数据来源：wind，鼎实整理

本周三大股指集体收涨，创业板指九连升，本周涨幅继续领先，两市日均交易额有所放大；全球累计确诊新冠患者超1000万，海外新增确诊病例创前期新高，美国单日新增破4万，巴西、印度跟随其后；国内北京新发地疫情基本得到控制，但每日仍有少量新增确认病例，防控形势依然严峻；6月LPR报价出炉，与上月持平；美联储投票通过了对沃尔克规则的修改。

1. 国内疫情。国内北京新发地疫情基本得到控制，但每日仍有少量新增确认病例，防控形势依然严峻

2. 国外疫情。截止至6月28日，全球累计确诊新冠患者超1000万，海外新增确诊病例创新前期新高，美国单日新增破4万，巴西、印度跟随其后。

国内货币政策

1、6月LPR出炉：一年期报3.85%，5年期报4.65%，均与上月报价持平。

2、6月LPR出炉：一年期报3.85%，5年期报4.65%，均与上月报价持平。

国外货币政策

6月25日，美联储投票通过了对沃尔克规则的修改，将于10月1日生效

本周央行公开市场操作净投放，一改6月连续回笼资金的态势。除了考虑到半年末的流动性需求，也同时配合大规模的特别抗疫国债发行，缓解特别国债发行对债市的冲击。如上周所言，债市二季度政策信号紊乱，短期政策信号上既要保就业，又要防风险。风险上除了要防止隐蔽的长期累积风险，还要防止短期空转套利风险。本周的资金净投放，有望带领债市阶段性企稳。

外围方面，本周权益资产收绿。受到美国多州疫情大反弹影响，经济重启前景又重新蒙上了一层阴影。前期讨论过，“经济弱复苏+货币宽松”的宏观组合下，利好股市。但疫情反复和中美争端两个突袭型的冲击因素，会不时成为阶段性的上行扰动。

涨跌结构上，本周TMT、新能源、食品医药依次领涨。从去年中美争端促进国产替代，叠加5G周期确定性开启后，TMT加入了食品医药的行列，变成了短期也有业绩兑现的“长久期资产”。在全球经济放缓以及发达国家利率跌至地平线的背景下，长久期资产估值抬升。在存量经济背景下，头部资产估值溢价扩张。经济放缓和利率长期低位短期看几乎是不可逆的，我们无法从“科技”和“人口”的现状找到提升全要素生产率的迹象。因此目前我们看到的资金结构性抱团，是一个长期逻辑。阶段性的估值收敛可能会在某个时点来自宏观经济的小幅度刺激，伴随利率进入周期上涨而发生（我们认为债市在周期牛市末端区域）。但“长久期龙头资产”是值得我们长期握住的结构。

准备进入７月的中报验证，鉴于目前的估值极端分化现象。中报时点可能给市场更多地扰动，叠加美国疫情反弹，短期阶段性的扰动风险在累积。７月或许要做好波动率重新放大的准备，但“经济复苏＋货币宽松”组合使得下方强支撑，该宏观组合短期依然难以被打破。

数据来源：wind，鼎实整理

A股主要指数都处于历史50%分位以下（除了创业板），处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌0.42%，日均成交额为7698.03亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少10.99%。

黑色板块除铁矿石之外全部下跌，铁矿石上涨0.39%，锰硅、硅铁、热卷、焦炭、螺纹钢分别下跌2.11%、2.39%、1.50%、0.84%、0.69%。

能源板块全部下跌，原油、燃料油、动力煤分别下跌0.10%、1.04%、0.66%。

化工板块涨跌互现，聚乙烯、甲醇分别上涨1.18%、0.69%，乙二醇、聚氯乙烯、橡胶分别下跌1.50%、1.20%、1.43%。

黄金、白银分别上涨1.81%、1.61%。

有色金属板块涨跌互现，铜、锡分别上涨0.38%、0.59%，镍、锌分别下跌2.46%、1.15%。

油脂油料板块走势分化，菜粕、菜油、豆粕分别上涨0.43%、0.27%、0.25%，大豆、菜籽、棕榈油分别下跌2.63%、1.01%、0.70%。

农产品板块涨跌互现，白糖上涨0.39%，棉花、棉纱、红枣分别下跌2.18%、1.37%、3.74%。

软商品板块涨跌互现，鸡蛋上涨0.67%，淀粉、苹果、玉米分别下跌1.67%、2.07%、1.65%。

本周棉花期货价格下跌2.18%。随着多国以及地区放宽防疫措施，国内外市场预期转好，消费市场渐有起色，但目前纺织行业的现状还是内需恢复缓慢，外需形势严峻，前期各纺企积极清除库存，虽然库存出现了下降，但较往年而言还是处于高位。近期虽然订单新增情况略有好转，但出于谨慎的态度，多数纺企只是随用随买。总体来看，虽然欧美地区随着疫情稳定逐渐解封为我国纺织服装出口行业带来了曙光，但是疫情对全球经济的冲击还在继续，中美两国关系趋紧，多空交织下预计棉价仍以震荡为主。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End