数据来源：wind，鼎实整理

本周股市小幅收红，成交量略有降低。市场情绪方面下降到冰点，周五连续3板及以上的股票数量为0，这是今年第一次出现这样的数据。

（1） 周二MLF续作4000亿，利率超预期出现5BP的下调。

（2）周六公布10月CPI，同比比９月上窜了０.９％至３.８％。其中猪肉价格环比上涨２成，牛／羊等替代品都有不同程度上涨。但扣除能源和食品价格的核心CPI同比１.５％，环比０.１％。依然可以定性是明显的由猪肉引起的结构性通胀。

（猪价和CPI涨幅符合主流预期，到明年春节之前猪价依然会带着月度的CPI同比往上破４甚至破５。但从核心CPI及依然下降的PPI来看，整体无论是增长还是物价都支持中长期中性偏松的货币政策。目前我们面临的猪肉引起的结构性通胀并不会引起全面通胀，因此不影响货币政策的大方向。但是在猪肉到达高点前，起码至春节前后货币政策的空间是有限的，期待大幅的下调利率是不现实的。周二央行超预期下调5BP，短期来说信号意义大于趋势性政策意义。）

10月份进出口数据双双有企稳迹象。 

（此前９月社融出现率先反弹，目前１０月进出口数据也出现企稳迹象。四季度宏观数据的企稳预期料会逐步增强。另外，从股市的角度来说，由于去年四季度的上市公司财务大洗澡造成的低基数，今年四季度从同比数据层面来看压力并不大。）

市场结构上，依然是维持１０月以来的涣散状态。短期没有出现一致性逻辑的板块，更多体现出来的是场内的存量博弈。猪肉股上周因为北方猪肉下半周跌价而出现场内的多头资金间的松动，本周继续在分歧调整走势中。虽然猪肉四季度至春节前涨价确定性较高，但整体板块处高位，机构资金不会博弈后市的非确定行情，已逐步沦为游资的博弈品种。

另中长期而言，结构性通胀不影响货币逆周期的宽松。但是在短期内，猪价跳涨期间（预期至少到明年春节前），货币政策的调控空间确实是缺少想象力的。真正进一步宽松的举措料会在猪价高点之后才释放，但可以明确一点，猪价导致的结构性通胀不会造成货币政策转向紧缩，只会延缓货币宽松的节奏。因此市场依然是下跌空间有限，上涨空间较大但短期上涨速度受限。

上周说过，虽然四季度货币政策缺少了想象空间，但是MSCI的扩容、业绩真空期以及四季度的同比增速压力不大等原因，会使得场外守候的资金逐步进场。因此四季度整体来看偏乐观。

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万得全A历史中位数21.64，目前市盈率16.96倍，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

证监会11月8日就主板、中小板、创业板再融资规则征求意见，主要内容基本都是以放松再融资限制条件为目标的，改动内容如盈利条件、减持规则、定价下限、融资对象人数等等。整体政策意图是以搞活再融资，帮助上市公司优化资产负债表为目的。但是正如证监会领导所言，政策很多时候是中性的，配套的监管政策有没有跟上才是重中之重。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数跌0.54%，日均成交额为13817.96亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨4.69%。

黑色系涨跌互现，铁矿下跌4.08%，螺纹、焦炭分别上涨0.95%、0.40%。

能源板块涨跌互现，原油上涨1.80%，燃油下跌3.86%。

化工板块走势分化，甲醇、PTA分别下跌3.65%、2.40%，PP微涨0.21%。

贵金属集体下跌，黄金、白银分别下跌3.47%、6.50%。

有色金属涨跌互现，镍下跌3.17%，铜上涨0.25%。

油脂油料走势分化，棕榈、豆油分别上涨2.22%、1.91%，豆粕、菜粕分别下跌1.08%、1.79%。

软商品涨跌互现，白糖、棉花分别下跌1.98%、0.88%，红枣上涨2.65%。

农产品涨跌互现，玉米、鸡蛋分别下跌1.17%、2.90%，苹果上涨3.08%。

9月以来，铁矿屡创新低，本周下跌达4.08%。专业人士指出，铁矿近期价格疲弱主因是对后市供需的悲观预期。在供给端上，矿难影响后的Vale主矿区复产确定性较高且有增产潜力，乌克兰等地的非主流矿也在持续增产；其次，有数据显示，全球铁矿发往国内港口的比例明显提高，在全球需求下滑的背景下，铁矿的供需格局显得格外悲观。此外，下游成材消费在四季度逐渐转为淡季，故钢厂采购铁矿意愿较弱。在此背景下，国内港口的铁矿现价连续下调，或开启寻底之路。

The End