度料风险偏好会逐步提升。

数据来源：wind    鼎实整理

万得全A历史中位数21.64，目前市盈率17.03倍，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

本周末A股重组新规落地，创业板允许借壳，料短期会提振创业板的风险偏好，中长期也有助于提高上市公司质量。但证监会相关领导同时强调，要进行全链条监管，打击各种不合理的炒壳现象。政策是中性的，只要监管到位，过去大家心目中的并购重组和题材炒作就能够割裂开来，使得真正起到提升行业整合效率，提高上市公司资产质量的美好初衷。    

商品市场概况

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数跌1.56%，日均成交额为15042.58亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨15.31%。黑色系集体下跌，铁矿、焦炭、螺纹分别下跌6.38%、4.46%、2.58%。能源板块集体下跌，原油、燃油分别下跌2.80%、3.87%。化工板块除橡胶涨1.29%外均下跌，甲醇、乙二醇分别跌5.29%、4.32%。贵金属集体下跌，黄金白银分别下跌1.11%、1.22%。有色金属涨跌互现，镍大跌5.55%，锡上涨3.22%。油脂油料集体微跌，豆粕、豆油、棕榈分别下跌0.10%、0.17%、0.37%。软商品涨跌互现，棉花、白糖分别上涨2.46%、0.11%，红枣下跌3.75%。农产品集体上涨，鸡蛋、苹果分别上涨0.65%、1.55%。

本周甲醇下跌5.29%，领跌化工板块。从供给端来看，一是海外装置秋检存在不兑现的预期，外盘供应压力或将持续，且有传言称伊朗新增165万吨装置将于10月底试车，无疑再次加大年底后进口压力；二是国内西北地区本周负荷回升，检修装置陆续重启，供应端开始增加。需求端，久泰计划近期检修，需求面临一定收缩，供需短期的错配对期价上行形成压力。此外，港口的进口到港船期预报维持在高位（未来半个月进口量大），但提货量无明显提升，且内地库存已明显回升，去库缓慢问题继续维持。