数据来源:wind，鼎实整理

本周股市大幅反弹，成交量萎缩。国内外冰火两重天，国内加速复工，国外疫情加速扩散。市场风险偏好有所降低，从TMT切换至基建、地产和消费。中美十年期国债收益率大幅走扩至190BP，触及2013年以来的高位。

1、国内疫情。现存确诊人数继续下降，多地连续多日零新增，情况良好。近期复工加速，社会经济活动进一步有序恢复。

2、国外疫情。本周中国以外全球确诊人数翻倍，且从上周的56个国家（及地区）扩散到90个国家（及地区）。

1、周二，美联储紧急降息50BP。本周海外多个地区和国家宣布降息，密集降息潮再起，后续预计有更多国家加入降息潮。

2、 本周中美十年期国债利差大幅走扩至190BP，触及13年以来的高位。

继上周市场大幅回调后，本周集体反弹，多个主要指数周涨幅都在5%以上。但本周主流资金的结构调整上体现出了风险偏好下降的特点，一是从高估值切换至低估值，二是从中期高景气的板块（短期景气需要修正）切换至逆周期板块和节后滞涨的消费。

海外疫情处于加速扩散期，此期间风险偏好由海外疫情定价。当然市场对疫情本身的定性是短期的，但是当疫情发生的背景是低增长、低利率、低通胀、逆全球化的经济现状时，则对外围经济衰退的隐忧是主流资金不能忽略的。“国外疫情早周期”叠加“国内疫情后周期”，市场自然地规避了“进出口”相关（产业链终端或者上游重要供应在海外），而转向目前景气预期不断上调的逆周期基建板块和地产产业链。

上周说过，避险情绪的传导在一个低估值市场里，将会造成的并非是系统性的持续杀跌，而是板块内部的结构调整以及板块间的结构调整。海外的需求冲击以及国内的需求反弹，从短期景气确定性正好助推了资金从高往低走（从国外资产往国内资产走、从“出口”往“逆周期投资”和“消费”走）。

本周中美十年期国债利差走扩到13年以来的高位，而中国经济的弱复苏预期还抵抗着长期国债收益率的下行，后期中美利差还有望进一步拉大。中国资产的估值“双低”（历史纵向低估值及横向对比低估值），会成为机构持筹不动的最大底气。

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A股主要指数都处于历史50%分位以下，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨2.12%，日均成交额为6412.23亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比下跌2.74%。

出于对国内疫情逐渐好转及全国复工率提升带动商品上下游需求的预期，本周商品市场普涨。

黑色板块铁矿领涨5.42%，螺纹、热卷分别上涨3.18%、2.49%；

能源板块燃油上涨3.07%、原油下跌0.75%，本周OPEC+联盟在关于原油减产量及分配上再现分歧（以沙特与俄罗斯为代表），当日原油应声大跌，国外各交易所原油平均跌幅达7.5%以上。

化工板块普涨，甲醇、沥青、PP分别上涨1.09%、3.14%、4.55%。

黄金白银分别上涨1.65%、0.31%。

有色金属普涨，镍领涨4.05%，铜上涨1.15%。

油脂油料板块涨幅明显。豆油、豆粕、棕榈分别上涨2.01%、3.20%、3.19%。

农产品普涨，鸡蛋领涨3.86%%。

软商品中棉花、白糖分别上涨3.45%、1.01%。

本周铁矿上涨5.43%，3月以来铁矿港口库存持续下滑，提振盘面期价。当前铁矿石运输受到新冠状毒的影响较小，钢厂虽保持较低的高炉开工率，但为保障减产结束后对铁矿的需求，钢厂补库超往年同期。另一方面，2月份澳洲港口出现热带气旋，影响铁矿出港量，致使运至我国的主流澳粉和澳块到港量共同比下滑34.7%。高疏港量与低到港量形成共振，铁矿港口库存持续下滑，对期价形成支撑。

特别说明：本文涉及的观点，仅为我司主观判断，不构成对任何人的投资建议。

The End