数据来源：wind，鼎实整理

本周市场全线收涨，两市交易量连续两日破万亿；全球累计确诊新冠患者超1132万，美国、巴西疫情仍十分严峻； 北京“应检尽检”人员实现动态清零，疫情基本得到有效控制；央行于7月1日起下调再贷款、再贴现利率；本周公开市场未操作；6月PMI数据公布，连续4个月处于荣枯线之上；美国非农就业数据好于预期。

1.  国内疫情。北京“应检尽检”人员实现动态清零，疫情基本得到有效控制，新增确认病例已连续7天维持在个位数。

2.  国外疫情。截止至7月5日，全球累计确诊新冠患者超1132万，美国、巴西疫情仍十分严峻，欧洲疫情趋于稳定。

国内货币政策

1.  本周央行未开展任何逆回购操作，净回笼资金4900亿；

2.   央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

1.  国内经济

国家统计局公布6月PMI指数为50.9%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月处于荣枯线以上

2.  国外经济

美国6月非农就业人数增加480万，预期增加300万，前值增加270万；失业率11.1%，预期12.5%，前值13.3%。

本周央行公开市场上没有操作，净回笼4900亿。4月底以来从“积极宽松”回归“常态化操作”后，货币政策上依然保持稳态操作。宏观经济触底复苏确定性非常高，但内生驱动力可能放缓，因此货币政策上目前保持在“无事则稳态操作，有事即积极出手”的状态。因此宏观流动性上，目前依然是一个友好的状态。

另外微观流动性上本周看到增量资金入场的迹象，与15年牛市前夕相比，目前的增量资金主要来源于“居民财富搬家”（主要通过基金入市）以及“机构长期资金入市”（银行保险外资等机构资金）。场外配资在本轮权益市场上行行情中，料不会成为一个主要的增量资金力量。因此行情的发展路径虽难预测，但未来领涨的资产结构这次大概率不会“超纲”。

伴随着6月PMI的进一步复苏超预期，场外增量资金本周大摇大摆入市，选择了宏观强相关的低位周期蓝筹。由于前期必须消费、医药、科技等成长属性板块与低位的蓝筹估值差分化到极端，本次的增量资金进场同时伴随着存量资金的板块切换。从结构上来看，前期的三剑客必须消费、医药和科技中，我们认为随着宏观经济复苏的确定性增强：1、资金会从必须消费扩散到可选消费；2、医药已处于泡沫阶段，疫情的冲击下成了长短期逻辑共振景气确定性优势最大的品种，但随着疫情消退宏观复苏，前期把医药系统性推升至泡沫的宏观要素会反转，因此医药板块短期看已经是高处不胜寒；3、4月份后的科技行情，以推升龙头确定性溢价为主线，后期板块内有扩散到贝塔收益的可能性。

本周金融地产资源品等周期板块领涨，与大部分时候的高低估值板块切换现象所代表的风险偏好降低不同。本次切换是在估值极端分化的背景下，宏观复苏触发的增量资金进场，反而代表着风险偏好的提升。如果没有外部冲击（如海外疫情、海外经济危机、中美争端超预期升级等），消费和科技板块内部将从龙头阿尔法收益扩散到贝塔收益。另外随着宏观复苏确信度增加，必须消费、医药、科技与传统的价值和周期蓝筹会出现板块估值差继续收敛迹象。

但我们也必须清晰地看到，宏观经济周期性及波动幅度弱化将是不可逆的趋势，因此风格阶段性切换也仅仅是下半年会出现的短期再平衡现象。放到更长的未来，医药、科技、部分消费子行业以及传统行业集中度提升的龙头资产仍然是长期最优的收益结构。

数据来源：wind，鼎实整理

目前主要指数中，创业板指跟沪深300指数估值目前处于历史50%分位之上，由于一季度的利润受疫情影响较大，所以目前指数的估值都有点虚高，除创业板之外，大部分指数实际估值仍处于中位数略偏低位置，从战略上来说依然值得布局。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数收平，日均成交额为7093.72亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少7.85%。

黑色板块涨跌互现，焦炭、铁矿石、硅铁分别下跌4.30%、3.18%、3.91%，焦煤、热卷分别上涨0.17%、0.06%。

能源板块涨跌互现，原油、燃料油分别下跌0.40%、0.47%，动力煤上涨4.02%。

化工板块涨跌互现，沥青、聚氯乙烯、甲醇、聚乙烯、橡胶分别上涨7.69%、2.67%、2.44%、1.82%、1.55%。

黄金、白银分别上涨0.12%、0.46%。

有色金属板块全部上涨，镍、铝、铜分别上涨3.54%、3.31%、2.17%。

油脂油料板块除棕榈油之外，全部上涨，棕榈油下跌1.68%，菜籽、豆粕、菜粕分别上涨8.04%、3.12%、2.19%。

农产品板块全部上涨，棉花、红枣、棉纱分别上涨2.58%、1.50%、1.31%。

软商品板块全部上涨，苹果、淀粉分别上涨2.74%、1.25%。

本周沥青价格大涨7.69%，沥青期货主力合约从2020年3月30日创下1758点的低点后，开始反弹。2020年4月OPEC+达成了历史性减产协议，刺激原油上涨，并带动沥青期货一路上行。为了对冲新冠疫情的影响，国家加大逆周期政策刺激投资和基建， 2020年4月开始，在炼厂产量上升的情况，社会库存并未出现大幅上升，基本平稳，炼厂库存减少，持续处于低位，也证明了二季度终端需求较好，主营炼厂频繁上调出厂价，为沥青价格上涨提供了支撑。

风险提示： 以上内容仅供参考，并不构成对任何人的投资操作建议。

The End