2017年9月鼎实系列产品月度跟踪简报

2017年9月二级市场跟踪分析（9月2日~9月30日）

报告期内，上证指数累计下跌0.54%，创业板指数累计上涨0.09%，南华商品指数下跌8.49%，沪深300股指期货升水由0.09%扩大至0.2%，中证500股指期货贴水由0.1%扩大至0.39%，美元兑人民币上涨1.2%。

鼎实9号

净值表现

凯丰鼎实9号一期，成立于2015年8月26日，截止2017年9月30日，净值为1.8618，较上月末上涨0.99%。凯丰鼎实9号二期，成立于2016年9月30日，截止2017年9月30日，净值为1.3323，较上月末上涨1.04%。凯丰鼎实9号三期，成立于2016年12月28日，截止2017年9月30日，净值为1.2028，较上月末上涨1.36%（备注：鼎实9号二期与鼎实9号三期的净值较鼎实9号一期滞后一周，此外二期与三期的净值均体现的是客户到手收益。另鼎实9号二期所投向的凯丰藏钰，商品配置比例较普通产品高，因此走势与一期和三期略有差异）。

业绩归因

本月凯丰净值小幅上涨，从各市场来看，商品期货市场因前期积累了较大涨幅，本月大幅回调，黑色系及橡胶领跌，其它品种也整体处于震荡下跌状态，品种间分化较大，较为利好凯丰的套利对冲策略，本月商品市场略有盈利；股票市场中伴随着商品市场的下跌，大宗商品相关个股均步入震荡回调区间，其它个股分化较大，凯丰在股票市场中近三个月的仓位都维持在30%多，本月整体未有盈利；债券继续维持低仓位，对整体净值影响不大。

鼎实点评

凯丰投资深入研究产业链细节，并依据宏观经济的判断在商品市场采取套利对冲策略，较为适合震荡分化的市场，目前各板块中尤为擅长黑色和化工产业链。从2016年开始，凯丰依靠自身在现货产业链上的研究优势，对现货龙头企业进行深度调研分析，增加了股票类策略，今年来受益于周期股的复苏，获利情况良好。凯丰投资的持仓周期较长，因此当短期价差被市场情绪或资金面左右的时候，策略会有一定的浮亏，但商品期货到期必须交割，不合理的价差在临近交割时最终会回归，所以凯丰投资的产品经常出现“缓慢下跌，快速上涨”的特性，投资者要有“守得云开见月明”的耐心和决心，相信凯丰投资会继续为投资者带来丰厚的收益。

鼎实8号

净值表现

鼎实8号，成立于2016年3月22日，在2017年9月27日进行了收益分配，截止2017年9月30日，其单位净值为1.001，累计净值为1.619，净值较上月末上涨0.68%；鼎实8号二期，成立于2016年8月5日，截止2017年9月30日，净值为1.3399，净值较上月末上涨0.88%。鼎实8号三期，成立于2017年4月19日，截止2017年9月30日，净值为1.0808，净值较上月末上涨1.25%（备注：与一期不同，鼎实8号二期、三期的净值已预提业绩报酬，客户看到的净值为实际收益，此外二期和三期的净值比一期滞后一周）。

业绩归因

鼎实8号通过寻找市场上出现的套利及对冲机会，并对各种套利机会的预期收益率与风险进行综合评估，根据风险收益比排序，运用跨市场、跨品种等策略，获取相对高的对冲收益。目前主要的仓位在权益类市场，持有的股票总仓位约50%，其中约10%通过港股通购买了部分港股，策略主要是优选大盘蓝筹及高股息股票进行资产配置，在低估值的安全边际下，获取企业成长性和资本市场发展的收益，市场整体估值越高，权益类仓位越低。报告期内股票市场整体处于弱势震荡区间，价值类个股开始分化，整体鼎实8号所持有标的为产品带来了小幅收益。不超过10%的资金分布在商品期货市场，报告期内商品期货市场大幅上涨，品种间分化明显，较为利好套利对冲策略，整体商品市场贡献了部分利润，但因为占总仓位的比例较低，对产品贡献收益不多。

鼎实点评

鼎实8号，在商品套利策略的安全边际下，不断挖掘大类资产的价值洼地，为客户持续带来大类资产价格轮动收益。自成立以来在回撤控制及利润获取方面均表现优异，相信后续它会持续为客户带来稳健丰厚的收益。

商品套利鼎实10号

净值表现

商品套利鼎实10号，成立于2016年8月15日，截止2017年9月30日，其净值为1.2398，净值较上月末上升1.29%。

业绩归因

本月商品市场总体处于大幅下跌行情，品种间分化明显，子基金表现不一，部分标的盈利情况良好，总体净值稳步上涨。

鼎实点评

商品套利鼎实10号，单策略多投顾，精选商品期货市场各板块在现货上具有绝对研究优势的主观套利投顾，在对冲风险的同时，获取一个较好的收益。

商品期货与股票最大的一个区别是商品期货到期必须交割，因此商品期货与标的现货密切相关。一些对现货了解非常深入的期货主观套利策略盈利确定性强。商品期货市场目前主要有农产品、化工、黑色、有色等大类板块，各板块走势的驱动因素不同，走势分化，因此扎根于不同板块的主观套利策略走势相关性低，通过分散配置于不同板块的优质主观套利投顾，能对冲掉大部分风险，获取更平滑和稳定的收益。

