专访泽泉辛宇：A股处牛市中期，重组、定增是最大热点

2011年，27岁的辛宇与两个伙伴怀揣着4760万成立了自己的阳光私募公司，这笔资金当中，3000万还是自己跟投的钱。至今，三年时间不到，辛宇管理的资金规模已经迅速膨胀到20亿元，2014年二季度，公司基金建仓同时进入到了9家上市公司的前10大流通股东中。

对于这位宁波涨停板敢死队的前队员来说，投资是一件很专业的事情。“周一到周五不出差，交易时间不接电话。”这是辛宇的工作准则。交易时段，他面前6个电脑显示器排成上下两排同时启动，他要确保他的电脑永远不会断网断线，硬盘永远不会烧毁，用最快的CPU，自动选择最快的网速走最快的跑道进行交易……连交易软件都是特别定制的，仅这个软件一年的费用就达到20万元。

“对我来说，做投资就是在战场打战，必须将自己武装到原子弹。”辛宇说。

寻找伟大的企业不靠谱，股票投资的本质就是价格的交易

问： 你的第一只阳光私募产品的名字叫做“泽泉涨停板1号”，可见你本身虽然是科班出身，但在宁波涨停板敢死队的投资经历对你投资上的影响应该是很大的，你在投资的时候最看重的是什么？

辛宇：在涨停板敢死队的操盘经验颠覆了我对投资的理解。我本科、研究生都是学习专业，在学校的时候学到的是价值投资，教科书上教的是“找到优秀的企业并与之共成长”；后来我也去过国内金融机构如中金公司等担任投资经理。可以说，这些学习经历和工作经历对我来说都是巨大的财富，但是如果我只是将这些一一套用到投资上，肯定“必死无疑”。

我的第一份工作是在涨停板敢死队担任操盘手，当时老板跟我说的就是“把你书本上学到的东西全部忘掉”。在这里的投资经历，让我认识到，在A股市场当中，能够做到穿越牛熊周期持续成长的企业基本上很难找到，A股3000多家上市公司当中，伟大的企业不到1%，所以，要想找到真正伟大的企业与之共成长，概率太低了，这样做投资肯定很难成功。

而在敢死队的操盘经历当中，我认识到，股票投资的本质就是价格的交易，成功的投资者就是赚到了市场当中的“剪刀差”。所以，在具体投资当中，我们的理念就是趋势投资，尊重市场趋势，投资顺势而为，在牛市的时候拼命赚钱，熊市的时候空仓休息。在A股市场当中，很多时候选时比选股更重要，当系统风险来临的时候，就要把所有股票都抛掉，在这个时候仓位里面1只股票的上涨也补偿不了9只股票的下跌。选时对我们来说是基础。

问： “泽泉涨停板1号”从2012年5月份成立以来也有52.06%的收益率，而两年来A股其实也是在熊市中走来，这段期间你也试过空仓？

辛宇：是的。在前年市场不好的时候，我们基本上都处于空仓状态，在这种情况下我们不买股票，而是转做固定收益产品，保住本金，等到市场机会出现的时候才参与。

“市场炒什么，我们买什么”

问： 选时之后，你又是如何选择具体投资标的的？

 辛宇：我们选股核心的标准就是市场炒什么，我们买什么。时代在讲什么，我们买什么。国家政策方向指到哪里，我们买到哪里。我们的研究覆盖了A股市场上所有的股票，哪里出现投资机会我们就做哪些股票，我们选股充分尊重市场，但基础是我们自己也要先做好研究。

问： *你怎么确定市场热点在哪里？

辛宇：市场热点主要看两个方面，第一是政策性的方向，第二是盘面个股的涨幅。我们眼中的热点不是短期板块的轮动，而是一个中长期的投资趋势。比如在2009年的时候国家投资4万亿，我们就买4万亿相关的股票；这两年市场炒新兴产业，我们的整个投资方向也是围绕新兴产业在做。

而在今年年初，我们则是着重投资了智能器械——机器人这一行业，背景就是国家劳动力成本提高、装备制造升级。此外，我们还投资了电动汽车，因为雾霾环境下环保成为一大热点，新能源汽车也符合汽车能源多元化的需求。

问： 你刚刚提到你们的研究覆盖了A股市场上的所有股票，对你而言，上市公司基本面的研究也是很重要的？你们更关注上市公司哪些指标？

辛宇：对上市公司的研究是投资的根本。

我们的80%以上的时间都是在研究企业、具体的上市公司，而不是在研究盘面、政策、宏观经济这些。作为股票票投资者，最核心的精力应该是研究股票的，而不是宏观经济数据。对于中长线持有的股票，我们基本都会进行实地调研，对它们非常了解。

