数据来源：wind，鼎实整理

本周股市大幅回调，成交量明显放大。国内疫情防控进展较好，各地加速复工。但受海外疫情扩散拖累，外围的恐慌情绪打压了国内的风险偏好，市场出现获利盘锁定利润现象。

国内疫情进展较乐观，现存确诊人数不断下降。近期复工加速，并未见明显的二次扩散迹象。但国外疫情加速扩散，感染地区数和确诊人数本周都在加速上窜。疫情焦点从国内转向国外。

央行开展央行票据互换（CBS）操作 操作量50亿元。

国内２月PMI为35.7%，比上月下降14.3个百分点，创下历史新低。

本周市场受到海外疫情恐慌情绪影响，出现大幅回调。本周领跌板块为前期强势的TMT、军工以及国内外疫情连续受影响的机场航空板块，TMT和军工由于短期估值偏高，受海外恐慌情绪影响国内风险偏好下降。此前已进入“散户式正反馈”的阶段，“散户式正反馈”的流畅走势要依赖于机构资金的锁仓。只要机构锁仓，作为边际决定资金的散户就能走出正反馈趋势。从TMT未来的整体前景来看，目前远未到机构大规模撤退的估值泡沫阶段。但节后在TMT估值抬升后，遭遇海外经济衰退担忧，则与传统行业之间的性价比重新拉回到均衡状态。因此，短期机构资金选择部分回流到传统板块。

从GDP支出法的三个分项“投资、消费、进出口”的实际需求是否消失来衡量，国内疫情早周期影响“消费”，不影响“出口”，利好“投资”。而国外疫情早周期影响“出口”，不影响“消费”，利好“投资”。TMT中部分景气度较高的环节如苹果产业链、特斯拉产业链等，需求上会受到一定的景气预期修正，但计算机传媒等板块景气预期还是依赖于国内５G的建设进度与应用的渗透速度，因此受影响有限。从TMT和新能源汽车的未来景气预期来看，目前还难以被疫情触发海外经济衰退的担忧所证伪。因此中期的结构方向优势仍存。另外，国内疫情后周期叠加国外疫情早周期，逆周期加码预期会持续提高。因此在疫情加速阶段，作为逆周期板块的新老基建，或是机构的攻守兼备的选择。其中新基建方向的５G基建、工业互联网、云计算等将是成长性与逆周期的较好的结合方向。

短期国内的风险偏好会受到海外疫情的干扰。但基于A股市场整体估值较低，扛风险能力十足。恐慌情绪的传导在一个低估值市场里，将会造成的并非是系统性的持续杀跌，而是内部的结构调整以及板块的结构调整（如５G产业链内部从终端电子环节调仓到逆周期的5G基建环节、没有业绩匹配的半导体调仓到受国内疫情早周期杀跌的消费行业等等）。

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A股主要指数都处于历史50%分位以下，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

另外，全球08年的金融危机以后，过于依赖货币政策。日本、欧洲相继进入负利率，如果作为经济领头羊的美国结束这轮上行长达10年的周期，难免也会使利率奔向0轴。从资产收益率的角度，中国资产必然会受到全球资金的抢购。上周就提过，A股的这轮机会是系统性的，不仅在科技方向，也在传统行业低估值一二线蓝筹上。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌6.12%，日均成交额为6592.57亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨13.41%。

出于对新型冠状病毒在全球蔓延加快的担忧，叠加国内自肺炎爆发以来对商品需求端的打击，本周商品市场普跌。

黑色板块铁矿领跌8.73%，螺纹、焦炭分别下跌4.30%、4.18%；

能源板块原油、燃油分别下跌13.83%、14.75%。

化工板块跌幅前三的品种为沥青（-11.40%）、橡胶（-9.98%）、PTA（-6.67%）。

黄金白银分别下跌0.52%、7.71%。

油脂油料板块棕榈领跌9.87%，豆油、豆粕分别下跌6.33%、2.22%。

农产品中鸡蛋、苹果分别下跌8.20%、7.06%。

软商品中棉花领跌8.16%。

本周沥青下跌11.40%，创去年1月以来新低。随着新型冠状病毒疫情在全球范围内蔓延，需求悲观预期导致原油恐慌式下跌，成本崩塌拖累沥青期价加速下跌。从其自身基本面看，积极的财政政策给予市场基建投资增速回升预期，有望提振未来需求；一旦国内疫情得到控制，全国物流运输逐渐恢复，基建施工逐步展开，需求有望回暖。但当下受累于原油的弱势，沥青期价易跌难涨。

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