数据来源：wind，鼎实整理 

本周A股跟随外围市场企稳，指数间走势分化较大。沪深300、上证小幅反弹，创业板、中证500小幅收跌。欧美疫情数据继续加速暴露，美国和意大利的累积确诊人数超过中国。美国国会通过2万亿财政刺激方案，刺激全球股市大幅反弹。国内政治局会议提出适当提高赤字率，提振市场对逆周期对冲的信心。

（1）国内疫情。新增数据依然是境外输入为主，本周颁布临时性政策禁止外籍人员入境及暂停入境签证。国内正在接近全面复工，为防复工节奏受干扰，因此进一步严防境外输入造成二次扩散的风险。

（2）国外疫情。欧美数据本周继续加速爆发，美国和意大利的累计确诊人数分别超过12万和9万，超过中国的累计确诊人数。

（1）本周美联储进一步推出了PMCCF（一级市场企业信贷便利）和SMCCF（二级市场企业信贷便利），大大缓解了信用市场流动风险。

（2）美国国会通过了2万亿的财政刺激法案。

（3）政治局会议提适当提高赤字率，发行特别国债，小幅提振市场的逆周期力度预期。

（本周美联储给市场释放无限流动性供应的预期，且灵活绕过国会推出了两个针对信用市场一级和二级市场流动性的工具。打完这两个补丁后，目前所有信用市场的参与主体和资产都有美联储的流动性承接，短期发生流动性危机的概率已经很小了。另外本周国会通过了2万亿的财政刺激方案，投向主要是居民失业救济、企业贷款、医疗。短期一定程度缓解企业和居民债务链条坍塌的风险。国内周五政治局会议提适当提高赤字率，发行特别国债，小幅提振市场对逆周期力度的预期。特别国债历史上只发行过2次，其不占用预算内的赤字，因此成为了一个必要选项。由于二季度受海外经济停摆影响外需，财政收入预期也需要进一步下修，因此赤字率的软约束下，对于逆周期的空间目前市场还不敢过于乐观。但政治局的表态仍然可以小幅提振市场预期。）

上周说过，海外资产的主线是“疫情”和“流动性风险”。本周美联储推出的货币政策工具以及2万亿财政法案双管齐下，“流动性风险”暂时从主流资金的担忧列表中移除了。

美国上周申领失业救济人数创历史新高，目前出台的财政法案能够解燃眉之急，保证居民和企业债务链条短期不坍塌。虽然流动性危机和债务风险预期短期有所缓解，但市场对三四季度的经济衰退仍存在深深的担忧（一二季度的衰退已是板上钉钉）。但对于国内A股来说，由于目前中国并非全球疫情的震央，因此短期的外围流动性风险解除，对A股来说就是一个托底的因素。

本周涨跌结构上，领涨顺序是医药（疫情受益）、必选消费（疫情非相关）、汽车地产建材建筑（疫情对冲）。而领跌是TMT、新能源（出口受损和风险偏好受损）等成长板块。市场语言上至少表达了三层含义：一是市场风险偏好较低，偏好传统低估值板块；二是对于受疫情影响的外需板块，市场仍然十分谨慎，积极调仓规避外需相关的板块；三是对于政府逆周期对冲力度的预期仍有分歧，因此对增长可预期但与疫情非相关的必须消费的偏好大于逆周期板块。

在海外疫情拐点出现之前，预计本周体现出来的市场偏好结构会持续一段时间。政治局会议的表态，或会小幅提振对逆周期板块的预期。另外，债息和沪深３００股息率的差值已经创出历史新低，目前几乎趋于０值。机构的股债间套利式切换资金也将会大举进场。在外围流动性风险缓解、债股息差创新低共同作用下，高分红蓝筹权重占比较大的指数下行空间或十分有限。

数据来源：wind，鼎实整理

A股主要指数都处于历史50%分位以下（除了创业板），处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨0.07%，日均成交额为5989.80亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比下跌16.92%。

黑色板块涨跌互现。铁矿、螺纹分别下跌0.38%、0.89%，焦炭上涨0.78%。

能源板块涨跌互现，原油上涨1.63%，燃油下跌0.92%。

化工板块普跌，乙二醇、PTA、甲醇分别下跌13.75%、6.49%、8.87%。

黄金白银分别上涨8.18%、13.79%。

有色金属走势分化，锌上涨2.19%、镍下跌2.51%。

油脂油料普涨。豆粕、豆一、棕榈分别上涨3.94%、9.29%、2.05%。

农产品普跌，棉花、白糖分别下跌2.46%、0.24%。

软商品涨跌互现，鸡蛋下跌0.99%、苹果上涨1.43%。

本周乙二醇领跌商品市场，周跌幅13.75%。究其主要原因，一是原油价格的不断下跌，对乙二醇成本端形成打击；二是生产端负荷并不明显降低，当前及后期预期乙二醇供应未现下降态势，且乙二醇目前处于累库周期，累库严重；三是虽然国内疫情得到控制后，下游复工率上升，但国外疫情的持续加重，对我国外贸影响严重，对下游聚酯需求的冲击明显。整体看来，乙二醇期价有望进一步走弱。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End