对于买入的股票，我们首先要确定它们是不是符合时代主旋律，是不是经济转型背景下受益的公司。其次，我们就要看股票价格是否合理，比如文化传媒公司我现在是不会关注的，因为它们的价格已经远远背离了价值。再者，对于私营企业，我们也会重点关注公司中的“人”，一把手非常重要，这个企业家要锐意进取，不能保守。另外，团队文化、团队素质也都决定了企业的未来。

问： 你的交易是不是比较频繁？一般持股时间会有多长？

辛宇：我在操盘的时候经常会做止损，一旦买入的股票走势跟我的预期不一致就马上止损。而这种止损不一定是亏了，有可能是赚一个点，有可能是赔一个点。比如在年初的时候我判断国企改革是热点，买了一部分股票，但是股票没涨，我起动点错了，就国企改革全卖了。

所以我的交易还是很频繁的，一年的换手率有20倍。但是这也不意味着我的持股时间短，对于中长期看好的股票，我可能持有一到两年的时间。

股市处于牛市中期，重组、定增是最大热点

问： A股这波上涨到现在说多不多，说少也不少了，总体上处于一个比较纠结的位置，你对当前市场还是比较看好的？你觉得股市能够继续走好的原因是什么？

辛宇：当前市场中很多人还是熊市心态，但是市场其实已经是处于牛市的中段。

    国家现在处于转型期，在资本市场的外延式增长和资产化的推动下，股市会一路上行，这是一个很重要的因素。当前国家政策的着力点就在于国企要改革、民企要兼并重组、行业要整合，这些实际上都构成了股票上涨的因素。

但是从未来三年来看，经济情况不会好，转型期必然要以牺牲经济增长为代价。但是这也不代表上市公司业绩增长不好，这是两码事。首先，因为上市公司是一个国家经济的脊梁，它可以比整个行业增速要高。第二，在行业整合的背景下，上市公司的品牌会变强，很多行业整合到最后，就剩下几家上市公司了。第三，一半海水一半火焰，在转型期，会出现有些行业不好，但有些行业可能会很好。比如钢铁不好，但是用钢铁的汽车、器械制造、高端设备制造这也行业业绩就不差。煤价不好，但是电厂却很好，上下游的关系都是不同的。

需要指出的是，在经济转型的大背景下，这轮牛市的一个重要特点就是结构性行情，它会伴随着进入牛市的始终，如果这个节奏改变了，市场离顶部就不远了。也就是说，每一轮牛市都有它一杆大旗，这个大旗就不能倒的，这个大旗一倒，牛市就结束了。

问： 对于近期股市的震荡你怎么看？

辛宇：市场短期内出现调整是正常的，因为股市毕竟已经涨了三个月了。但是短期的调整改变不了整个市场的上升趋势，未来结构性牛市的机会还是存在的，要抓住这波牛市中代表成长性的东西，小的调整往往是要参与进入的，不能为了做一个波段而放弃了手中好的筹码。

但我们近期也进行了调仓，把部分高位的股票卖掉落袋为安，继续又买入了一些低位的个股。

问： 你认为接下来的投资机会和热点在哪里？

辛宇：今年最大的主题就是并购重组，老产业的重组转型变成新兴产业，低价垃圾股重组非，尤其是小市值的上市公司被吞并，或者是它蒸发然后转型，这都是市场的热点。

    我们今年做的其中第一大块就是重组，我们今年抓到了30多只重组的股票，未来我们依然会关注这个。

还有一个板块就是增发融资板块。今年很多公司都在做定向增发，是市场的一个大热点。我们也会重点的关注有融资需求的公司。内生性增长是很慢的，在经济转型期，一个大牛股要成长，往往需要从股市里融资实现外延式增长，外延式增长也会是未来中国上市公司的一个主要业绩增长方式，这样也才能够推动股价大幅上涨。

另外，新兴行业当中，电动汽车，3D打印，我觉得也有机会。

问： 你们投资重组股的方法是什么？

辛宇：我们通过研究上市公司的公开信息和资料，找出有重组概念的公司，一般就是低价股小市值的股票，买入一篮子股票持有。像在今年，我们买了50多只股票，其中就有30多只已经重组，我们现在还有三分之一的仓位还在关着的等待股票复牌。

人物简介

辛宇，投资专业硕士，近10年投资经验。2006年就职于宁波“涨停板敢死队”。2008-2010年任国开研究员、北京营业部首席分析师；2010~2011年担任中金公司投资经理；2011年担任清华控股资产管理公司交易总监；同年创立广东泽泉投资管理有限公司，现任公司董事长。

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