数据来源：wind，鼎实整理  

本周股市整体下跌，成交量小幅萎缩。受海外疫情加速爆发影响，本周全球包括股市、商品及贵金属在内的大部分资产悉数暴跌。同时，海外多个国家和地区已采取积极的防控措施。相关统计显示国内复工比例已达7成，复工进度良好。

1、国内疫情。现存确诊人数继续下跌，新增病例有小幅反弹。但新增病例主要为境外输入型病例，无需过分担忧。同时，复工进度良好。据相关统计，国内复工进度已达7成。

2、国外疫情。本周中国以外全球确诊人数加速爆发，疫情在六大洲（除南极洲外）加速蔓延。

1、周五，央行出台了定向降准的措施。

2、 疫情在海外爆发以来的这两周，全球主要经济体在货币政策上具有不同程度的放松。英美降息、欧央行对金融市场注入流动性、中国央行定向降准等等。

本周A股整体下跌，主要受海外极端波动风险影响。外围主要股市近两周下跌普遍达20％－30％，大部分已进入技术性熊市。原油受上周末的OPEC＋减产谈判破裂影响，暴跌22％，全年已跌去40%。另外在疫情引起的经济衰退担忧以及原油的暴跌合力下，市场对通缩预期担忧加剧，连一直受益于名义利率下行的黄金也在通缩预期担忧下本周跌幅达到-8.6%。自08年金融危机以后的强势资产-美股本周已两次跌到熔断。

在全球金融市场已出现“流动性陷阱”迹象的时候，A股本周也难独善其身。但如果跟海外的一片狼狈相比，A股的下跌呈现出强势的表现。A股的下跌主要有3个层面的原因：第一、外围市场金融市场流动性风险的输入。外资在配置池中，外围资产严重受损并遭遇流动性风险，因此只能减仓流动性较好的A股。

（经历过１５年股灾的投资者都知道小股票失去流动性时，机构是怎么砸大市值股票的，这时候的行为跟对某个个股的具体估值没关系）。第二、通缩预期增强，外资减配权益类仓位。当海外机构决定减配权益仓位时,跟个别股票的估值定价是否高估并没有太大关系，只是减多减少的问题。第三、因担忧全球经济衰退而对国内的外需预期进行下调。这部分的影响，应该客观地以具体行业是否受外需影响去进行判断。

针对上述第一点，海外主要地区已有一定的应对措施，向金融市场注入流动性。虽然这类防金融市场风险的措施并不是外围股市走势的决定因素，但它却能防止金融市场的流动性风险的极端自我强化。针对第二点，当机构紧急地进行减配权益仓位后，待市场走势偏稳定后，必然会进行更细致地结构调整。前几周已说过，从估值、增速、政府逆周期政策的空间、资产收益率各项比较来看，A股都是全球最优的权益资产。针对第三点，海外经济衰退最直接的会影响外需。结构性地影响进出口相关产业链。

A股的短期矛盾完全在外围，鉴于海外疫情预期还未到拐点之时。在风险偏好下降的同时，正值年报密集披露时间，因此A股的波动性料会放大。但是从上述三个因素来看，A股不具备单边下跌的条件。长期底部依然成立，但短期收益是结构性的。从股票属性来看，市场会更加重视估值抗性和业绩确定性。从行业属性来看，逆周期属性>消费>进出口相关。

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A股主要指数都处于历史50%分位以下，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌4.04%，日均成交额为6767.05亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨5.53%。

黑色板块反弹明显，整体上涨。铁矿、螺纹、焦炭分别上涨4.08%、3.72%、4.33%；

能源板块跌幅巨大，原油、燃油分别下跌25.24%、21.31%。继上周OPEC+联盟减产协议失败后，本周原油及强相关品种连续四日下跌，仅周五略有反弹。

化工板块普跌，PTA、甲醇、沥青分别下跌10.13%、8.61%、24.95%。

黄金白银分别下跌5.23%、9.24%。

有色金属普跌，镍、铜、锌分别下跌3.66%、3.07%、1.53%。

油脂油料整体下跌。豆油、棕榈、菜油分别下跌7.01%、8.42%、6.35%。

农产品及软商品整体下跌，棉花、白糖、鸡蛋分别下跌6.55%、2.94%、5.42%。

本周黑色价格探底回升，铁矿、焦炭、螺纹分别上涨4.08%、4.33%、3.72%，成交量较上月明显增加。从市场数据来看，本周螺纹钢厂库库存出现拐点，社会库存增速放缓，拐点有望确认；钢厂开工也略有回升，铁矿石港口库存连续五周下降；下游基建和地产消费实际启动的时间窗口越来越近，对钢价的提振预期愈加强烈，现货价格本周连续小幅上涨。总体来看，国内疫情逐渐缓和抬升市场消费预期，黑色系商品价格短期获得提振。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。