上节微课堂，小实给大家介绍了FOF的分类，以及和TOT/MOM/FOHF的区别。今天，让我们了解一下FOF的投资原理，及FOF的运作流程。

一、FOF的投资原理

1、“阿尔法”和“贝塔”

小实解读：阿尔法(α/Alpha)和贝塔(β/Beta)是希腊字母中的首两个字母。在当代金融领域，投资收益可以看做两部分之和。用公式表述为：总回报=超额回报（α）+市场回报 (β) 。

2、如何理解FOF的投资原理？

了解FOF的投资原理，简单来看就需要弄清楚该它赚的主要是“阿尔法”（α）的钱，还是“贝塔”（β）的钱。阿尔法，对应主观配置，即自身的因素；贝塔，对应分散的资产配置，即整个市场的因素。不同的FOF，侧重点会不同。

对单一市场FOF而言，首先赚的是阿尔法的钱。因为它主要通过主观的选择某个市场、寻找优秀的基金经理获得阿尔法收益，主观性较强；其次才是获得一部分的贝塔收益。如果选对了市场或选对了基金经理，其收益一般较高，但是要考验投资者及FOF管理人的投资眼光。

对全市场FOF而言，首先赚的是贝塔的钱。因为它能帮助投资人一次性购买到“一篮子基金”的产品，资金真正分散到不同的市场和投资品种，以系统的大类资产配置框架为基础，通过顺应市场周期，获取资产配置的贝塔收益。其次，才是争取从各基金经理身上赚来阿尔法。

二、FOF的运作流程

FOF的运作流程，主要包括五个步骤，包括产品涉及、策略研究、产品发行、产品运行及售后服务。

步骤一：产品设计

产品设计，即FOF在市场中的定位和方向，也决定了FOF本身的特性。也就是说，FOF产品在设计上，发挥了其在资产配置端的先天优势。因此，真正好的FOF产品，应该在资产配置理念和策略上有过人之处。

作为一种配置型的投资工具，FOF产品也充分体现了收益和风险的特征，它的投资策略是在基金的基础上，再进行更高层次的组合投资，从而使资产非系统性风险进一步降低，提供通过双重且专业的管理，获取超额回报。

步骤二：策略研究

一般来说，FOF主要从以下三个层次进行配置：大类资产配置→类别资产配置→具体的投资品种。

1、大类资产：就好比大树的树干。它决定大的投资方向，包括股票、债券、房地产、银行存款等，以宏观分析和预判作为前提，根据当下市场环境作出产品定位，以及市场的变化及时调整资产配置的方向。

2、类别资产：就好比树干上的分支。介于大类资产和具体投资品种之间，如股票中的蓝筹股，房产中的商铺、住宅等等。

3、具体投资品种：好比树干上的叶子。根据大类资产配置以及类别资产所定下的方向，优中选优，挑选出类别资产中的优秀基金并进行合作。

步骤三：产品发行

产品发行是每个FOF产品运作中的一个重要环节。2016年，《私募投资基金募集行为管理办法》实施，对产品发行有了更明确的规定。管理办法涵盖多个要点，比如不得公开宣传私募产品和业绩；产品宣传只能面向已确认合格投资者身份的人；要求出具合格投资者证明；由非销售人员进行回访确认投资者意愿等。

产品成立后，FOF管理人一般会对外发布产品成立公告。投资者也可以登录中国证券投资基金业协会查询产品的备案信息。

步骤四：产品运行

1、对市场大数据进行定性定量分析。据收益率、波动率、最大回撤、风险回撤比等指标，综合衡量并筛选投资标的。

2、对公司各方面进行深入了解。包括对公司基金经理进行深入访谈和沟通，深入了解，对公司投研能力、团队稳定性、考核激励机制等作全面考察和评估。

3、对公司风控系统全面评估。为何要把公司风控单独列出来呢?因为风险控制永远市场生存的第一法则，如果风险控制不好，那么，高收益背后隐藏着的是更大的不确定性。

4、构建组合，选择优质基金，在风控系统下进行配置。在投资结构上，有的公司超过一半的资金用于配置在价值型标的中，把20%资金配置于激进型标的中，有的公司则相反，那么投资者就要对各公司隐藏的风险做全面评估，最后筛选出适合自己的公司。

5、跟踪市场情况，进行动态调整。一旦市场与预期产生偏差，对组合进行减仓、调整、甚至及时止损。

步骤五：售后服务

售后服务是运作流程中不可或缺的环节。基金管理人需定期向已购买基金的投资者及时披露产品净值等最新信息，方便投资者进行实时跟踪；同时，还需要给予投资者完善的技术支持，杜绝估值延迟或频繁出错等问题。

以上就是FOF基金的五大运作流程。虽然我国FOF基金历史较短，可能会存在一些问题。不过，相信优胜劣汰适者生存，市场终会筛选和检验出一批真正优秀的FOF管理人。

三、从理论到实践

今年以来，我们屡获殊荣——

2月25日，鼎实FOF母基金荣获“第十一届私募基金风云榜·最受欢迎组合基金类理财产品五强奖；

3月11日，公司荣获“私募先锋榜2016年度十佳阳光私募公司称号”；

3月18日，鼎实FOF母基金荣获”第十一届私募排排网百舸奖一年期最佳组合基金策略私募基金奖“。

获奖之际，作为第一批私募FOF的先行者、FOF管理理论的践行者，我们基金经理把两年来的思考和心得整理成以下几篇文章，与大家分享。未来，我们任重而道远。

1、站在巨人的肩膀上，抓牢“长期正收益预期”的私募；

2、杜绝过度拟合 深刻理解各类私募赚的是什么钱；

3、洞察方向选择优化策略配比；

4、如履薄冰，时刻准备应对极端风险。

至此，FOF系列的微课堂先告一段落了。后续还会有更多权益类的内容，敬请关注！

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