跨境套利鼎实7号

净值表现

跨境套利鼎实7号，成立于2016年4月8日，截止2017年9月30日，其净值为1.1765，净值较上月末上涨1.07%。

业绩归因

跨境套利鼎实7号自成立以来，一直稳步上涨，8月美元兑人民币上涨1.2%，为境外部分资金带来小幅收益，同时跨境套利策略表现良好，实现了较好收益。

鼎实点评

跨境套利鼎实7号，单策略多投顾，抓住目前QD额度稀缺的政策红利，通过分散配置于国内顶尖的跨境套利投顾，降低风险的同时获得确定性较强且较为可观的收益。此外产品中配置了40%左右的美元资产，可以降低持有单一人民币资产的风险。

2017年商品及外汇延续了2016年大幅波动的特征，跨境套利鼎实7号通过低风险的交易方式捕捉商品及外汇市场大幅波动带来的盈利机会，相信它会持续为客户带来低风险的稳健收益。

鼎实FOF

净值表现

鼎实FOF一期成立于2015年4月24日，截止2017年9月30日，其净值为1.256，收益较上月上涨1.05%。鼎实FOF二期成立于2015年12月2日，截止2017年9月30日，其净值为1.2321，收益较上月上涨1.02%。鼎实FOF三期成立于2015年12月21日，截止2017年9月30日，其净值为1.2347，收益较上月上涨1.02%。鼎实FOF五期成立于2016年3月15日，截止2017年9月30日，其净值为1.2197，收益较上月上涨1.02%。鼎实FOF六期成立于2016年9月19日，截止2017年9月30日，其净值为1.1237，收益较上月上涨1.02%。鼎实FOF七期成立于2017年7月17日，截至2017年9月30日，其净值为1.0276，收益较上月上涨1.07%。

业绩归因

鼎实FOF系列本月出现了上涨，并继续创出新高。分策略表现情况——以商品期货为主的宏观对冲策略总体实现了盈利，但本月的涨幅不大；价值投资为主的股票多头策略因选股能力突出，在9月份均实现了较好收益；量化型的指数增强策略在本月也略有盈利，鼎实FOF中总体beta仓位依然控制在30%以下；股票alpha策略本月实现了正收益；商品期货日内CTA策略和长周期CTA策略在本月商品期货市场大幅下挫的行情中均有回撤，其中长周期CTA策略回撤幅度较大；受本月美元走强影响，跨境套利策略本月盈利幅度尚可；商品套利策略投顾中部分本月盈利情况良好。总体来讲，9月份各类策略表现良好，绝大部分产品均取得了正收益，只是各策略收益率不一，净值稳步增长。

鼎实点评

鼎实FOF，从风险控制着手，分散于股票、商品、债券市场，且做到了全市场投顾及策略的分散，因此净值稳健增长，走势平滑。此外，鼎实FOF会根据市场及政策的变化，灵活调整各投资标的配比，追求更好的年化复合收益。

在短期内股票市场难有大Beta行情的背景下，我们FOF的配置思路是“防守反击”，以绝对收益策略为主。目前大类资产配置方向倾向于商品期货市场，我们认为商品期货市场资金逐渐退潮带来的价值回归将利好那些基本面研究功底扎实，并以相对低风险的套利对冲策略为主的投顾，相信后续此类投顾的表现将继续优异；另外，今年以来由于流动性收紧、监管升级以及IPO加速，权益类市场的风险偏好明显下降，具有定价权及业绩增长良好的价值类个股涨势良好，而过往通过并购重组、炒作题材类的个股总体估值水位在逐步走低，此种趋势我们认为短期内并不会结束，因此自今年年初开始已逐步加配股票市场中在行业研究、精选个股方面具有领先优势的价值投资类标的，权益类市场的配置我们在接下来两三年都会逐步增加。

近期我们观察到私募行业经过三年多的野蛮生长，也出现了“强者恒强”的趋势，一方面是监管收紧，对私募的营运成本提出了更高的要求；此外，那些投研团队实力雄厚，公司治理稳健，管理规模中等偏上的投顾通过不断吸纳行业中的优秀人才，不断拓宽盈利来源，收益稳定性越来越强，而黑马类的投顾由于策略或市场单一，收益波动性较大，客户流失率较高，容易导致心态不稳定，长期来看盈利的确定性在下降。因此近段时间，鼎实FOF已将配置的标的进行了优化，主配各个细分领域的龙头标的，对前期配置的不符合此类要求的标的进行了优化。

