云程泰魏上云走访报告：抓住未来的成长股

问：魏总您好，感谢您接受我们的专访。今年云程泰业绩很不错，尤其是近三个月，净值表现很抢眼。请问目前云程泰的仓位如何，持有多少只股票?

魏上云：目前我们一共持有15只股票，其中重仓10只，仓位几乎是满仓。

问：云程泰这15只股票大概选择的是哪些板块的?

魏上云：主要是公共事业、水电，今年特别挑选了非银金融和环保。但是环保板块的选股逻辑和市场略有不同，我们选择的主要是那些刚从传统行业转型过来的，估值还比较低的股票。

问：云程泰的选股逻辑就是选择转型的低估值蓝筹股，是吗? 魏总您能不能详细地解释一下?

魏上云：我们的选股逻辑是挑选优质的未来成长股，主要是那些主动从传统行业转型到新兴行业的，又或者是国家提供优惠政策鼓励他们向新领域跨界的，估值相较前期涨幅巨大的成长股，他们的估值比较低。中国股市几乎兼有全球最贵的小盘成长股和全球最便宜的大盘蓝筹股，我们判断这种分化未来将出现收敛。因为在未来政府改革和经济改革的作用下，以及企业自身变革的诉求推动下，许多过去传统的、前景暗淡的行业和企业将在新时期改革曙光的照耀下迎来新的光明和希望。这种变化会为许多传统的股票带来新的上涨机会。

问：蓝筹股确实存在产业转型带来的结构性机会，那您怎么看待未来整个股票市场，是机会大于风险吗?

魏上云：未来市场会有不少投资的机会，总结的来讲就是由三中全会政策的重大调整之后，由新的政治周期带来的改革周期，由此为市场带来的结构性机会，这些机会是众多的而且是巨大的。

未来新兴的市场机会可能来自以下一些变革的力量，比如：政府改革下“面子工程”向“里子工程”的转变，服务型政府的转型，约束公权力、归还市场权力的转变，GDP导向转向民生满意度导向的转变等。在经济改革下，破除垄断、开放民资、金融改革、土地改革、自贸区试点、国企改革、新型城镇化、创新型社会、兼并重组、破除行业和地方条块垄断等变化。在行业层面由政府引导的去过剩产能(传统周期行业)、激发社会新需求(光伏、LED等)、鼓励科技创新、推动节能环保等带来的相应变化等等。

所有这些变化对资本市场而言有许多并非新事，但我们看重的是其未来将逐步进入实际做实和具体发力的阶段，由此必将带来许多行业和企业切实的变化，而目前就我们的观察，许多切实变化的企业个股在市场上往往仍无表现或表现的微乎其微，尤其在大量传统领域，这就为未来预留了巨大的机会空间。

问：未来市场上还是有很多机会的，那您怎么看待未来的市场风险?

魏上云：经过三季度股指的持续反弹，市场从之前6月份暴跌的阴影中逐步走了出来，季度内上证指数从1900多点重新回到2200点附近，股指累计上涨9.88%。

在短暂收获之余，站在当前时点，我们当然也观察到市场一些调整的压力正在集聚。比如：以传媒、手游、互联网为代表持续疯狂的“成长股”和以自贸区为代表随后跟进的“概念股”，在经历前期巨大涨幅和相对企业收入利润显得异常夸张的市值表现之后，其股价开始已露疲态，击鼓传花的游戏临近尾声。另外，近期受各种政策预期驱动的“概念行情”在三中全会正式召开之际也将面临尘埃落定、对预期重新梳理和重新定位的压力。加上IPO、新三板的阴云始终萦绕，年底信贷及流动性紧张的传统思维也深入人心等等，所以对市场调整的担忧越来越多。

当然这些还只是外因，而调整的内因则在于三季度以来持续上涨的股价本身。任何股价连续上涨一段时间后其实都需要休整。加之三中全会临近，许多未来改革都亟待明确方向，所以市场在等待新方向期间出现整理也就顺理成章了。而且我特别想要强调的一点就是全流通带来的股市制度红利。通常情况下，一说到全流通人们往往想到的就是大小非们的减持套现。但这里需要指出的是，全流通是把双刃剑，它给了大股东们卖股套现的权力，同时也给了他们做好企业、做高股价的动力。这种内在的利益驱动，当遭遇到外部社会及市场环境提供的各种变革机会条件时，其迸发的企业活力将在资本市场掀起巨大的企业价值提升的浪潮。

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