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人民币汇率强势反弹,私募抓住时机配置海外对冲基金(2017年8月)

2228 收藏 2017-09-21来源:鼎实|产品部
原创
摘要:国内经济数据显示8月生产、投资和消费全线回落,不及预期,导致上游周期板块出现明显回调,商品市场和股票市场相关板块也出现了明显的回落。场内新增资金并不明显,市场主要以存量资金博弈为主,板块轮动获利明显,优质个股赚钱效应明显。另一方面,8月CPI、PPI同比涨幅扩大,M2增速创新低,从央行公开操作来看,央行并没有主动提高市场流动性,货币政策维持着稳中趋紧的状态。此外,8月美元由于政治因素持续下行,人民币汇率继续强势上涨。从政策面上,供给侧改革还在继续,金融去杠杆、防风险基调并没有改变。

第一部分 大类资产本月表现

(一)A股市场本月表现

8月A股市场呈现出一定板块轮动。8月上旬,以煤炭有色和钢铁为代表的周期出现上涨缓慢的行情,在8月11日全线砸停,数百亿资金踩踏出逃现象。紧接着以计算机应用为代表的小盘股集体走强,推动创业板指大涨。随后,银行券商保险三大金融板块和周期股齐发力,推动上证综指突破3300点,整体A股市场出现V字行情。

8月底,上市公司半年报披露结束,借力业绩增长,绩优上市公司吸引资金流入,股价进一步抬升。前期得益于供给侧改革而使得基本面大大改善的周期股在经历了8月11日的全线砸盘后快速回升,并持续创新高。银行券商保险三大金融板块依托优秀的业绩,相关股价也得到进一步的提升。整体而言,8月股票市场行情以绩优个股为主,但是不仅限于行业龙头,优质的小盘股和次龙头有一定的价值体现。

从行业板块方面看,计算机板块以8.96%领涨,紧跟其后的是钢铁板块和非银金融板块,分别上涨7.09%和6.42%。以科大讯飞为首的计算机板块依托于人工智能概念而大涨,科大讯飞8月上涨20.22%;而以宝钢股份为首的钢铁板块则延续了前期原材料上涨带动股价上涨逻辑,宝钢股份8月上涨10.22%;非银金融板块的上涨同样是受基本面的推动。从8月个股上涨逻辑看,绩优、股指合理且确定性较强的个股更受资金的青睐,市场价值投资的主线还在延续中。

图表1:A股指数8月表现

(数据来源:wind)

图表2:各板块8月表现

(数据来源:wind)

(二)国内商品表现

8月制造业PMI指数为51.7,比上月上升0.3个百分点。PMI指数超预期,需求供给价格三者齐升,制造业总体保持稳中向好态势。PMI指数的上升与大宗商品价格大涨相关,提升了制造业企业对未来利润的预期,加大了经济的内需动力。同时,制造业维持较高景气,利好股票和商品市场。8月商品期货市场资金流入增量稳定,资金流动性充裕,商品期货市场继续上涨。8月南华商品指数上涨5.25%,能化、金属和工业品板块涨幅靠前,分别上涨8.06%、7.14%和7.10%。从细分品种看,硅铁、焦炭继续领涨,涨幅均超过15%。豆粕、菜籽油等农产品板块下跌。

图表3:南华商品指数表现

(数据来源:wind)

图表4:南华各类商品表现

(数据来源:wind)

(三)债市表现

8月,债券市场窄幅震荡,利率债涨跌不一,十年期国债到期收益率稳定在3.6%-3.65%水平;信用债表现分化明显,钢铁、煤炭等周期行业在供给侧改革去产能、降杠杆后,原材料价格上涨推动企业整体利润上涨,由此带动行业企业债大涨。其中,动煤企业债券价格在过去6个月时间里上涨5.74%,钢铁企业债券上涨5.5%。

2017年以来,伴随股市结构化行情出现和证监会加强对上市公司定增融资的监管,可转债迎来了新机遇。8月中证可转债指数上涨1.69%,表明可转债市场热度不减。

图表5:中债财富新综合指数走势

(数据来源:中国债券信息网)

图表6:国债到期收益率

(数据来源:中国债券信息网)

第二部分   本月私募策略表现和发行情况

阳光私募行业8月份平均收益率为1.46%,同期沪深300指数上涨2.25%。

8月股票市场出现板块轮动行情,周期股、券商、电子科技等板块轮番上涨;PMI超预期增长,大宗商品价格上扬推动商品指数上涨。私募产品各个策略均获取正平均收益,其中定向增发以3.17%的平均收益领涨各大策略收益排行,紧随其后的是管理期货和股票多头策略,分别获取255%和1.67%的平均收益。