股票长期价值1号

净值表现

股票长期价值1号，成立于2017年4月12日，截止2017年9月30日，其净值为1.0278，较上月末上涨1.69%。

业绩归因

股票长期价值1号主要投向敦和资产所管理的敦和八卦田积极1号，这是敦和首次对外公开募集的产品，产品初始规模为30亿，9月底的净值0.994。因为安全垫还未打好，产品在股票和商品上的仓位都较低，且风控极其严格，在商品期货上做的几个策略都因为风控原因提前被止损了，对产品造成了小幅回撤。敦和资产宏观策略总监徐小庆认为接下来6~9个月的时间内，受限于房地产的需求疲弱，商品市场应该是震荡下跌行情，而股票市场受房地产市场及商品市场的资金分流，应该会走出一波较好的上涨行情，目前在股票上略有盈利。

鼎实点评

敦和八卦田积极1号是敦和资产首次对外公开募集的产品，其投资策略是基于安全边际下的多类资产轮动开展跨资产套利投资等资产配置策略，努力通过配置二级市场中不同风险收益特征的基金或资产管理计划来取得投资回报（包括股票多头策略、商品对冲策略、商品套利策略）。此种策略长期来看能捕捉到各个市场机会，但需要庞大的团队支持，敦和投研团队正在持续壮大过程中，目前产品正在严格的风控前提下进行积极运作，长期来看将会有良好表现，请投资者耐心持有。

股票价值鼎实13号

净值表现

股票价值鼎实13号，成立于2017年7月5日，截止2017年9月30日，其净值为1.0342，较上月末上涨1.61%。

业绩归因

报告期内股票市场弱势震荡，价值个股开始分化，股票价值鼎实13号所投标的本月均实现了正收益，净值稳步上涨。

鼎实点评

股票价值鼎实13号精选股票市场中具有长期盈利能力、过往业绩优异、团队投研实力突出的价值投资类投顾，分散投资，根据对投顾的跟踪及理解适当调整仓位，追求较为平滑的及优异的业绩，长期来看将能适应市场并取得超越市场平均水平的良好收益。

股票长期价值2号

净值表现

股票长期价值2号，成立于2017年7月4日，截止2017年9月30日，其净值为1.047，较上月末上涨2.86%。

业绩归因

报告期内股票市场弱势震荡，价值个股开始分化，股票长期价值2号所持有的股票标的本月涨势良好，大幅跑赢指数。

鼎实点评

股票长期价值2号的实际管理人为原东方证券资管资深投资经理，投资策略为精选股票市场中具备明显竞争优势的龙头企业，并于估值便宜时买入，在估值合理的情况下长期持有，赚取企业成长的钱，适当考虑宏观层面风险，选股能力突出，长期来看能获取超越市场平均水平的良好收益。

鼎实进取2号一期

净值表现

鼎实进取2号一期，成立于2017年4月28日，截止2017年9月30日，其净值为1.16，较上月末上涨4.22%。

业绩归因

鼎实进取2号目前资金分布在三个市场，商品市场、股票市场及债券市场。商品市场分配的资金占比为20%~30%，以板块内或跨板块的套利对冲策略为主；股票市场分配的资金占比为20%多，主要是持有一些分红率高且具有强大护城河的价值股，并适当结合波段操作；剩余部分资金通过购买一些短期收益较好的理财产品、逆回购或者优质债券来增厚收益。鼎实进取2号一期本月实现了较好的收益，主要的利润贡献来源于商品市场中化工板块的套利对冲策略。

鼎实点评

鼎实进取2号一期所投标的核心人物在大宗商品现货领域具有长达十二年的积累，并与国内大型的现货公司成立了合资公司，公司目前的现货贸易团队人数超过70人，通过强大的现货贸易团队，建立了在期货市场的核心竞争力，从2013年开始每年稳健盈利，所有产品均实现正收益，最低收益为20.93%，平均收益达42.49%。其当前管理规模约20亿，近几年管理规模稳步增长，自2016年开始，公司又在产品中加入了股票策略及债券策略来增厚收益，相信后续其将为客户持续带来丰厚的收益。

信合鼎实6号

净值表现

信合鼎实6号，成立于2016年8月25日，截止2017年9月30日，其净值为1.0624，较上月末下跌0.21%。

业绩归因

信合鼎实6号所投向的倚天阁全天候目前总规模约4亿，目前使用了约2000万美金QD额度，即产品中有约1.4亿人民币是投向信合全球的，占比约35%，境内部分在2016年12月中旬仓位已加至正常。2017年9月份信合全球总体盈利，但国内部分略有亏损，因此信合鼎实6号总体跑输了信合全球。

鼎实点评

倚天阁在2011年初管理的信合全球是目前国内成立时间最早同时也是时间最久的海外基金，每年稳健地为投资者带来丰厚收益，过往六年多的年化复合收益15.2%。倚天阁早在2007年底管理的信合东方合伙企业里面一直有交易国内的套利策略，国内与国外的策略均是低风险的套利对冲策略，近十年来走势一直非常稳健，年化复合收益达到24.1%，但也有年份盈利状况相对较差，请投资者耐心持有，相信长期下来倚天阁会为投资者带来稳健而丰厚的回报。

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