证监会酝酿新政或导致万能资管通道终结　基金子公司要洗牌？

　　财新记者获悉，近期证监会召集部分相关公司负责人，讨论基金子公司净资本管理办法。虽然会上并未明确指出推出细节及时间，但有与会人士透露，从监管态度来看，基金子公司面临净资本约束的可能性非常大。

　　多位基金子公司人士对财新记者表示，若推出净资本管理办法，将对行业产生很大影响。“过去几年部分基金子公司在业务规模扩张方面比较激进，净资本约束一方面会对业务规模的增长有影响，甚至有的基金公司就无法开展新项目了；另一方面也加大通道业务成本，提高业务费用，同时也会推动基金子公司向主动管理转向。”

　　但也有基金公司高层表示，基金子公司的业务并不需要刚性兑付，净资本管理的概念主要是从银行体系出来，出于对风险承担的考虑，基金子公司不应受此限制。

　　事实上，行业内对基金子公司推出净资本管理一直有担心。一位基金子公司副总对财新记者表示，信托、券商资管均受到净资本管理限制，仅基金子公司由于过去监管层鼓励创新没有受到这种约束；随着近几年行业规模快速增长，业内也一直担心会出台净资本管理办法，公司也曾考虑过增资。

　　对照信托净资本管理办法来看，净资本管理或主要是将净资本与风险资本挂钩，对业务形成约束。一般来说，净资本按照“净资产-各类资产的风险扣除项-或有负债的风险扣除项-监管认定的其他风险扣除项”计算。风险资本按照“各类业务资产净值/余额*风险系数”计算。

　　目前基金子公司净资本管理办法仍处于讨论阶段，具体的细则及风险系数制定等仍未明确。“具体的影响还需要看监管对风险系数等的认定。”上述与会人士表示。

　　一直以来，基金子公司牌照被业内称为“万能牌照”，不仅业务规模不受净资本约束，投资范围也没有限制，因此近几年资产管理规模扩张的非常快。诞生仅三年多时间，截至2015年底，基金子公司的管理规模已经达到8.57万亿，较2014年的3.74万亿增长了129.14%。

　　与基金子公司业务类似的信托及券商资管则面临严格的净资本管理。就通道业务而言，信托公司要扣减1‰到3‰的风险资本，券商资产管理计划需扣万分之几的风险资本，基金子公司则没有相应的净资本要求。

　　2010年之前，信托公司业务发展也不受净资本限制。2010年9月，银监会颁布了《信托公司净资本管理办法》，彼时信托业资管规模约在3万亿水平。这项政策的核心是两个指标：净资本与风险资本。办法要求信托公司净资本与其风险资本的比值不小于100%，建立了风险资本与净资本的对应关系，使各项业务的风险资本均有相应的净资本支撑。

　　券商资管作为券商业务之一，也受到资本金的限制。根据《公司分类监管规定》，无论是传统的承销业务，还是有助于改善公司业务结构的创新业务，都要求有足够的资本金支持。虽然证监会多次修改计算标准，但资本金的枷锁并未卸掉。

　　基金子公司则仅受《投资基金管理公司子公司管理暂行规定》中注册资本不低于2000万元的限制，并没有对业务提出风险资本和净资本的对照概念。

　　有信托公司人士直言，信托公司、券商资管以及基金公司可以将一些比较占用资本金的业务转移到基金子公司进行操作。在竞争通道业务时基金子公司的优势也更大。但是这种监管套利导致的规模扩张，也给基金子公司带来了不小的潜在风险。

　　今年年初，有接近基金业协会人士告诉财新记者，基金子公司规模猛增与其合规风控能力难以匹配。这位人士指出，基金子公司主要从事非标业务的项目风险往往不低于银行信贷项目和信托项目，但部分子公司的风控措施远远不如银行、信托完善，存在交易对手筛选不严、过度依赖合作机构提供尽调报告、放款出账环节把控不严、风控措施不到位、缺乏资金监管等情况。

　　特别是部分基金子公司为追求利润忽视风险，降低项目审核标准，成为借新还旧项目的“接盘侠”。个别子公司甚至成为控股股东集团内部分配风险的“劣后级”，高风险业务的“吸尘器”。（详见财新网《基金子公司规模快速膨胀 风控亟待加强》）。

　　也有上述基金子公司高层提出，目前整个行业的风险仍处于可控阶段，出现的部分风险事件也波及整个资管行业，并非集中于基金子公司，上述高风险做法也属于个例。

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