8月私募证券类产品新增发行产品数为1608只,较7月下跌6.2%。新增产品集中在股票多头策略上,主要是8月上市公司完成了半年报的披露,整体业绩向好,机构对未来的股票市场收益预期增加,而前期资金回流股市也带来较大的价值投资机会。股票多头新增产品数为892只,债券策略基金、管理期货策略基金和套利策略基金新增产品较上月新增产品数增加明显,定向增发策略仅1只新增产品。

图表7:2017年私募产品平均收益率

(数据来源:朝阳永续)

图表8:分策略2017年内月度平均收益率

(数据来源:朝阳永续)

图表9:2017年私募产品发行数量

(数据来源:朝阳永续)

第三部分 市场展望及资产配置

市场展望

从年初一行三会频繁发声助力金融去杠杆,到8月份高规格的金融工作会议,都预示着2017年必然是金融监管升级的一年,市场将越发规范。长期而言,监管政策的升级、资金脱虚向实是必然过程。

8月份股票和商品延续涨势,但是债券市场有所回落,资本市场并没有明显的资金流入。A股市场出现了分歧,煤炭有色钢铁等周期股上涨面临压力,中小板块回升。8月CPI、PPI同比涨幅扩大,M2增速创新低,央行并没有放松市场资金流动性,货币政策维持着稳中趋紧的状态。短期而言,股、债、商上涨还缺乏资金的推动,在存量资金博弈的情况下,优质个股和白马股或再次回归。

资产配置

(一) A股结构化行情出现,可转债基金继续发酵

今年从央行的公开市场操作上和市场对货币政策的预期来看,货币政策在金融去杠杆的进程中还是维持这稳中偏紧的政策。股票市场结构性行情的出现和政策上对定增融资的监管升级,可转债将继续发酵,给企业提供新的融资渠道,给投资者提供新的投资机会。8月中证可转债指数上涨1.69%,市场关注度不减,下半年可转债投资机会增加。

(二) A股市场走势现分歧,存量资金博弈,市场震荡上行

8月市场走势出现分歧,前期涨幅较大的周期股也出现了回落、震荡的行情。9月,供给侧改革继续前行,国企改革以8月联通混改、中国神华和国电电力的联姻为起点开始进入执行期,行业盈利能力大幅增加。但是,联通混改和中国神华国电电力合并之后股价高开低走,远不及市场预期。另一方面,9月为传统资金需求高峰期,金融去杠杆继续升级,房地产依然以调控为主。8月底半年报披露结束后优质个股上涨明显,业绩为王的主线还是没有改变。9月在市场预期下降的时候,优质个股和行业白马股或重新受到资金青睐。

(三) 煤炭有色黑色回落,商品短期震荡

6月以来煤炭有色钢铁等品种受供给侧改革的影响原材料价格上涨推动大宗商品上涨,9月随着政策出台稳定原材料价格和前期涨幅较大,整体会面临上升压力。另一方面,9月十九大召开前政治维稳基调不会改变,政策面整体友好。同时,8月PMI指数超预期,制造业总体稳中向好。总体而言,商品市场或出现震荡局面。

(四) 政治因素影响美元指数走向,人民币升值承压

自美国总统特朗普上台以来,美国政治风波不断,市场对特朗普的信心迅速消失,主要反映在美元指数的走势上。8月,人民币大幅升值,主要是基于美元走弱。9月,美联储将召开货币政策会议、国会讨论上调债务上限问题和美国经济复苏情况都会影响未来美元走势,进而影响人民币汇率。但是人民币并没有持续升值的基础,人民币升值承受一定的压力。

第四部分 资产追踪及投资策略

6月以来受供给侧改革影响,煤炭、钢铁为代表的产能过剩行业在快速去产能,与此同时,新能源汽车需求带动钴、碳酸锂、石墨烯等大宗商品现货价格不断上升,商品期货及资源股出现明显上涨。大宗商品价格短期内涨幅较大,政府出台政策整治炒作风气,预期煤炭、钢铁等与民生密切相关的商品价格后续涨幅将受到明显限制,投资者可逢高降低相关板块及资产的配置比例,加大金融类资产配置。

踏入8月,美元指数受美国国内政治、债务情况、美联储缩表、风灾等因素影响而持续走低,人民币则由于中国经济数据好于预期从低位反弹。但中国企业、政府的债务问题、中国经济是否已经完全走出低谷仍存在争论,难以明确人民币重回升值道路。为分散投资风险,高端净值人群应配置适当比例的海外资产。人民币汇率在高位的时候出海投资是较佳时机,可增配海外性价比高的优质产品,如元盛、英仕曼、肯阳等知名对冲基金。以低成本进行跨境套利既是获取性价比更高的收益策略,也是避免人民币贬值的方法。

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