数据来源：wind，鼎实整理

本周A股涨跌变化不大，成交量进一步萎缩。全球累计确诊超过120万，欧美5国累计确诊病例均超过中国。央行十二年来首次下调超额准备金利率，刺激银行放贷意愿。

（1）国内疫情。在严防境外输入的有效措施下，目前不存在失控风险。本周国内发现多宗无症状感染病例，但从目前的病例情况来看，系统性风险较低。

（2）国外疫情。美国本周数据继续爆发，欧洲多国预料已经或将要出现日新增病例拐点。

1、4月3日，央行宣布对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个点，分两次实施到位，共释放长期资金约4000亿。

2、自4月7日起，金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调到0.35%。12年来首次下调超额准备金利率。

（加上本周的降准政策，本年度共三次降准。本次为对中小银行定向降准，有助于引导中小银行以更优惠的利率向中小企业发放贷款。另外，自08年以来首次调降超额存款准备金利率，意在提高银行的机会成本，进一步释放商业银行的放贷意愿。）

3月财新制造业PMI为50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点。

     （2月经济停摆状态，3月复工复产渐进，因此3月数据比2月大幅提高符合常理。二季度料进一步反弹，但由于目前部分产业链受外围经济停摆影响，反弹路径从对称V型曲线变成非对称V型曲线，反弹斜率较月初预期小。）

本周全球金融市场皆处于观望状态，市场在“强力的货币财政政策积极应对”以及“疫情尚未明朗化”两者的角力中陷入震荡。

在美联储“无限量提供流动性”以及美国政府的2万亿财政方案的合力下，短期的债务危机和金融市场流动性危机概率大大下降了。但问题的根本还在疫情，政策更像是缓兵之计。美国居民的现金流情况本身抗风险能力较低，如果疫情持续时间过长，则整个社会的债务系统仍然累积着较大的风险。据长江证券宏观固收团队的研究，考虑州政府及联邦政府的失业救济后，仍有5百万的人在失业3个月后无法维持基本生活，超过1000万的人在失业6个月后无法维持基本生活。美国居民的资产负债表受美国股市下跌以及失业双重冲击，将给居民消费带来较大压力。

国内A股本周涨跌结构上，农产品板块（受益各国封锁粮食出口）以及必选消费板块（疫情非相关）领涨，而TMT（出口受损）继续领跌。主流资金的风险偏好维持低位，持仓继续规避进出口相关板块。该偏好结构料会持续到海外疫情明朗化。目前对于主流资金的短期表观风险有二：一是国外疫情数据的增长，二是一季报披露窗口。而根据钟南山院士的预测，全球疫情拐点将在4月底出现。而边际拐点（日新增数据）我们预计将在4月上中旬出现。一季报几乎是一致的悲观预期，因此在当下时点不算是一个真正的风险。结合二季度的国内复工复产的乐观预期和逆周期政策的提振，料二季度整体将是国内的一个较好的反弹窗口。

结合国内A股的估值底部及４月的多项利空有望迎来边际转向，二季度持谨慎乐观态度。但是基于美国居民的资产负债表的脆弱性，疫情的持续时间和影响程度仍然决定着后期海外衰退的情况。考虑到中长期外围的不确定性，短期的收益结构大概率仍然偏向内需结构（消费以及逆周期）。

数据来源：wind，鼎实整理

A股主要指数都处于历史50%分位以下（除了创业板），处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨0.07%，日均成交额为6247.99亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨4.31%。

黑色板块整体下跌。铁矿、螺纹、焦炭分别下跌3.40%、4.21%、6.75%。

能源板块涨跌互现，原油、燃油分别上涨10.92%、4.04%，动煤下跌3.26%。

化工板块涨跌互现，乙二醇、甲醇分别上涨4.82%、1.73，橡胶、PVC分别下跌0.31%、2.12%。

黄金白银分别下跌1.12%、0.31%。

有色金属走势分化，铜上涨1.91%，镍下跌0.86%。

油脂油料除豆一上涨3.24%外，其他品种均下跌。豆粕、棕榈分别下跌4.20%、2.51%。

农产品普跌，棉花、白糖分别下跌2.73%、2.99%。

软商品涨跌互现，鸡蛋上涨3.91%，苹果下跌0.95%。

本周豆一上涨3.24%，已实现连续三周上涨，成交量创去年以来高位。东北大豆去年减产，当前基层农户手中余粮不足，大豆直属库收购价不断提高，受价格提振影响，东北农户惜售情绪加重，贸易商收购成本上升，进一步支撑豆一期价。但当前下游消费需求尚未完全恢复，贸易商对高豆价的接受情绪一般。当前豆一盘面波动较大，后期走势需要重点关注下游消费情况。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End